作者：中國社科院金融所副研究員　鄭聯(lián)盛

　　人民幣加入SDR并成為第三大貨幣籃子，全面體現(xiàn)了我國在經(jīng)濟發(fā)展、金融改革以及全球經(jīng)濟治理中的重大作用,對于人民幣具有重大的象征意義。

　　人民幣被納入SDR貨幣籃子充分體現(xiàn)了我國經(jīng)濟實力的提升。我國已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟體，作為國際貨幣體系的準儲備貨幣，SDR沒有納入人民幣就將影響其公信力，人民幣加入SDR將提高SDR的代表性。

　　人民幣被納入SDR貨幣籃子充分體現(xiàn)了我國金融體系的改革成績。在過去5年中，人民幣匯率形成機制改革、資本項目開放和人民幣國際化卓有成效，人民幣在國際金融市場體系的地位和作用明顯提升，人民幣已經(jīng)成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣、第四大支付貨幣和第六大外匯交易貨幣。

　　人民幣加入SDR充分體現(xiàn)了我國在全球治理體系中的建設性作用。人民幣加入SDR為中國參與國際貨幣體系的改革與合作提供一個新的機制。目前，國際貨幣體系改革和SDR作為超主權貨幣可能會有一定的進展，人民幣加入其中，不僅有利于SDR定值的長期穩(wěn)定性，還有利于中國參與規(guī)則制定和促進全球治理體系改革。

　　人民幣加入SDR將會提升人民幣的國際地位和作用，一方面，這將會大大加速人民幣國際化的進程，另一方面，這對于國內(nèi)金融體系的改革將會提供新的動力。

　　在人民幣國際化促進方面，人民幣加入SDR使得人民幣將直接成為官方儲備的資產(chǎn)。一是官方儲備帶來的直接運用規(guī)模大致是310億美元。2015年11月底，所有SDR的價值約為2850億美元，人民幣權重為 10.92%，這意味著 SDR 決定將直接撬動各國央行持有人民幣的資產(chǎn)規(guī)模約310 億美元。二是人民幣成為重要國際貨幣，將會明顯提升人民幣在跨境貿(mào)易結算、外商直接投資以及海外直接投資中的應用。特別是在進口環(huán)節(jié)和海外直接投資環(huán)節(jié)的人民幣使用程度將大大提升，對于我國企業(yè)降低匯率風險具有重要的意義。三是人民幣資產(chǎn)擴張將迎來重大的歷史機遇。債券或?qū)⒊蔀槿嗣駧艊H化最為重要的核心資產(chǎn)品種。假設人民幣國際債券占全球2%，即與日元相當，那人民幣國際債券規(guī)模約4140億美元，而目前規(guī)模約900億美元，人民幣國際債券缺口將超過3200億美元。 假設人民幣國際債券占全球的比重為10.92%，那人民幣國際債券規(guī)模為2.26萬億美元，缺口高達2.17萬億美元。

　　更重要的是，人民幣納入SDR將為國內(nèi)金融體系改革帶來極為深遠的影響，是國內(nèi)完善金融市場體系的催化劑。由于SDR尚不能直接用于交易和支付，不能用于私人部門，SDR的需求和使用在短期內(nèi)是有限的，短期內(nèi)對于我國的成本和收益都是有限的。但是，人民幣加入SDR后，人民幣國際化程度將會提升，對人民幣資產(chǎn)在中長期將會是一個需求提升的過程。如果國內(nèi)金融改革能夠與人民幣納入SDR的相關制度安排相互匹配，那么人民幣納入SDR的象征意義將演變成為真正的“金融WTO”。

　　一是加快推進利率市場化進程。2015年10月人民幣存款利率上限取消，利率市場化的“面子工程”基本完成，但是，國內(nèi)仍然缺乏基準利率，市場化程度最高的上海同業(yè)拆借利率仍然不是完全的市場化利率和基準利率，國債收益率由于其收益率曲線不合理亦難以成為基準利率。人民幣加入SDR后，由于SDR利率定值的需要，人民幣市場化基準利率的形成就更加重要，這要求我們加快利率市場化的進程。利率市場化是金融要素價格改革和發(fā)揮市場在資源配置中決定性作用的基礎，對于完善金融市場體系而言是第一支柱，對金融改革與發(fā)展意義重大。

　　二是深化人民幣匯率形成機制的改革。人民幣加入SDR意味著人民幣匯率的變化將會直接導致SDR價值的變化，人民幣匯率形成機制的透明度面臨更加直接而多元的壓力，現(xiàn)有機制的適用性可能受到制約，匯率形成機制的完善需要加速。匯率形成機制的完善是內(nèi)外兩個大局、兩個市場和兩種資源統(tǒng)籌的關鍵，只有完善、彈性的匯率機制，才能調(diào)節(jié)好內(nèi)外經(jīng)濟的互動。

　　三是金融市場完善和開放。人民幣成為SDR籃子貨幣后，對于人民幣的需求將會提升，這要求人民幣資產(chǎn)規(guī)模要大幅擴大，期限要更加多元，市場要更加開放，而目前我們的市場上沒有充分的能力提供足夠的人民幣資產(chǎn)，特別是債券。這就要求我國深化金融市場體系建設，加快金融市場的內(nèi)外互聯(lián)互通，而金融市場體系的建設是金融發(fā)展以及發(fā)揮金融支持實體經(jīng)濟的基礎設施。

　　最后是金融風險的管理和防范。人民幣加入SDR后，內(nèi)外資源互動將強化，內(nèi)外市場風險共振問題將日益凸顯，這就要求我們要強化對短期資本流動管理機制、金融風險跨境傳染應對以及宏觀審慎管理框架的建設，堅決守住不發(fā)生區(qū)域性和系統(tǒng)性風險的底線，確保金融穩(wěn)定與金融安全。值得一提的是，資本項目開放是一個長期過程，不能因人民幣納入SDR就不顧國內(nèi)金融穩(wěn)定和安全的現(xiàn)實情況加速資本開放項目，資本項目開放與國內(nèi)金融穩(wěn)定、內(nèi)外經(jīng)濟互動應相互統(tǒng)籌。有效的金融風險管理及應對體系對發(fā)揮市場的決定性作用、提高金融服務實體經(jīng)濟效率而言是基礎的保障。