五一是勞動(dòng)者的節(jié)日。勞動(dòng)最光榮,勞動(dòng)者也理應(yīng)享受勞動(dòng)的果實(shí)。從這個(gè)意義說(shuō),今年的五一節(jié),對(duì)資本市場(chǎng)及其勞動(dòng)者(投資者)而言,名至實(shí)歸。
五一前夕,管理層連續(xù)發(fā)布了有關(guān)降低期貨交易手續(xù)費(fèi)和A股交易收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、新股發(fā)行改革指導(dǎo)意見(jiàn)、主板以及中小板退市方案征求意見(jiàn)稿等政策,這些政策關(guān)乎資本市場(chǎng)的基本制度建設(shè),是對(duì)股市的長(zhǎng)期利好,尤其降低A股交易費(fèi),直接使幾千萬(wàn)股民受益。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清前不久說(shuō),A股是一個(gè)散戶(hù)占主體的市場(chǎng),這是中國(guó)股市與國(guó)外成熟股市的顯著差別。散戶(hù)占主體客觀上會(huì)加強(qiáng)股市的投機(jī)性,但任何投機(jī)總體上首先不利于散戶(hù)。因此,股市的一個(gè)發(fā)展方向是大力培育機(jī)構(gòu)投資者,改變A股投資者的結(jié)構(gòu)。但這是個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程,在此過(guò)程中,對(duì)管理層來(lái)說(shuō),最主要的任務(wù)之一,是保護(hù)廣大投資者尤其是處于資金和信息劣勢(shì)的散戶(hù)的利益,使他們不至于淪為制度缺陷的犧牲品。
要做到這一點(diǎn),途徑無(wú)非兩條:一是提高廣大散戶(hù)股民自身的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；二是管理層要真正從讓股民獲得財(cái)產(chǎn)性收入的目的出發(fā),修復(fù)制度缺陷,調(diào)整不利于股民的政策。后一點(diǎn)目前尤其重要且緊迫。因?yàn)樽鳛榫用窠鹑谕顿Y并獲取財(cái)產(chǎn)性收入的一個(gè)主要場(chǎng)所,資本市場(chǎng)中包括印花稅、傭金等在內(nèi)的交易費(fèi)用的過(guò)高會(huì)直接阻礙股民獲得財(cái)產(chǎn)性收入。
對(duì)此可作進(jìn)一步的分析。表面看起來(lái),我們?nèi)〉秘?cái)產(chǎn)性收入的渠道很多,如出讓財(cái)產(chǎn)使用權(quán)可以獲得利息、租金、專(zhuān)利收入等,進(jìn)行財(cái)產(chǎn)營(yíng)運(yùn)可以獲得紅利收入、財(cái)產(chǎn)增值收益等。但實(shí)際上,對(duì)于普通居民來(lái)說(shuō),其財(cái)產(chǎn)性收入渠道主要集中于有價(jià)證券的投資,以及房產(chǎn)的投資和租賃等。而相對(duì)于后者,投資股市不需要那么大的成本,且更易變現(xiàn)和套利,所以,其參與人數(shù)更多；何況,目前的房地產(chǎn)泡沫很大,并受到政府持續(xù)的政策打壓,投資樓市已風(fēng)險(xiǎn)很大,因而,股市就成了一般民眾主要的財(cái)產(chǎn)性收入來(lái)源。
可惜的是,在股市20多年發(fā)展過(guò)程中,由于長(zhǎng)期未能解決一些基本的制度問(wèn)題,致使股市在多數(shù)時(shí)候沒(méi)有給廣大股民提供相應(yīng)的回報(bào)。特別是金融危機(jī)以來(lái)的最近幾年,股市的持續(xù)暴跌使得許多股民深度套牢,不但財(cái)產(chǎn)性收入分文未取,連本金也縮水大半,而這些資金多半是他們辛勤勞動(dòng)所得,其中大部分又是工資性收入。股市投資出現(xiàn)的這種財(cái)產(chǎn)性收入負(fù)增長(zhǎng)情況,與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展是相悖的,也有違通過(guò)獲取財(cái)產(chǎn)性收入而改善收入分配關(guān)系之政策目的,并將最終影響國(guó)家消費(fèi)市場(chǎng)的拓展及內(nèi)需主導(dǎo)型社會(huì)的建立。
所以,讓股民獲取投資的財(cái)產(chǎn)性收入,并非是一個(gè)小問(wèn)題,也非僅關(guān)系資本市場(chǎng)的發(fā)展。但股市的制度修復(fù)是一個(gè)系統(tǒng)工程,其間的新股發(fā)行制度改革、強(qiáng)制上市公司分紅、完善退市制度、規(guī)范信息披露等根本的制度再造,由于涉及很多復(fù)雜的利益關(guān)系,存在掣肘,需要一個(gè)過(guò)程來(lái)完成。相較而言,在降低交易費(fèi)用方面,管理層自主的空間大一點(diǎn),并可為股民帶來(lái)直接的政策效應(yīng)。
從股民的交易成本來(lái)看,目前由于存在券商的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,雖然傭金已普遍降到0.1%左右,過(guò)戶(hù)費(fèi)和手續(xù)費(fèi)也多被取消,但若加上0.1%的印花稅,股民的實(shí)際交易成本在全球范圍內(nèi)比較,還相對(duì)偏高。過(guò)高的交易費(fèi)用,無(wú)疑是不利于股市發(fā)展和股民財(cái)產(chǎn)性收入的取得的。
因此,盡管此次交易費(fèi)用整體降低25%,降幅不是很大,但在傳出這一消息到變?yōu)楝F(xiàn)實(shí),時(shí)間非常短,反映了管理層對(duì)股市和股民利益的細(xì)心呵護(hù),尤其考慮到與其他的股市制度變革一同推出,管理層亟待股市發(fā)展壯大的用心,可謂殷殷可鑒。
目前,在我國(guó)居民的收入構(gòu)成中,財(cái)產(chǎn)性收入所占比重還很低,這種情況應(yīng)該改變。而要讓更多民眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入,就必須大力發(fā)展資本市場(chǎng)。經(jīng)驗(yàn)證明,只有真正做到公開(kāi)、公正、公平,股市才會(huì)變得有吸引力。當(dāng)然,倘若在此基礎(chǔ)上能進(jìn)一步減少股民的交易成本,人們將可獲取更多財(cái)產(chǎn)性收入。從這一角度看,股市交易費(fèi)用——主要是印花稅——還有進(jìn)一步下調(diào)的必要和空間。鄧聿文
