在6月19日滬深兩市大幅下挫后,很多投資者一改前期的熱情高漲,變得異常謹(jǐn)慎起來(lái)。這在當(dāng)前實(shí)在是一件好事。股市投資是理性與激情的混合體,理性是靈魂,激情是翅膀;沒(méi)有靈魂的飛翔,必然是失去方向、失去基準(zhǔn)的飛翔。我們大力倡導(dǎo)尊重基本面的投資文化,反對(duì)脫離基本面的投資文化。
筆者在2014年12月5日提出“改革牛”概念,既考慮了新一輪改革正在和即將釋放的制度紅利,又考慮了我國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的“綜合績(jī)效”潛力。“經(jīng)濟(jì)基本面”加上“改革基本面”,共同構(gòu)成中國(guó)股市運(yùn)行的基礎(chǔ)條件,推動(dòng)行情走牛走強(qiáng)。
改革開(kāi)放30多年后,我們依然要解答諸多難題,并且,有些問(wèn)題更加尖銳。所以,新一輪改革具有自主性、全方位、大力度、高難度的特征,其順利推進(jìn)將導(dǎo)致又一次歷史性巨變。全力反腐治腐、深化國(guó)企和金融改革、鼓勵(lì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展、激勵(lì)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新、統(tǒng)籌實(shí)施一帶一路戰(zhàn)略、加快調(diào)整和更新涉及民生改善的一系列制度安排,已經(jīng)激發(fā)出越來(lái)越多社會(huì)成員的參與熱情,開(kāi)局良好。就經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言,盡管面臨不小壓力,但2015年及“十三五”期間繼續(xù)保持7%左右的增長(zhǎng),是可能的。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力、發(fā)展?jié)摿?、可回旋余地都很可觀,而我國(guó)的制度優(yōu)勢(shì)還大有發(fā)揮的空間。按照7%左右的增速,2015年絕對(duì)增長(zhǎng)值將達(dá)到8000億美元,超過(guò)2014年7.4%增速的絕對(duì)增長(zhǎng)值。
所以,筆者并不贊同“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力”、“實(shí)體經(jīng)濟(jì)不行”的說(shuō)法;一些短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看上去不美,并不等于我們跨不過(guò)去這個(gè)坎,調(diào)整過(guò)程中的節(jié)點(diǎn)現(xiàn)象并不等于經(jīng)濟(jì)全局。
2014年7月至今的股市行情,總體上反映了投資者對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和改革前景的預(yù)期。對(duì)此,要不吝肯定。同時(shí),筆者認(rèn)為,上證指數(shù)達(dá)到5000點(diǎn)以上,出現(xiàn)調(diào)整是十分正常的;創(chuàng)業(yè)板積累了過(guò)大的漲幅,也將會(huì)發(fā)生更大幅度的調(diào)整。股市投資當(dāng)然需要激情,但理性是基礎(chǔ);激情和理性要相得益彰,不能只強(qiáng)調(diào)一個(gè)方面。股市有漲必有跌,“改革牛”行情也是如此。我們所說(shuō)的“改革牛”,與盲目看多、盲目做多不是一回事。
需要指出的是,“改革牛”既是對(duì)改革的認(rèn)同和預(yù)期,也是對(duì)改革成果的體現(xiàn),對(duì)發(fā)展績(jī)效的吸收,必將在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期逐步發(fā)展演繹。“改革牛”最終會(huì)轉(zhuǎn)化為“經(jīng)濟(jì)牛”、“市場(chǎng)牛”、“制度牛”。
有人質(zhì)疑改革對(duì)股市的支持作用,質(zhì)疑這一輪改革的歷史功用。比如,中央?yún)R金公司副董事長(zhǎng)李劍閣就問(wèn),“這輪改革并不是改革開(kāi)放30年來(lái)改革最集中、推進(jìn)速度最快的一輪,為什么這次改革就出現(xiàn)牛市,那以前的改革開(kāi)放呢?”又問(wèn):“以前GDP年增長(zhǎng)率是百分之十幾的時(shí)候,股市并沒(méi)有一直牛起來(lái),為什么現(xiàn)在增長(zhǎng)速度掉到7%反而能夠確保牛市持續(xù)呢?”按照他的潛臺(tái)詞,當(dāng)前中國(guó)股市沒(méi)有牛的理由。
他的這種觀點(diǎn)具有很強(qiáng)的代表性,值得引起重視并給予必要的說(shuō)明。我們歷史上并非沒(méi)有“改革牛”行情,1999年起的“5·19”行情,2005年下半年起的股改行情,也是“改革牛”。改革開(kāi)放37年多了,中國(guó)股市創(chuàng)立已經(jīng)24年多了,總體上,改革促進(jìn)了股市發(fā)展,股市本身就是改革的產(chǎn)物。就改革總體而言,其中也有曲折,也有值得反思之處,否則,就不需要現(xiàn)在“啃硬骨頭”、“涉險(xiǎn)灘”。
始于2012年11月份的新一輪改革更加全面、更加深入、更加徹底,紅利預(yù)期難以估量;并且,僅僅過(guò)去兩年多,混合所有制改革、一帶一路戰(zhàn)略、新型大國(guó)關(guān)系的紅利已初步呈現(xiàn)出來(lái)。
而就中國(guó)股市來(lái)說(shuō),如果僅僅按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)晴雨表的理論,就難以充分地加以解釋。事實(shí)上,中國(guó)股市不但是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的晴雨表,也是改革進(jìn)程的晴雨表,是“雙重晴雨表”??v觀中國(guó)股市行情的歷次重要節(jié)點(diǎn),都既與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有關(guān),又與體制改革的進(jìn)程有關(guān)。如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況良好,同時(shí)改革又滿足了市場(chǎng)的呼聲,則牛市就會(huì)出現(xiàn)和延展;如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況不是很好,同時(shí)改革又不能滿足市場(chǎng)的呼聲,則熊市就會(huì)來(lái)臨;如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看起來(lái)不錯(cuò),但是改革進(jìn)程與市場(chǎng)呼聲相去甚遠(yuǎn),熊市也可能來(lái)臨;如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)有那么好,但是改革進(jìn)程滿足了市場(chǎng)的呼聲,行情的表現(xiàn)也不會(huì)差。這就是中國(guó)股市的獨(dú)特之處。
就當(dāng)前的股市行情的基礎(chǔ)來(lái)看,雖然既往有過(guò)“改革最集中、推進(jìn)速度最快”的歷史階段,但我們可以確信,始于2013年11月份的新一輪改革將是又一個(gè)“改革最集中、推進(jìn)速度最快”的歷史階段。而“以前GDP年增長(zhǎng)率是百分之十幾的時(shí)候,股市并沒(méi)有一直牛起來(lái)”,與當(dāng)時(shí)的改革有短板、有遲滯直接相關(guān);“現(xiàn)在增長(zhǎng)速度掉到7%反而能夠確保牛市”,則與新一輪改革及時(shí)回應(yīng)了社會(huì)期待直接相關(guān)。
我們可以對(duì)新一輪改革提出意見(jiàn)和建議,也可以對(duì)具體的細(xì)節(jié)持保留態(tài)度,但懷疑其整體的部署,懷疑其推進(jìn)的必然性,懷疑這一輪改革的堅(jiān)定性,則是對(duì)形勢(shì)的誤判。
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