大西北網(wǎng)11月6日訊  　證監(jiān)會今年在債券市場上可謂大踏步前進(jìn)，在剛推出證券公司短期債券不足一周的時間里，并購重組私募類債券也已開始試點(diǎn)。

　　11月5日，證監(jiān)會官網(wǎng)公布《并購重組私募債券試點(diǎn)辦法》（下稱《試點(diǎn)辦法》），標(biāo)志著交易所市場正式開始試點(diǎn)并購重組私募債。

　　盡管這項融資工具本身具有創(chuàng)新性，但也有業(yè)界人士擔(dān)心是否會淪為另一個“中小企業(yè)私募債”，畢竟其在靈活度方面與市場上已經(jīng)發(fā)展成熟的短融和中票相比并無多大競爭優(yōu)勢。

　　一位券商人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“并購重組私募債應(yīng)該比中小企業(yè)私募債有前景，如果能夠進(jìn)一步與上市公司的定增打通，將大有可為。”

　　啟動試點(diǎn)

　　11月5日，證監(jiān)會公布《試點(diǎn)辦法》，規(guī)定并購重組私募債券僅限于在中國境內(nèi)注冊的公司制法人為開展并購重組活動，在中國境內(nèi)發(fā)行和轉(zhuǎn)讓，約定在一定期限還本付息的公司債券；同時規(guī)定發(fā)行人是中國境內(nèi)注冊的有限責(zé)任公司或股份有限公司，暫不包括滬深交易所上市公司，也就是說上市公司不可以發(fā)行并購類私募債券。

　　另外，《試點(diǎn)辦法》對募集資金用途的規(guī)定是，資金必須用于支持并購重組活動，包括但不限于支付并購重組款項、償還并購重組貸款等。

　　按照《試點(diǎn)辦法》規(guī)定，并購重組私募債在機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)（下稱“報價系統(tǒng)”）發(fā)行與轉(zhuǎn)讓，發(fā)行備案則是由承銷機(jī)構(gòu)通過報價系統(tǒng)向直屬中國證券業(yè)協(xié)會的中證資本市場發(fā)展監(jiān)測中心有限責(zé)任公司（下稱“中證市場監(jiān)測中心”）申請備案，這與中小企業(yè)私募債在交易所備案、發(fā)行并不相同，不過與日前同樣私募發(fā)行的券商短期債券試點(diǎn)發(fā)行辦法一致。

　　有知情人士透露，正在擬定中的資產(chǎn)證券化備案制也將采取上述備案方式，即向“中證市場監(jiān)測中心”備案，由證券業(yè)協(xié)會進(jìn)行管理，有業(yè)內(nèi)人士甚至預(yù)計，證監(jiān)會正在打造一個新的備案體系，為之后的債券市場實(shí)行備案制進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　另外，《試點(diǎn)辦法》也規(guī)定了并購重組債券的投資者類別，即規(guī)定，經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，包括銀行、證券公司、基金管理公司、信托公司和保險公司；前項所述金融機(jī)構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財產(chǎn)品，包括但不限于銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、投連險產(chǎn)品、基金產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品；合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）以及有一定資質(zhì)的私募基金管理人和企業(yè)法人。

　　如何“四兩撥千斤”

　　鑒于目前市場上中小企業(yè)私募債存在的窘境，并購重組私募債券的試點(diǎn)并非被市場全票看好，畢竟與銀行間交易商協(xié)會注冊發(fā)行的短融、中票相比并無多大優(yōu)勢，甚至因為規(guī)定資金用途以及發(fā)行主體，從而帶來了一定的限制。

　　北大光華管理學(xué)院新金融研究中心客座研究員宋光輝對《第一財經(jīng)日報》記者解釋稱：“如果能夠允許這些發(fā)行私募債的企業(yè)以小博大，通過發(fā)債將并購的標(biāo)的資產(chǎn)裝入已上市公司最終實(shí)現(xiàn)反向收購，或者直接用于收購上市公司股權(quán)，成為上市公司控股股東等，這將對較大型企業(yè)具有極大的吸引力。”

　　值得注意的是，鑒于證監(jiān)會管理股票市場，要實(shí)現(xiàn)上述方式非常容易，也有券商人士認(rèn)為，如果證監(jiān)會要做一盤大棋，在債券市場發(fā)揮其后發(fā)優(yōu)勢，必須要打通這兩個市場。

　　另外，宋光輝補(bǔ)充道：“需要厘清這種資產(chǎn)是不是標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，因為并購重組私募債目前的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓平臺是機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)而不是交易所，因此定位并不明確，如果這種資產(chǎn)被定義為非標(biāo)資產(chǎn)，就會屏蔽掉大量的銀行機(jī)構(gòu)投資者，自然市場流動性就會比較弱，淪為市場雞肋的可能性也就比較大。”