中國證券業(yè)協(xié)會7月24日發(fā)布實施《證券公司開展場外股權(quán)質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)試點辦法》（下稱《辦法》），對證券公司以自有資金參與場外股權(quán)質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)的各項監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行了明確。

 

　　多家券商指出，場外股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的推出，解決了券商開展非上市公司股權(quán)融資業(yè)務(wù)的諸多難點，標(biāo)志著多層次資本市場的創(chuàng)新發(fā)展邁上新臺階，對于服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、解決中小微企業(yè)融資難融資貴問題、活躍場外市場及拓展證券公司業(yè)務(wù)均具有重要的實際意義。

 

　　試點辦法解決諸多業(yè)務(wù)難點

 

　　此次業(yè)務(wù)試點辦法的落地，解決了券商開展非上市公司股權(quán)融資業(yè)務(wù)的諸多難點，如明確業(yè)務(wù)參與主體，理清業(yè)務(wù)開展規(guī)范，同時加強(qiáng)了對風(fēng)險控制的要求。

 

　　《辦法》明確了參與場外股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的標(biāo)的股權(quán)范圍，包括：在中證機(jī)構(gòu)間報價系統(tǒng)股份有限公司注冊掛牌的股份有限公司的股票及有限責(zé)任公司的股權(quán)、在符合條件的區(qū)域性股權(quán)交易市場掛牌轉(zhuǎn)讓的股份有限公司的股票及有限責(zé)任公司的股權(quán)，以及中國證監(jiān)會及協(xié)會規(guī)定的其他股權(quán)。簡而言之，場外股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)為持有上述類型股權(quán)且具有融資需求的投資者提供了一個全新的融資渠道。

 

　　長江證券指出，場外股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)在項目事前盡職調(diào)查、事中對融入方財務(wù)狀況的跟進(jìn)追蹤和對融出資金的使用監(jiān)督、事后違約處置等環(huán)節(jié)上對證券公司的風(fēng)險管理能力提出了較高要求，因此《辦法》對證券公司開展場外股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理、監(jiān)測監(jiān)控等作出了明確規(guī)定，并重點明確了業(yè)務(wù)在融入方準(zhǔn)入、標(biāo)的股權(quán)準(zhǔn)入、證券公司內(nèi)部控制等方面的禁止性行為。

 

　　與此同時，《辦法》要求證券公司應(yīng)當(dāng)以自有資金參與，同時規(guī)定證券公司開展該項業(yè)務(wù)的總規(guī)模不得超過其凈資本的50%、為單一客戶融資的累計融資余額不得超過其凈資本的5%。對此，長江證券認(rèn)為，合理控制證券公司開展此項業(yè)務(wù)的總規(guī)模，在一定程度上有利于業(yè)務(wù)風(fēng)險控制，促進(jìn)該項業(yè)務(wù)的長期平穩(wěn)發(fā)展。

 

　　同時，《辦法》要求回購交易經(jīng)展期后累計的總期限不得超過十二個月，與場內(nèi)股權(quán)質(zhì)押融資相比期限更短，對證券公司資金的占用時間周期更短，可以提升資金的周轉(zhuǎn)率，有利于證券公司為更多的中小企業(yè)提供該項融資服務(wù)，提升該項業(yè)務(wù)的活力，提高資金的配置效率，極大程度解決中小微企業(yè)融資難的問題。

 

　　場外市場發(fā)展迎來新機(jī)遇

 

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，場外股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的推出為場外市場發(fā)展提供新機(jī)遇，擴(kuò)展場外市場的融資功能，為場外市場提供流動性。

 

　　目前我國股權(quán)質(zhì)押融資最大的問題在于，金融機(jī)構(gòu)和準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)等主要面向上市公司的股東開展股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。因為上市公司的股權(quán)在滬深證券交易所上市，股權(quán)資產(chǎn)存在交易價格而便于評估，借款人出現(xiàn)違約后股權(quán)便于公開流轉(zhuǎn)，擔(dān)保價值容易實現(xiàn)。

 

　　而與此形成鮮明對比的是，由于此前場外股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)未得到完善，市場規(guī)模狹小、交易冷清、制度刻板，因而金融機(jī)構(gòu)和準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)等只能按照傳統(tǒng)的貸款思路和融資規(guī)則，依照企業(yè)經(jīng)評估的凈資產(chǎn)等按一定折扣對非上市企業(yè)股東提供規(guī)模較小的股權(quán)質(zhì)押融資，中小企業(yè)往往更因其凈資產(chǎn)規(guī)模小、難以評估等原因，無法通過股權(quán)質(zhì)押的方式實現(xiàn)融資。

 

　　招商證券認(rèn)為，隨著《辦法》的出臺，以及報價系統(tǒng)和區(qū)域性股權(quán)市場的開放市場機(jī)制日益完善，中小微企業(yè)的股權(quán)融資空間將得到極大的拓展。同時，通過區(qū)域股權(quán)交易市場等開展股權(quán)質(zhì)押，還可吸引更多的未上市公司、中小微企業(yè)通過股權(quán)托管、掛牌、質(zhì)押登記等方式加強(qiáng)與資本市場、中介機(jī)構(gòu)的聯(lián)系，盡早接受資本運(yùn)營、科學(xué)管理的理念，提高企業(yè)透明度、提升企業(yè)公信力，不斷加強(qiáng)公司治理，接受市場監(jiān)管，從而更好、更快地發(fā)展壯大企業(yè)。

 

　　從另一方面看，對于持有非上市公司股權(quán)的股東而言，經(jīng)常面臨經(jīng)營活動中短期資金周轉(zhuǎn)的問題。因此，既不放棄控股權(quán)，又能將其盤活進(jìn)行再投資，已成為非上市公司持股投資者最迫切的融資需求。

 

　　華泰證券指出，此前非上市公司以股票為擔(dān)保的融資業(yè)務(wù)主要有銀行股權(quán)質(zhì)押貸款、信托股權(quán)質(zhì)押融資以及財務(wù)公司等其他融資途徑。然而銀行股權(quán)質(zhì)押貸款的審批周期較長，通常要1-2個月左右；信托股權(quán)質(zhì)押融資的質(zhì)押率較低，成本較高，且大多需要企業(yè)用其他固定資產(chǎn)作為擔(dān)保。

 

　　因此，此次場外股權(quán)質(zhì)押試點辦法將使證券公司可以為非上市公司提供融資服務(wù)，拓展客戶短期資金融通渠道，提高客戶存量股權(quán)的使用效率，提高場外市場的流動性，推動資本市場更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。