隨著二季度接近尾聲，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入年中盤點(diǎn)時(shí)段。在新常態(tài)下的2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)前半年成績(jī)?nèi)绾?，下半年將呈何種走勢(shì)，成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　讀懂這些，需要多角度觀察。我們不妨從經(jīng)濟(jì)增速、房地產(chǎn)、調(diào)結(jié)構(gòu)、國(guó)企改革、地方債五個(gè)角度來(lái)看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)前半年的變化，并對(duì)下半年的走勢(shì)作出前瞻性展望。

　　從觀察到的五個(gè)角度來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正處于分化調(diào)整中，一批新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新主體正在加快孕育，經(jīng)濟(jì)的新動(dòng)力在加快成長(zhǎng)。

　　當(dāng)然，轉(zhuǎn)型非一日之功，漫長(zhǎng)而艱巨。在這個(gè)過程中，尤須保持信心和定力，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，迎難而上，不斷釋放中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在的活力和動(dòng)力，才能真正實(shí)現(xiàn)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　維度一

　　經(jīng)濟(jì)增速

　　上半年：

　　經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩

　　新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)保持三個(gè)特點(diǎn)：低增長(zhǎng)、低利率、低通脹。

　　2015年上半年，我國(guó)GDP增速進(jìn)一步放緩，7%的增速創(chuàng)了歷史最低。同時(shí)，傳統(tǒng)的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”——消費(fèi)、投資、出口增速都有放緩的跡象，這是導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩的主要原因。

　　當(dāng)前看，消費(fèi)仍難擔(dān)當(dāng)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的重任。1～5月份，社會(huì)商品零售總額同比增長(zhǎng)10.4%，其中5月份僅增長(zhǎng)10.1%，處于2008年以來(lái)的最低水平。5月CPI漲幅回落，且連續(xù)9個(gè)月維持在“1%時(shí)代”，維持著低通脹，同時(shí)，低通脹又給低利率提供空間。

　　在最近的PMI指數(shù)上，出現(xiàn)了利好的征兆。根據(jù)5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)官方及匯豐的PMI數(shù)據(jù)齊齊上升，成為經(jīng)濟(jì)回暖的信號(hào)。近期國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)需求都有一定程度的企穩(wěn)回升跡象，工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)略有加快。

　　同時(shí)，在政策上，整體環(huán)境“寬松”。今年以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不斷加大，形成了以基建投資托底、推進(jìn)消費(fèi)升級(jí)、重大戰(zhàn)略部署為三條主線的穩(wěn)增長(zhǎng)策略。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月10日，今年發(fā)改委共批復(fù)34項(xiàng)基建項(xiàng)目，投資額逾7200億元。在基建投資審批和新開工項(xiàng)目加速的同時(shí)，國(guó)務(wù)院要求加快推進(jìn)財(cái)政資金統(tǒng)籌使用，鼓勵(lì)推廣PPP的很多公共服務(wù)領(lǐng)域，如能源、交通運(yùn)輸、水利等，這些都有助于維持基建投資保持較快增長(zhǎng)，充分發(fā)揮投資的經(jīng)濟(jì)引擎作用。

　　同時(shí)，“一帶一路”、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展、京津冀一體化發(fā)展，成為2015年區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)抓手。現(xiàn)在全國(guó)31個(gè)省級(jí)地方都推出了自己的“一帶一路”發(fā)展計(jì)劃，這些計(jì)劃的背后都會(huì)配套大量的項(xiàng)目。

　　下半年：

　　期待止跌企穩(wěn)

　　審視上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，一季度的確在延續(xù)去年增速下行的態(tài)勢(shì)，然而進(jìn)入二季度，企穩(wěn)跡象不斷增多，亮點(diǎn)頻現(xiàn)。據(jù)此看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)打好“穩(wěn)增長(zhǎng)”這副牌，相信下半年中國(guó)環(huán)比GDP增速會(huì)比上半年有所回升。

　　國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師范劍平表示，不論現(xiàn)在數(shù)據(jù)有多難看，都無(wú)須大驚小怪，因?yàn)橐欢径冉?jīng)濟(jì)下行已成定局。經(jīng)濟(jì)下半年見底的可能性越來(lái)越大。他解釋稱，穩(wěn)增長(zhǎng)的政策力度不斷加大，正在為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)創(chuàng)造條件。前期穩(wěn)增長(zhǎng)的效果也將在下半年進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　盡管不少機(jī)構(gòu)調(diào)低中國(guó)2015年的GDP增速，但預(yù)計(jì)增速都在7%以上。匯豐銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌日前也在報(bào)告中將今年中國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)期從此前的7.3%下調(diào)至7.1%；同時(shí)，因外部需求前景惡化，將今年出口增長(zhǎng)預(yù)期從7.1%大幅下調(diào)至4.2%。

　　由于出口增速明顯放緩、房地產(chǎn)開發(fā)投資減速快于預(yù)期以及部分行業(yè)出現(xiàn)銀行惜貸、企業(yè)慎貸的現(xiàn)象，中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2015年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)（年中更新）》將2015年實(shí)際GDP增速的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)值由7.1%下調(diào)至7.0%。世界銀行6月11日在其官網(wǎng)發(fā)布了最新的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，維持中國(guó)2015年GDP增長(zhǎng)7.1%的預(yù)期不變。

　　招商證券宏觀研究主管謝亞軒認(rèn)為，為保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在合理范圍之內(nèi)，5月以來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策著力解決政府資金來(lái)源問題，放松地方政府融資限制、資金投入加速到位。在此情形下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將止跌企穩(wěn)，時(shí)點(diǎn)在二季度末、三季度初，維持全年GDP同比增長(zhǎng)7.1%的判斷。

　　維度二

　　房地產(chǎn)行業(yè)

　　上半年：

　　市場(chǎng)局部回暖

　　今年初，房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)之前低迷走勢(shì)，一季度房地產(chǎn)投資增速下滑至8.5%，與去年同期相比，增速幾近減半，房地產(chǎn)拖累經(jīng)濟(jì)之勢(shì)依然顯著。

　　3月份之后，中央出臺(tái)了一系列樓市新政，隨著新政實(shí)施，4月開始，房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖跡象逐漸顯現(xiàn)。

　　3月30日，五部委聯(lián)合發(fā)布樓市新政，對(duì)二套房首付比例及二手房稅費(fèi)做出調(diào)整，樓市“組合拳”正式出臺(tái)；4月9日，上海公積金中心也緊跟著對(duì)住房公積金貸款額度上限和二手房貸款年限做出利好調(diào)整。中國(guó)人民銀行決定，自2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。目前，降息、調(diào)供應(yīng)與促需求并舉，降首付與減稅齊發(fā)，利好政策頻出。

　　房地產(chǎn)政策持續(xù)寬松的背后，是房地產(chǎn)之于宏觀經(jīng)濟(jì)的地位被重新定義，而且一系列樓市托舉政策，讓房地產(chǎn)市場(chǎng)在剛剛過去的5月，明顯回暖。不管從銷售面積、數(shù)量還是價(jià)格來(lái)看，房地產(chǎn)逆轉(zhuǎn)節(jié)點(diǎn)的確有所凸顯。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月份，全國(guó)商品房銷售面積上漲15%，銷售額大漲24.3%，房地產(chǎn)投資也完成8623億元，增長(zhǎng)2.4%，環(huán)比提高1.9%。前5月，全國(guó)商品房銷售額為2.44億元，增長(zhǎng)3.1%，而1~4月份是下降3.1%。這也是2014年年初以來(lái)首次正增長(zhǎng)。

　　雖然政策向好，樓市回暖，預(yù)期逆轉(zhuǎn)，開發(fā)商懸著的心逐漸放下，但庫(kù)存高位的三四線城市仍然未見明顯好轉(zhuǎn)。

　　下半年：

　　市場(chǎng)或大面積復(fù)蘇

　　樓市上半場(chǎng)的回暖，將對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)起到重要的支撐作用。那么，向好的局面是否能夠持續(xù)下去？市場(chǎng)對(duì)此多持樂觀態(tài)度。本輪支持住房消費(fèi)的政策并不會(huì)因?yàn)槎唐诓糠殖鞘械某山焕枚淖儯⒃谙掳肽瓿掷m(xù)寬松。

　　國(guó)務(wù)院參事室特約研究員姚景源表示，“房地產(chǎn)市場(chǎng)鏈條長(zhǎng)，涉及行業(yè)眾多，且有很多行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩的情況，如鋼鐵、水泥等，因此，房地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)定有利于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定”。

　　自5月份以來(lái)，全國(guó)商品房銷售面積及資金等數(shù)據(jù)都表明房地產(chǎn)市場(chǎng)有企穩(wěn)跡象。姚景源認(rèn)為，在限購(gòu)全面退出、公積金新政及二套房稅收優(yōu)惠等一系列政策刺激下，預(yù)計(jì)下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)將處于穩(wěn)定狀態(tài)。此外，“加快城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”也是政策重點(diǎn)。

　　“我們預(yù)期下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)將復(fù)蘇，由于下半年將有更多房地產(chǎn)項(xiàng)目推售，以及銀行按揭利率下降，銷售可能于第二季度觸底，下半年將復(fù)蘇。”標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師葉翱行稱。

　　中原證券報(bào)告認(rèn)為，穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)仍舊是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要手段，預(yù)計(jì)下半年寬松刺激政策仍將繼續(xù)，這將明顯有利于樓市成交。房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)明顯回暖。樓市開始出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，銷售拐點(diǎn)出現(xiàn)。長(zhǎng)周期看，樓市處于其發(fā)展的白銀時(shí)代，行業(yè)難以實(shí)現(xiàn)黃金時(shí)代的高速增長(zhǎng)；短周期看，樓市已經(jīng)度過了過去兩年最艱難時(shí)期，四五月份樓市的回暖趨勢(shì)將有望延續(xù)，下半年，樓市將會(huì)繼續(xù)進(jìn)一步走高。

　　維度三

　　結(jié)構(gòu)調(diào)整

　　上半年:

　　穩(wěn)步推進(jìn)，亮點(diǎn)頗多

　　在經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)”步前進(jìn)中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不失為重頭戲之一。昔日我國(guó)經(jīng)歷第一次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，使得第二產(chǎn)業(yè)超越第一產(chǎn)業(yè)成為GDP的支柱。如今，第三產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勢(shì)崛起，經(jīng)濟(jì)的主力正在進(jìn)行新一輪交接，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式正在由“工業(yè)+投資”轉(zhuǎn)向“服務(wù)+消費(fèi)”。

　　在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面，第三產(chǎn)業(yè)(主要是服務(wù)業(yè))增長(zhǎng)速度一直相對(duì)穩(wěn)定，而第二產(chǎn)業(yè)(主要是制造業(yè))波動(dòng)較大。第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值份額逐步從2010年的43.2%升至2014年的48.2%。在今年一季度第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重為51.6%。

　　服務(wù)業(yè)與制造業(yè)之間的轉(zhuǎn)換對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)具有顯著意義。具體而言，由于服務(wù)業(yè)一般都是勞動(dòng)密集型的行業(yè)，因此隨著整體經(jīng)濟(jì)的逐步放緩，此類結(jié)構(gòu)調(diào)整將會(huì)創(chuàng)造就業(yè)，幫助穩(wěn)定勞動(dòng)力市場(chǎng)。

　　政府宏觀政策的另一個(gè)主要目標(biāo)是讓家庭收入增長(zhǎng)不低于整體經(jīng)濟(jì)增速，逐漸使國(guó)民收入的較大比例流入家庭部門。從這點(diǎn)而言，近期發(fā)展符合政府目標(biāo)：今年全國(guó)居民人均可支配收入中位數(shù)5216元，同比名義增長(zhǎng)11.1%，跑贏GDP。此外，一些高科技產(chǎn)業(yè)、符合調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)方式方向的新興產(chǎn)品增長(zhǎng)更快。

　　從這些點(diǎn)滴“亮點(diǎn)”來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡管增速不如從前，但結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量顯著提高，這說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的能力增強(qiáng)了。

　　下半年：

　　“服務(wù)+消費(fèi)”占比將增大

　　隨著發(fā)展階段和國(guó)內(nèi)外發(fā)展環(huán)境的變化，我國(guó)經(jīng)濟(jì)即將邁向增長(zhǎng)的新常態(tài)，在經(jīng)濟(jì)增速逐步回落并實(shí)現(xiàn)中速增長(zhǎng)的同時(shí)，正進(jìn)入轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的關(guān)鍵階段。

　　分析人士指出，下半年“服務(wù)+消費(fèi)”占比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)加大，且“一帶一路”將成為下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推手。

　　平安證券固定收益部總監(jiān)吳洪鵬指出，一批新增長(zhǎng)點(diǎn)正在加快形成，特別是隨著技術(shù)創(chuàng)新加快、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、人口結(jié)構(gòu)變化、體制機(jī)制變革以及消費(fèi)理念轉(zhuǎn)變等，未來(lái)一段時(shí)期我國(guó)在信息消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)、多元化年齡群體消費(fèi)、健康產(chǎn)品消費(fèi)、環(huán)保及奢侈品消費(fèi)等領(lǐng)域，都將成為我國(guó)消費(fèi)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　根據(jù)初步估算，到2020年，我國(guó)這些消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)的市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)到55萬(wàn)億元左右，年均增長(zhǎng)18%~20%，將對(duì)我國(guó)消費(fèi)格局乃至經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展產(chǎn)生積極、重要的影響。

　　另?yè)?jù)了解，目前已經(jīng)有近60個(gè)國(guó)家明確表示支持并愿意參與“一帶一路”建設(shè)，新興經(jīng)濟(jì)體及發(fā)展中國(guó)家數(shù)量占比超過了九成。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，“一帶一路”戰(zhàn)略有利于促進(jìn)區(qū)域內(nèi)資源的自由流動(dòng)和高效配置，從而使各方實(shí)現(xiàn)共贏。

　　民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友認(rèn)為，2015年可能成為真正具有轉(zhuǎn)折意義的一年，而這次轉(zhuǎn)折的核心抓手就是“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施。下一階段，地方將掀起基建投資熱潮。

　　據(jù)民生證券統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)各省份“一帶一路”擬建、在建基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.04萬(wàn)億元，跨國(guó)投資規(guī)模約524億美元，預(yù)計(jì)影響2015年新增投資4000億元左右，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)0.25個(gè)百分點(diǎn)。“一帶一路”很可能影響2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)也會(huì)帶來(lái)較多的投資機(jī)會(huì)。

　　維度四

　　國(guó)企改革

　　上半年：

　　骨頭難啃，進(jìn)程在加快

　　眾所周知，國(guó)企改革既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的重頭戲，也是難啃的硬骨頭。

　　今年上半年國(guó)企改革進(jìn)程明顯加快。今年1月19日，國(guó)企改革總體方案進(jìn)入到中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組的上會(huì)討論程序。5月16日，全國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革工作會(huì)議召開，公布了國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)國(guó)家發(fā)展改革委《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》?！兑庖姟肥状螌?duì)國(guó)資國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)文件的內(nèi)容作了明確規(guī)定，清晰地呈現(xiàn)了國(guó)資國(guó)企改革新階段的相關(guān)內(nèi)容。

　　6月5日，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)主持召開中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十三次會(huì)議。會(huì)議審議通過了《關(guān)于在深化國(guó)有企業(yè)改革中堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)加強(qiáng)黨的建設(shè)的若干意見》、《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督防止國(guó)有資產(chǎn)流失的意見》，劃定國(guó)企改革的底線、明確了改革要遵循的原則，體現(xiàn)“穩(wěn)妥改革，保障先行”的意圖，這有利于保證國(guó)企改革順利進(jìn)行。

　　國(guó)家稅務(wù)總局近日又發(fā)布公告，明確四類集團(tuán)內(nèi)居民企業(yè)之間按照賬面凈值劃轉(zhuǎn)股權(quán)或資產(chǎn)的行為，暫不確認(rèn)股權(quán)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，享受遞延納稅優(yōu)惠政策，同時(shí)降低集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部交易的稅收成本，進(jìn)一步支持企業(yè)資源整合和做大做強(qiáng)，這項(xiàng)措施被認(rèn)為是給國(guó)企改革清障、減負(fù)。

　　與此同時(shí)，地方國(guó)企改革也在穩(wěn)步推進(jìn)，北京、上海、廣州、深圳四個(gè)一線城市的國(guó)企改革意見相繼出臺(tái)。此外，中國(guó)南北車的合并也是上半年國(guó)企改革最為火爆的話題。

　　下半年：

　　頂層方案或?qū)⒊雠_(tái)

　　國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案出爐時(shí)間的各類說(shuō)法在上半年頻傳。不可否認(rèn)，國(guó)企改革總體方案出臺(tái)的準(zhǔn)備、時(shí)機(jī)都已成熟。預(yù)計(jì)下半年一些重磅文件將陸續(xù)出臺(tái)，例如混改和員工持股的政策方向，第二批央企改革試點(diǎn)也有望接力第一批試點(diǎn)，國(guó)企合并在下半年也將再掀熱潮。

　　在中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦看來(lái)，在十八屆三中全會(huì)后，國(guó)企改革呈現(xiàn)三個(gè)階段，即初期探索、制度制定與縱深推進(jìn)三個(gè)階段，從近期動(dòng)態(tài)看，國(guó)企改革已進(jìn)入制度制定階段，隨著一系列制度公布，便進(jìn)入縱深推進(jìn)階段。

　　“這些重磅文件的出臺(tái)將明確在一些關(guān)鍵問題上的政策導(dǎo)向，央企和地方國(guó)企的改革將再次啟動(dòng)，個(gè)股機(jī)會(huì)紛呈。國(guó)有資本體量巨大，一些國(guó)有企業(yè)的根基較好，資本運(yùn)作和市值管理有很大的市場(chǎng)想象空間。相關(guān)上市公司的改革進(jìn)程將重啟，個(gè)股機(jī)會(huì)紛呈。”招商證券表示。

　　與此同時(shí)，廣發(fā)證券預(yù)計(jì)第二批央企改革試點(diǎn)也有望接力第一批試點(diǎn)。在此之前，2014年7月份，國(guó)資委在中央企業(yè)開展“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)工作。此外，近半年來(lái)，關(guān)于國(guó)企合并的傳聞一浪壓過一浪，包括“南船”與“北船”、中石油與中石化、中鐵與中鐵建等央企都曾被傳言或?qū)⒄虾喜ⅰI(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，下半年央企合并仍是熱潮。

　　維度五

　　地方債

　　上半年：

　　置換債券化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行時(shí)

　　近兩年來(lái)，地方政府債務(wù)一直被認(rèn)為是中國(guó)當(dāng)前面臨的多重經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中最重要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。中國(guó)地方債存量已經(jīng)不小，其風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)下行的背景下更顯突出。上半年，中國(guó)政府用地方債置換降低了地方政府的利息負(fù)擔(dān)，讓地方政府騰出手腳可以投入落實(shí)積極財(cái)政政策的具體行動(dòng)中去，有利于穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　審計(jì)署公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月底，全國(guó)各級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)達(dá)20.7萬(wàn)億元，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)則有10.8萬(wàn)億元。

　　3月12日，財(cái)政部發(fā)文確認(rèn)置換1萬(wàn)億地方債，置換債券由地方政府自發(fā)自還，并且必須用于今年到期的債務(wù)。盡管財(cái)政部之前就提出了發(fā)行1萬(wàn)億元的地方債來(lái)置換地方政府到期存量債務(wù)的政策，以便為地方政府融資，但由于地方債的收益率偏低，市場(chǎng)熱情不高，所以推進(jìn)相當(dāng)緩慢。

　　5月12日，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了定向發(fā)行地方債方案。隨后,在5月18日,2015年江蘇省政府置換地方債發(fā)行完成招標(biāo)，標(biāo)志著2015年首單萬(wàn)億元地方債置換大戲就此拉開帷幕。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月18日以來(lái)，14個(gè)地方政府發(fā)行了20批次的地方政府債券，總額4919億元。5月份發(fā)行了1341億元，6月份前兩周發(fā)行了3578億元，遠(yuǎn)超國(guó)債發(fā)行量月均不到2000億元的規(guī)模。

　　在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、地方財(cái)政收入增速持續(xù)放緩的形勢(shì)下，發(fā)行地方債券置換存量債務(wù)，有利于保障在建項(xiàng)目融資和資金鏈不斷裂，騰出部分資金支持重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，既促進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生，又有利于化解財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　下半年：

　　地方債置換推進(jìn)財(cái)稅改革

　　置換債券是化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措之一，將進(jìn)一步化解地方償債壓力，騰出更多資金用于重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。從市場(chǎng)的角度來(lái)看，對(duì)于置換債券的猜想仍未結(jié)束，今年或仍有第三批債務(wù)置換。

　　海通證券宏觀債券首席分析師姜超認(rèn)為，財(cái)政部指出已批復(fù)的額度需用于償還審計(jì)確定的截至2013年6月底債務(wù)中將于2015年到期的1.86萬(wàn)億債務(wù)，而2013年6月后確定的債務(wù)中將于2015年到期的部分也需置換，不排除推出第三批債務(wù)置換的可能。

　　不過，債務(wù)置換并不能從根本上解決債務(wù)問題，債務(wù)置換解決的是短期債務(wù)償還問題，只是以“時(shí)間換空間”將還債壓力推遲，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，要從根本上解決地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還是要推動(dòng)財(cái)稅體制改革。要加快明確中央和地方政府事權(quán)和支出責(zé)任，加快建立財(cái)力和事權(quán)相匹配的財(cái)政分權(quán)體制。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員周景彤認(rèn)為，未來(lái)，順利進(jìn)行債務(wù)置換，要兼顧解決當(dāng)前問題和促進(jìn)中長(zhǎng)期改革，特別要重視相關(guān)配套政策和制度的供給。

　　不過，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，地方政府債券發(fā)行工作的開展，是預(yù)算管理制度改革的重要舉措。 “地方政府債券的順利發(fā)行，既有效控制了地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又開辟了地方財(cái)政資金穩(wěn)定來(lái)源，這也是規(guī)范中央和地方財(cái)政關(guān)系的一個(gè)重要方面。”財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長(zhǎng)白景明說(shuō)，近期的各項(xiàng)措施，進(jìn)一步推動(dòng)了財(cái)稅體制改革進(jìn)程。