2011年，A股市場(chǎng)走勢(shì)慘淡，上證指數(shù)全年累計(jì)下跌超過20%，熊冠全球。2012年，中國(guó)股市又將如何演繹？是絕處逢生？還是推倒重來？每位市場(chǎng)中人心中都有自己的答案。
　　去年歲末，本刊編輯部推出“2011中國(guó)股市十大猜想”，盡管“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)大面積撤離中小板和創(chuàng)業(yè)板”等少量猜想得到應(yīng)驗(yàn)，但遺憾的是，“上證指數(shù)上沖4000點(diǎn)”等點(diǎn)位預(yù)測(cè)以及“解決B股市場(chǎng)問題”、“陽光私募信托賬戶重開”等制度建設(shè)猜想并未應(yīng)驗(yàn)。我們不僅慨嘆，市場(chǎng)是值得敬畏的，沒有人能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。但合理的、前瞻性的預(yù)期對(duì)于我們把握市場(chǎng)趨勢(shì)又至關(guān)重要。因此，2011年歲末，本刊編輯部誠(chéng)惶誠(chéng)恐，再次推出“2012中國(guó)股市十大猜想”，供廣大投資者參考。

　　猜想之一：上證指數(shù)探底回升，收復(fù)3000點(diǎn)大關(guān)

　　來年市場(chǎng)走勢(shì)究竟將如何演繹，始終是廣大投資者最關(guān)心的，也是最難預(yù)測(cè)的。時(shí)至今日，絕大多數(shù)券商研究所已經(jīng)發(fā)布了2012年投資策略報(bào)告，絕大多數(shù)券商對(duì)2012年市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)區(qū)域謹(jǐn)慎，對(duì)于2012年上證指數(shù)整體運(yùn)行區(qū)間預(yù)測(cè)大致在1800-3200點(diǎn)。
　　截至12月26日收盤，滬深A(yù)股動(dòng)態(tài)市盈率為15.7倍，對(duì)應(yīng)上證指數(shù)點(diǎn)位2190點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，2012年上市公司整體盈利仍能夠保持小幅增長(zhǎng)，增速在10%以上(詳見十大猜想之二)。在流動(dòng)性局面有所改善、歐債危機(jī)漸趨穩(wěn)定的背景下，我們預(yù)計(jì)2012年A股市場(chǎng)估值水平或?qū)⒃?3-20倍運(yùn)行，對(duì)應(yīng)上證指數(shù)點(diǎn)位大約在2000-3070點(diǎn)之間。2012年，上證指數(shù)收復(fù)3000點(diǎn)大關(guān)的概率較大。而一旦上市公司盈利增速能夠超預(yù)期，上證指數(shù)挑戰(zhàn)3478點(diǎn)的三年高位并非沒有可能。
　　我們預(yù)計(jì)，2012年A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)“N”型走勢(shì)。一季度在流動(dòng)性改善的背景下出現(xiàn)反彈行情，而年中隨著利好兌現(xiàn)、上市公司盈利增速放緩影響呈現(xiàn)修正性調(diào)整行情，下半年隨著新一輪經(jīng)濟(jì)周期的啟動(dòng)市場(chǎng)有望再度上揚(yáng)。四季度上證指數(shù)收復(fù)3000點(diǎn)的概率較大。

　　猜想之二：上市公司整體盈利保持增長(zhǎng)，增速小幅下降

　　對(duì)于2012年上市公司的盈利增速，市場(chǎng)存在較大的分歧。
　　根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，機(jī)構(gòu)對(duì)滬深300指數(shù)樣本股2012年盈利預(yù)測(cè)合計(jì)為20929.96億元，較2011年增長(zhǎng)超過20%。也就是說，從研究員自下而上的預(yù)測(cè)，上市公司整體盈利增速有望保持較快的增長(zhǎng)。不過，縱觀券商2012年投資策略報(bào)告，自上而下的預(yù)測(cè)則沒有如此樂觀。甚至有悲觀的預(yù)期認(rèn)為，面對(duì)需求疲弱和收入增速下降，2012年上市公司整體盈利增長(zhǎng)可能低于5%，這將極大壓制股指在2012年的表現(xiàn)。
　　我們認(rèn)為，上市公司盈利增速下滑已經(jīng)持續(xù)了6個(gè)季度，下滑周期已過大半，A股上市公司整體凈利潤(rùn)增速有可能在明年年中見底回升，下半年有望溫和回升?；厣乃俣群透叨葘⑹苤朴谕浺蛩氐南撕偷禺a(chǎn)投資增速下降的不利影響。即使相對(duì)保守的預(yù)計(jì)，明年全年A股上市公司凈利潤(rùn)增速將超過10%。
　　我們承認(rèn)，金融股尤其是銀行股仍將貢獻(xiàn)絕大部分上市公司的盈利增長(zhǎng)，剔出銀行股的上市公司盈利增速可能低于10%。但從指數(shù)構(gòu)成考慮，恰恰是銀行股的中流砥柱作用，將在2012年起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。

　　猜想之三：藍(lán)籌股成為帶動(dòng)指數(shù)上行的主要?jiǎng)恿?/p>

　　近兩年，以中國(guó)石油為代表的A股市場(chǎng)中的藍(lán)籌品種成為“雞肋”。而隨著藍(lán)籌股的估值水平下滑到10倍附近以及穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)這一局面可能發(fā)生改變。
　　以銀行股為例，當(dāng)前銀行股動(dòng)態(tài)市盈率普遍在5-8倍之間，多數(shù)個(gè)股在今年下半年指數(shù)大幅調(diào)整過程中表現(xiàn)穩(wěn)健抗跌。2012年銀行股利潤(rùn)增速有望保持在15%，好于市場(chǎng)平均水平。即使銀行股維持目前的低估值，也將有15%的上漲空間，而如果銀行股能展開估值修復(fù)，上漲空間將進(jìn)一步打開。
　　我們注意到，以上證50指數(shù)為代表的大藍(lán)籌板塊2011年的下跌幅度小于市場(chǎng)平均水平。目前，這一板塊的動(dòng)態(tài)估值水平已經(jīng)低于10倍。2012年，伴隨著業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和估值的小幅回升，我們認(rèn)為2012年上證50指數(shù)有30%的上漲空間。藍(lán)籌股的良好表現(xiàn)將成為帶動(dòng)指數(shù)上行的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　猜想之四：題材炒作降溫，但圍繞文化傳媒、新興產(chǎn)業(yè)的主題投資仍會(huì)貫穿全年

　　經(jīng)過2010、2011兩年熊市的打擊，市場(chǎng)成交量與活躍度出現(xiàn)了較大幅度的下降。尤其是年末的這一輪殺跌，題材概念股出現(xiàn)了大幅補(bǔ)跌。尤其是重慶啤酒的連續(xù)跌停，嚴(yán)重挫傷了概念股的人氣。此外，伴隨著創(chuàng)業(yè)板退市制度的明朗化，對(duì)于績(jī)差股的炒作不再肆無忌憚，也在一定程度上給市場(chǎng)的題材炒作降溫。 (責(zé)任編輯：鑫報(bào))