從1996年前后推出利率市場(chǎng)以來，利率市場(chǎng)化的推進(jìn)節(jié)奏并不一致。有的時(shí)候，利率市場(chǎng)化的試水近乎停止，有的時(shí)候，則是盡快實(shí)施利率市場(chǎng)化的聲音占據(jù)主導(dǎo)地位。今年以來，溫州金改試驗(yàn)區(qū)就曾被寄予利率市場(chǎng)化試水的強(qiáng)烈希望，而6月份各大商業(yè)銀行少見地實(shí)施差別利率，也讓銀行向利率市場(chǎng)化的主體轉(zhuǎn)變邁進(jìn)了一步，并令人們看到了利率市場(chǎng)化的推進(jìn)足印。
利率市場(chǎng)化對(duì)于金融市場(chǎng)乃至宏觀經(jīng)濟(jì)的正向意義是毋庸置疑的。與市場(chǎng)供需關(guān)系脫鉤的利率定價(jià)，一方面會(huì)加劇社會(huì)資金錯(cuò)配的嚴(yán)重程度，導(dǎo)致飽的撐死，餓的餓死，而且會(huì)加大金融市場(chǎng)的投機(jī)氛圍，甚至動(dòng)搖金融市場(chǎng)的信用根基。過去幾年一些地方出現(xiàn)的“全民放貸”現(xiàn)象，以及由此引發(fā)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎縮，利率沒有市場(chǎng)化是重要原因。另一方面，人民幣如果要走向國(guó)際化，享受“鑄幣稅”紅利，避免匯率風(fēng)險(xiǎn)和“操縱匯率”的無謂指責(zé)，也需要以利率市場(chǎng)化為前提。還要看到，過去以利率調(diào)整作為管理通脹、刺激經(jīng)濟(jì)的主要工具是有效的，但是，從金融危機(jī)爆發(fā)前至今，由于全球性的流動(dòng)性過剩已持續(xù)多年，靠利率管理經(jīng)濟(jì)的效用已經(jīng)大大弱化，有的時(shí)候還會(huì)失效。因此，快一點(diǎn)推進(jìn)利率市場(chǎng)化要付出的風(fēng)險(xiǎn)事實(shí)上有所下降。
盡管如此，但是，如果以激情式方法推進(jìn)利率市場(chǎng)化，不是可能造成經(jīng)濟(jì)災(zāi)難，而是勢(shì)必造成災(zāi)難。利率市場(chǎng)化只能以點(diǎn)帶面，慢慢推進(jìn)。原因是：在推進(jìn)路徑和推進(jìn)環(huán)境兩方面，目前條件還不成熟，有的地方甚至有所退化。
從推進(jìn)路徑說，利率市場(chǎng)化無法試點(diǎn)，要?jiǎng)泳偷萌謩?dòng)。此前，在溫州、前海等地實(shí)驗(yàn)金融改革，不是沒有利率市場(chǎng)化試水的呼聲，但是，卻無法實(shí)施。原因是，如果只在局部試水，民間資金將大量囤積于此地，尋求更高利潤(rùn)，導(dǎo)致局部資金泛濫，其他地區(qū)失血的局面。事實(shí)上，形成利率市場(chǎng)以來，利率市場(chǎng)化之所以時(shí)而亢奮時(shí)而保守，有點(diǎn)“心律不齊”，最根本的顧忌就是區(qū)域差異、收入差異、發(fā)展環(huán)境差異這一現(xiàn)實(shí)。
從推進(jìn)主體說，利率市場(chǎng)化意味著將利率定價(jià)權(quán)交給商業(yè)銀行，但是，盡管各大商業(yè)銀行近十幾年來在市場(chǎng)化改革方面有了很大進(jìn)步，仍然不能視之為完整的、成熟的市場(chǎng)主體。市場(chǎng)和行政思維復(fù)合的經(jīng)營(yíng)思維，不會(huì)真正發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)化的利率價(jià)格，反而可能使價(jià)格更加失真。
從推進(jìn)環(huán)境說，利率市場(chǎng)化需要經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化為基礎(chǔ)環(huán)境。如果信貸市場(chǎng)不能做到視一切性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)主體為平等主體，那么信貸環(huán)境較差的中小微企業(yè)，如果想得到資金，很可能要付出更高的信貸成本。如此，利率市場(chǎng)化反而會(huì)加劇資金錯(cuò)配，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎縮。
因此，周小川“漸進(jìn)式推進(jìn)利率市場(chǎng)化”的論述，是基于現(xiàn)實(shí)的清醒判斷。寧可慢一些，也不能犯大錯(cuò)。目前實(shí)施差別利率政策，強(qiáng)化大小銀行的風(fēng)控水平，都是在為利率市場(chǎng)化所做的準(zhǔn)備。從社會(huì)融資需求說，今后加快發(fā)展債券市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，也是必要的準(zhǔn)備。而最重要的準(zhǔn)備，是提高經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化水平。利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，等的不是其他配套的成型，相反，它是真實(shí)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的配套——這注定了利率市場(chǎng)化不能單兵突進(jìn)。（徐立凡）
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