中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者 馬婧妤）截至24日，滬指報(bào)收4070.91點(diǎn)，距前期暴跌低點(diǎn)已上漲超過(guò)17%；創(chuàng)業(yè)板指盤中摸高3000點(diǎn)，到收盤相比13個(gè)交易日之前漲幅也已超過(guò)23%。
在應(yīng)急措施已取得有效打開流動(dòng)性枯竭局面這一階段性成果的同時(shí)，業(yè)內(nèi)專家提出，救市的目標(biāo)不是“人造牛市”，也不是保證股指單邊上漲，市場(chǎng)回歸常態(tài)的過(guò)程中，投資者尤其是中小投資者應(yīng)理性看待市場(chǎng)估值，非常時(shí)期過(guò)去后，A股仍將回歸基本面決定估值水平的市場(chǎng)規(guī)律。
Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至23日收盤，A股市場(chǎng)整體PE（TTM）為25倍、PB為2.9倍，但不同市值公司結(jié)構(gòu)分化較為明顯。其中，中證100公司平均市盈率13.3倍、市凈率1.9倍；滬深300公司平均市盈率15.9倍、市凈率2.2倍；中證500公司平均市盈率59.5倍、市凈率4.5倍。
而剔除中證100后，2680家上市公司的平均市盈率為65.7倍、市凈率4.6倍；剔除滬深300的2480家公司平均市盈率達(dá)到86.5倍、市凈率5.0倍。
“衡量市場(chǎng)整體估值水平時(shí)僅看上證指數(shù)、滬深300指數(shù)的市盈率水平是有片面性的，還要看大多數(shù)公司的估值水平。自市場(chǎng)出現(xiàn)危急局面以來(lái)截至目前，A股上市公司中超過(guò)80%公司的市盈率已回到42倍以上，除滬深300以外的2400多家公司的平均估值超過(guò)85倍，這一估值水平對(duì)這些公司成長(zhǎng)性的要求是非常之高的。”嘉實(shí)基金副總裁邵健表示。
海通證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷也在近期發(fā)表的署名文章中提出，銀行等大市值股票權(quán)重較大，市盈率和市凈率較低，用平均數(shù)容易失真。用上證50或滬深300的平均市盈率水平比美國(guó)股市略低作為A股頗具投資價(jià)值的理由，顯然存在一定的誤導(dǎo)性。
他分析，即便滬指跌至3500-4000點(diǎn)之間，A股主板的市盈率中位數(shù)還在40倍以上，市凈率的中位數(shù)水平也在4倍上下。尤其中小板和創(chuàng)業(yè)板目前的市凈率中位數(shù)還有5-7倍。
本輪市場(chǎng)巨幅波動(dòng)以來(lái)，業(yè)內(nèi)對(duì)兩個(gè)觀點(diǎn)已形成較為普遍的共識(shí)：第一，政府出手的目標(biāo)并不是救點(diǎn)位、保上漲，而是快速緩解流動(dòng)性枯竭局面、恢復(fù)市場(chǎng)正常的定價(jià)功能；第二，快速下跌過(guò)程中，前期過(guò)快上漲積聚的估值風(fēng)險(xiǎn)得到快速釋放，資金杠桿也有效降低，未來(lái)隨著市場(chǎng)恢復(fù)常態(tài)，A股仍將回到基本面決定估值的軌道上來(lái)。
“如果將發(fā)展證券市場(chǎng)比作建造一棟大廈，指數(shù)是大廈的高度，基本面就是大廈的地基，在一定的地基情況下，大廈的高度并不是建的越高越高，只有適中、兩者匹配才是合理的，否則可能帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。”
邵健說(shuō)，在前期股市巨幅波動(dòng)過(guò)程中，撇除杠桿的因素，高估值也是個(gè)重要的誘因。在估值過(guò)高的情況下，即使相關(guān)個(gè)股出現(xiàn)持續(xù)跌停，也很難有投資者進(jìn)場(chǎng)接盤，就容易導(dǎo)致前期流動(dòng)性危機(jī)及傳導(dǎo)的局面。
業(yè)內(nèi)人士表示，將股票市場(chǎng)持續(xù)上漲等同于市場(chǎng)支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展也不盡科學(xué)，并不是越上漲、越高估的市場(chǎng)越支持轉(zhuǎn)型。“市場(chǎng)形成基本合理的估值體系，并給予符合國(guó)家轉(zhuǎn)型發(fā)展方向的新興、轉(zhuǎn)型企業(yè)一定的估值溢價(jià)，才是健康的、支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的牛市。”事實(shí)上，在A股跌到前期最低點(diǎn)時(shí)，其估值水平仍在吸引在美國(guó)上市的中概股私有化回歸，說(shuō)明我們回調(diào)后的估值水平對(duì)于大量創(chuàng)新企業(yè)來(lái)說(shuō)仍有足夠吸引力。
另外，也有專家指出，大跌之后應(yīng)深刻汲取前期市場(chǎng)波動(dòng)的教訓(xùn)，尊重資本市場(chǎng)自身的規(guī)律。單邊市無(wú)論是上漲還是下跌都不正常，適度估值溢價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有促進(jìn)作用，過(guò)渡估值、較高泡沫危害性就很大，因?yàn)檫@種泡沫很難持續(xù)，一旦泡沫破滅，就會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)、金融、居民財(cái)富帶來(lái)巨大沖擊。
(責(zé)任編輯：鑫報(bào))
