中國(guó)全國(guó)人民代表大會(huì)（NPC）年度會(huì)議將于3月5日召開(kāi)，而中國(guó)人民政治協(xié)商會(huì)議（CPPCC）將于3月3日召開(kāi)。全國(guó)人民代表大會(huì)是一個(gè)非常重要的事件，政府將在此會(huì)議中制定經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)，會(huì)議將對(duì)以下報(bào)告進(jìn)行審議和表決：

　　政府工作報(bào)告；

　　關(guān)于2016年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況和2017年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的計(jì)劃草案的報(bào)告；

　　關(guān)于2016年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2017年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告；

　　全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)工作報(bào)告；

　　最高人民法院工作報(bào)告；

　　最高人民檢察院工作報(bào)告。

　　我們認(rèn)為對(duì)于政府工作報(bào)告，包括預(yù)算報(bào)告和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展計(jì)劃報(bào)告需要注意的主要問(wèn)題如下：

　　增長(zhǎng)目標(biāo)。我們預(yù)期，中國(guó)政府將保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)在6.5%-7%的區(qū)間內(nèi)不變。值得注意的是過(guò)去兩年的增長(zhǎng)目標(biāo)從7.5%降至7%，再降至6.5%-7%。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（不包括金融服務(wù)）在2016年呈現(xiàn)顯著復(fù)蘇，增長(zhǎng)勢(shì)頭在2016年第四季度保持穩(wěn)定（季調(diào)折年后季度環(huán)比增長(zhǎng)6.7%）。

　　我們預(yù)計(jì)2017年的增長(zhǎng)為6.5%，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極因素包括金融服務(wù)業(yè)和民間投資，而負(fù)面因素包括房地產(chǎn)投資和汽車銷售。不確定性在很大程度上與房地產(chǎn)市場(chǎng)前景、金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展和外部風(fēng)險(xiǎn)（中美貿(mào)易關(guān)系、歐元區(qū)選舉和前景）有關(guān)，因此在增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)管理之間取得平衡仍然是中國(guó)決策者將面對(duì)的主要挑戰(zhàn)。國(guó)家主席習(xí)近平在最近的一次講話中表示，如果中國(guó)面臨過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，則可以容忍低于6.5%的增長(zhǎng)。

　　財(cái)政預(yù)算。去年的實(shí)際財(cái)政赤字是GDP的3.8%（而目標(biāo)是GDP的3%），如果將政策性銀行貸款和凈土地出讓收入等非預(yù)算項(xiàng)目計(jì)算進(jìn)來(lái)，根據(jù)我們的估計(jì)，總體財(cái)政赤字占GDP的10.8%（而2015年為GDP的9.7%）。

　　2017年，我們預(yù)計(jì)政府會(huì)將預(yù)算財(cái)政赤字目標(biāo)提高到GDP的3.5%，但更傾向于低于3.5%（在GDP的3%至3.5%之間的任何數(shù)字）。而總體財(cái)政赤字可能進(jìn)一步上升至GDP的11.4%，從而支持?jǐn)U張性的財(cái)政政策立場(chǎng)（但財(cái)政刺激力度小于2016年）。

　　2017年財(cái)政政策的實(shí)施可能涉及若干方面的變化。第一是減輕企業(yè)部門的負(fù)擔(dān)。從宏觀角度來(lái)看，中國(guó)的稅負(fù)處于國(guó)際平均水平。我們估計(jì)，2015年中國(guó)的整體稅負(fù)占GDP的33%（而經(jīng)合組織國(guó)家平均為34%），包括稅收收入（占GDP的18%）、費(fèi)用（4%）、政府基金收入（6%，主要為土地出讓收入）和社會(huì)保障繳款（5%）。

　　但是，稅費(fèi)負(fù)擔(dān)主要由企業(yè)部門承擔(dān)（個(gè)人所得稅僅為GDP的1.3%，而經(jīng)合組織國(guó)家平均為8.4%）。近年來(lái)，政府已采取措施為企業(yè)減負(fù)，例如服務(wù)業(yè)的增值稅改革以及簡(jiǎn)化企業(yè)部門的各項(xiàng)收費(fèi)。

　　在2017年，政府計(jì)劃降低企業(yè)部門的社會(huì)保障繳款，該項(xiàng)目目前約相當(dāng)于工資成本的40%（其中企業(yè)繳納28%，個(gè)人繳納12%）。第二，PPP（社會(huì)資本合作）模式將在支持基礎(chǔ)設(shè)施投資方面發(fā)揮更大的作用。第三，對(duì)地方政府施加硬預(yù)算約束，簡(jiǎn)化中央和地方政府支出項(xiàng)目的劃分同樣至關(guān)重要。

　　貨幣政策。與貨幣政策操作有關(guān)的目標(biāo)是通脹目標(biāo)和M2及社會(huì)融資總量（TSF）增長(zhǎng)目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)通脹目標(biāo)將保持在3%不變，而M2和TSF增長(zhǎng)目標(biāo)將降至12%（而去年為13%）。值得注意的是去年實(shí)際M2增長(zhǎng)為11.3%，TSF增長(zhǎng)為12.8%，因此2017年的信貸政策趨向中性。

　　通脹方面，主要的變化是PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)）通貨再膨脹。PPI通脹從2015年12月的同比下降5.9%飆升至2017年1月的同比增長(zhǎng)6.9%，提高了企業(yè)利潤(rùn)（尤其是上游行業(yè)），并降低了金融業(yè)的短期信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　PPI通貨再膨脹在上游行業(yè)最為明顯，并傳遞到中間行業(yè)，但消費(fèi)品價(jià)格幾乎不受影響，導(dǎo)致CPI和PPI之間的通脹動(dòng)態(tài)存在分歧。對(duì)于2017年，我們預(yù)期CPI的平均值為2.4%，而PPI的平均值為5%。GDP平減指數(shù)將進(jìn)一步加速至3.5%（而2016年為1.3%），名義GDP增長(zhǎng)則上升至10%（而2016年為8%）。

　　總體而言，2017年將延續(xù)最近幾年的經(jīng)濟(jì)任務(wù)。主要的主題將保持不變，例如供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革、各種政策目標(biāo)之間的平衡（穩(wěn)增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)改革、經(jīng)濟(jì)再平衡、社會(huì)福利和風(fēng)險(xiǎn)防范）、重點(diǎn)任務(wù)清單、利用積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策、促進(jìn)高層次的開(kāi)放、發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)等等。

　　2017年末召開(kāi)的五年一度的中國(guó)共產(chǎn)黨全國(guó)代表大會(huì)是最重要的事件。

　　2017年還有另外兩大重要事件。第一是5月份將在北京舉行的“一帶一路峰會(huì)”。這是中國(guó)今年舉辦的最重要的國(guó)際論壇。 “一帶一路”倡議成為了國(guó)家戰(zhàn)略，不僅是中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一部分，更重要的是作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高度開(kāi)放的象征，以及對(duì)愈演愈烈的貿(mào)易保護(hù)主義和美國(guó)貿(mào)易政策相關(guān)不確定性作出的戰(zhàn)略性反應(yīng)。

　　第二是五年一度的“全國(guó)金融工作會(huì)議”。會(huì)議日期尚未公布，我們認(rèn)為可能在2017年上半年于全國(guó)人大之后舉行。本次金融工作會(huì)議的主要目標(biāo)是加強(qiáng)金融監(jiān)管，消除監(jiān)管漏洞和解決金融業(yè)的潛在弱點(diǎn)。會(huì)議可能涉及監(jiān)管制度框架的變化（一行三會(huì)）。由于近期增長(zhǎng)前景相對(duì)穩(wěn)定，決策者近幾個(gè)月加強(qiáng)了金融穩(wěn)定性監(jiān)管。金融工作會(huì)議對(duì)于確定金融業(yè)未來(lái)5-10年的前景至關(guān)重要。