大西北網訊  近一段時間以來，我國資本市場震蕩加劇，各方看法分歧加大，甚至出現一定的恐慌情緒。對此，分析人士認為，當前，經濟基本面有向好跡象，改革動力還將繼續(xù)釋放，流動性寬松態(tài)勢仍將持續(xù)，支撐市場的邏輯沒有發(fā)生根本性變化，市場基本格局依舊。

　　經濟基本面呈現向好跡象

　　無論短期走勢如何，資本市場最終要從經濟基本面中獲得支撐。盡管當前經濟運行仍然面臨較大的壓力，但是最近發(fā)布的數據已然透出了一些積極信號。

　　數據顯示，5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速比上月加快0.2個百分點，連續(xù)兩個月增速加快；固定資產投資增速加快0.3個百分點；商品房銷售面積和銷售增速分別加快8個和11個百分點；31個大城市城鎮(zhèn)調查失業(yè)率穩(wěn)定在5.1%左右，比上月有所下降；出口總額雖同比下降，但降幅比上月收窄3.4個百分點。

　　“短期來看，工業(yè)、投資、消費、進出口等主要經濟指標穩(wěn)中向好，就業(yè)穩(wěn)中有升，經濟運行處于合理區(qū)間，經濟基本面短期內比之前有所回升。”中信證券首席經濟學家諸建芳說。

　　尤其值得關注的是，中國經濟發(fā)展進入新常態(tài)，新的個性化、多樣化消費需求正在引領消費升級，成為經濟一大亮點。數據顯示，5月份全國網上零售額同比增長39.3%，增速比社會消費品零售總額快29.3個百分點。

　　海通證券首席經濟學家李迅雷認為，伴隨著工業(yè)化走到后期以及人口老齡化加速等，傳統(tǒng)的消費會有一定萎縮，醫(yī)療、養(yǎng)老、健康產業(yè)、互聯(lián)網相關、新能源新技術相關的產業(yè)會有一定發(fā)展，服務業(yè)、新興產業(yè)將在今后長期保持上升勢頭。

　　經濟數據中的一些積極變化與多項改革措施的出臺不無關系。今年以來，各項改革措施陸續(xù)出臺。“一帶一路”、長江經濟帶、京津冀協(xié)同發(fā)展等發(fā)展戰(zhàn)略相繼部署，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、“互聯(lián)網＋”行動計劃、“中國制造2025”等政策舉措陸續(xù)出臺，對培育經濟運行內生動力、激發(fā)經濟活力發(fā)揮了重要作用。

　　李迅雷認為，未來改革還有很大空間。比如包括利率市場化、資本項目開放在內的金融改革，以及國企改革、財稅改革、土地改革等。“這些改革措施的推出，將對提高整個市場的資源配置效率十分有利。

　　在宏觀經濟出現積極變化的背景下，部分行業(yè)的企業(yè)盈利水平有一定改善，對市場形成正面效應。“短期來看，穩(wěn)增長政策的支持將繼續(xù)改善經濟基本面和企業(yè)盈利狀況；中期來看，改革效益的顯現需要過程，陸續(xù)釋放的改革效益、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)驅動等將激發(fā)經濟內生動力；這些都將進一步夯實資本市場的基礎。”諸建芳說。

　　流動性寬松態(tài)勢將持續(xù)

　　對資本市場的參與者而言，最值得關注的就是資金面。此前，市場曾經猜測，隨著經濟出現企穩(wěn)信號，貨幣政策基調或許會發(fā)生變化。這樣的預期對市場形成了一定的沖擊。

　　就在這一片猜測當中，6月27日下午，中國人民銀行宣布定向降低存款準備金率和下調存貸款基準利率。多位受訪的專家認為，這證明了貨幣政策目前不會有大的轉向。

　　一個不可忽視的事實是，盡管部分數據透出經濟基本面的積極信號，但穩(wěn)增長的壓力仍然較大。數據顯示，5月份CPI環(huán)比下降0.2%，同比上漲1.2%；PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降4.6%。

　　對此，中金公司認為，5月份CPI和PPI數據表現疲弱，表明通縮壓力仍然較大，實際貸款利率仍然過高。如果通縮壓力未得到有效遏制，將可能抑制今年初以來企業(yè)盈利能力的溫和復蘇勢頭。

　　因此，在通縮壓力明顯緩解和經濟出現確信復蘇之前，貨幣政策有必要繼續(xù)保持當前基調。

　　針對27日的降息降準，中國人民銀行研究局局長陸磊也確認，經濟增長進入新常態(tài)，但穩(wěn)增長壓力依然較大，從前瞻性角度看，有必要進一步實施松緊適度的貨幣政策以支持經濟穩(wěn)定增長。

　　陸磊同時表示，此次降息降準改變了以往交替運用數量型工具和價格型工具的操作方式，體現了“對宏觀經濟運行和金融穩(wěn)定的充分權衡”，存貸款基準利率降低為實體經濟融資成本進一步下行、穩(wěn)定企業(yè)和居民投資與消費預期提供了政策支持。

　　分析人士認為，央行選擇這個時點降息降準，為下半年經濟金融在合理區(qū)間運行奠定了流動性基礎，意味著流動性充裕的態(tài)勢仍將持續(xù)，這將對資本市場構成有力支撐。

　　值得關注的是，陸磊還表示，存貸款基準利率持續(xù)下行和定向降準有利于為“十三五”時期金融改革提供更為充分的政策空間。一方面，金融體系以更為充分的流動性支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，直接投融資比率將有望從2014年末的17%左右逐步提高到“十三五”末的25%左右；另一方面，在結構性調控下的差異化競爭和高效資源配置將有利于一個更具競爭性和競爭力的金融體系的健康成長。

　　市場基本格局沒有改變

　　資本市場是各種信息發(fā)生綜合反應的平臺，預期和信心在這里得到充分表現。在經濟基本面出現向好跡象、流動性充裕態(tài)勢仍將持續(xù)的背景下，多位市場人士認為，市場的基本格局沒有發(fā)生根本變化。

　　在博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春看來，支撐市場的宏觀邏輯并沒有改變。無論是對經濟改革效果的預期，還是當前貨幣政策的延續(xù)，還有新興產業(yè)在國家政策支持下的快速成長，只要這些沒有改變，市場的基礎就在。

　　“資本市場是雙重信心的表現，一方面資本市場自身就是信心的載體，另一方面，它又能夠為整個經濟提振信心。”中信證券證券金融業(yè)務線負責人房慶利認為。

　　在日前的新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍也表示，市場雖然在短期內出現較大幅度的回調，但改革開放紅利釋放、流動性總體充裕和居民資產配置的基本格局沒有發(fā)生改變，經濟企穩(wěn)向好的趨勢更加明顯，各項穩(wěn)增長、調結構、惠民生措施的持續(xù)發(fā)力將進一步夯實市場基礎，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”將進一步激發(fā)市場活力。

　　不過，“之前持續(xù)數年的熊市讓投資者壓抑了太久，當看到經濟發(fā)展的新方向正在形成時，前期市場釋放的熱情過于強烈。”魏鳳春說。

　　分析人士提醒，市場基礎的夯實還需要未來經濟改革效果的印證，在對長期總體態(tài)勢持積極看法的同時，必須注意防范波動加大的風險。

　　房慶利表示，從國際經驗上看，重大國家戰(zhàn)略或新經濟形成氣候，都需要時間，例如美國在2000年時的互聯(lián)網泡沫破滅到如今的互聯(lián)網行業(yè)強盛也經歷了十幾年的時間。這需要投資者的耐心和專注。

　　對于當前的資本市場，安信證券首席經濟學家高善文認為，在經濟增長仍面臨較大壓力、股票籌碼的供應沒法完全恢復、資金面相對比較寬松的背景下，市場格局不會出現根本性變化。

　　談到未來的市場格局，高善文表示，未來，如果經濟恢復的預期逐步兌現，大量中概股回歸的影響逐步發(fā)酵，注冊制能夠順利推出，整個市場所面臨的宏觀環(huán)境會逐步發(fā)生深刻變化，漸漸由博弈驅動向依靠基本面力量驅動演化。

　　證監(jiān)會：回調過快不利于股市平穩(wěn)健康發(fā)展

　　王小偉

　　證監(jiān)會29日官方微博發(fā)布新聞發(fā)言人張曉軍答記者問相關內容。針對近期市場的持續(xù)下跌，張曉軍表示，前期股市上漲積累了大量獲利盤，近期股市的下跌是過快上漲的調整，是市場自身運行規(guī)律的結果，但回調過快也不利于股市的平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　張曉軍表示，6月29日，股市高開后盤中大幅波動，雖然收市仍然下跌，但買盤較上周五明顯增加，市場交投和活躍度仍保持在較高水平。據統(tǒng)計，6月15日至29日滬深兩市日均交易金額超過1.5萬億元，高于年初至6月12日的1.2萬億元的水平；滬深兩市日均開戶人數為25.5萬，高于年初至6月12日的21.6萬的水平；截至6月26日，證券公司客戶交易結算資金余額2.99萬億元，遠高于年初至6月12日的日均1.83萬億元的水平。

　　張曉軍表示，當前，證券公司融資融券業(yè)務穩(wěn)?。阂皇?月26日融資余額為2.12萬億元，較6月12日減少965億元，下降4.3%；二是強制平倉金額不大，6月15日至26日因維持擔保比例低于130%而強制平倉的金額僅961萬元；三是截至6月26日客戶整體維持擔保比例為247%，高于年初240%的水平?？偲饋砜?，證券公司融資融券業(yè)務運行正常、風險可控，經受住了近兩周股市較大幅度回調的檢驗。

　　張曉軍透露，從對場外配資初步調研情況看，通過HOMS系統(tǒng)接入證券公司的客戶資產規(guī)模約4400億元，平均杠桿倍數約為3倍，子賬戶數已由5月24日高峰時的37萬戶下降到6月29日的19萬戶，場外配資的風險已有相當程度的釋放。

　　他強調，股市平穩(wěn)健康發(fā)展關系經濟社會發(fā)展全局，當前和今后一段時期，大力發(fā)展多層次資本市場是一項戰(zhàn)略性任務，目前改革紅利釋放、流動性總體充裕和居民大類資產配置的基本格局沒有發(fā)生改變，經濟企穩(wěn)向好的趨勢沒有改變，資本市場改革開放的步伐還會進一步加快。證監(jiān)會將繼續(xù)積極支持境內外長期資金入市，培育和壯大機構投資者，適時啟動深港通、完善滬港通、改進QFII、RQIFF制度，積極穩(wěn)妥推進股票發(fā)行注冊制改革，加強上市公司監(jiān)管，鼓勵證券期貨經營機構創(chuàng)新發(fā)展，這些將進一步夯實市場發(fā)展基礎。證監(jiān)會希望市場參與主體增強信息，理性看待市場，共同促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　張曉軍表示，證監(jiān)會將一如既往地履行法定監(jiān)管職責，繼續(xù)嚴厲打擊內幕交易、市場操縱等侵害投資者權益的違法行為，抑制涉嫌違反賬戶實名制規(guī)定的場外配資活動，依法查處市場反映集中的大股東、董監(jiān)高人員違反規(guī)定、承諾的減持行為。近期，有一些否定改革成效、唱空中國經濟、動搖市場信心的不負責任的網絡傳言和評論，擾亂了市場秩序，證監(jiān)會希望廣大投資者獨立自主判斷，不輕信、不盲從。

　　“改革牛”邏輯沒有變化

　　王小偉

　　上證綜指連續(xù)下跌已給A股市場造成一定恐慌，回調過快已不利于股市平穩(wěn)健康發(fā)展。此間觀察家指出，A股市場改革牛的邏輯沒有改變，但市場要平穩(wěn)健康運行須多方合力，深化包括資本市場在內的各項制度改革。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍指出，改革紅利釋放、流動性總體充裕和居民資產配置的基本格局沒有發(fā)生改變，經濟企穩(wěn)向好的趨勢沒有變化，資本市場改革開放的步伐還會進一步加快。從這個角度來說，本輪牛市的改革牛邏輯沒有變化。改革將進一步釋放資金、技術、人才等各類資本要素活力，打破阻礙這些要素流通、交易、定價的制度障礙。新近的一則改革措施就是基本養(yǎng)老金投資運營管理，這將改變基本養(yǎng)老金投資管理效率較低、保值增值壓力大的窘境。國際上，通過市場化、專業(yè)化投資管理機構來多路徑、多品種管理養(yǎng)老金已是成熟市場通行做法，大類資產配置可大大提升養(yǎng)老金投資收益和安全性。

　　還值得期待的一項改革是國企改革。國有企業(yè)是我國經濟的主體企業(yè)，但不少國企管理制度落后、效率較低。國企改革將進一步明晰政府與市場的關系，實現市場在資源配置中起決定性作用的目標，提升運行效率。不少市場人士認為，國企改革之于A股市場的重大意義不亞于股改。

　　就A股市場本身而言，監(jiān)管層也在多策并舉推動“健康牛”。一是積極推進注冊制改革、監(jiān)管轉型。推進注冊制改革、監(jiān)管改革的核心都在于理順市場與政府的關系。二是積極支持境內外長期資金入市，培育和壯大機構投資者。這包括適時啟動深港通、完善滬港通、改進QFII、RQIFF制度以及推動A股納入國際知名指數公司所編制的國際指數等。三是嚴厲打擊內幕交易、市場操縱等侵害投資者權益的違法行為，維護三公原則，為維護股市健康發(fā)展和中小投資者利益保駕護航。

　　目前，中國正處于經濟結構轉型關鍵期，股市平穩(wěn)健康發(fā)展關系到經濟社會發(fā)展全局。監(jiān)管者、投資者、市場中介機構等各類市場主體都需要增強信心，理性看到股市漲跌，推動A股以上市公司轉型升級和盈利水平持續(xù)改善為基石，實現“長牛”發(fā)展。 (責任編輯：鑫報)