貨基激增萬億背后有深意 巨量資金靜待入市契機

　　

　　

　　  今年一季度貨基和偏權(quán)益類基金規(guī)模大幅增長而債基萎縮，大量資金罕見地聚集在風(fēng)險偏好的兩端。業(yè)內(nèi)人士認為，上述現(xiàn)象主要與股市回調(diào)及資金充裕有關(guān)。“大量資金為規(guī)避風(fēng)險而涌入貨幣基金，機構(gòu)也普遍采取短久期、低杠桿的操作策略。一旦權(quán)益市場出現(xiàn)配置時機，資金會很快回流股市。”

　　

　　

　　  公募基金2021年一季報顯示，貨幣基金規(guī)模在今年一季度大增1.05萬億元。與此同時，權(quán)益基金規(guī)模也明顯增長，但債基規(guī)模出現(xiàn)萎縮，大量資金罕見地聚集在風(fēng)險偏好的兩端。貨基和偏權(quán)益類基金規(guī)模大幅增長而債基萎縮的情況，在公募基金歷史上還沒有出現(xiàn)過。

　　

　　

　　  上述情況引起了業(yè)內(nèi)人士的高度關(guān)注。是否存在“商業(yè)銀行發(fā)同業(yè)存單-貨幣基金購買同業(yè)存單”的鏈條式擴張路徑？是否存在需要警惕的風(fēng)險？對此，基金經(jīng)理認為，上述現(xiàn)象主要與股市回調(diào)及資金充裕有關(guān)。“大量資金為規(guī)避風(fēng)險而涌入貨幣基金，機構(gòu)也普遍采取短久期、低杠桿的操作策略。一旦權(quán)益市場出現(xiàn)配置時機，資金會很快回流股市。”

　　

　　

　　  另一方面，經(jīng)過整整5個月的震蕩調(diào)整，越來越多的基金經(jīng)理開始認可權(quán)益資產(chǎn)的配置價值。在他們看來，估值再平衡過程已經(jīng)完成，當(dāng)前市場處于上漲有頂、下跌有底的箱體震蕩中。

　　

　　

　　  貨基單季增長超萬億

　　

　　

　　  2021年一季度市場跌宕起伏，債市和股市同樣面臨考驗。

　　

　　

　　  Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度貨幣基金與權(quán)益基金雙雙保持高增長，但債基規(guī)模有所萎縮。具體而言，截至一季度，貨幣基金規(guī)模為9.11萬億元，較上一季度增加1.05萬億元，占整體基金規(guī)模的比重升至47.56%.與此同時，開放式股票型基金規(guī)模增長266.26億元，混合型基金規(guī)模增長5106.55億元，債基規(guī)模小幅下降405億元。

　　

　　

　　  單季貨幣基金規(guī)模增長超過1萬億元，而且是在收益率整體回落、規(guī)模最大的貨幣基金天弘余額寶當(dāng)季份額縮減的情況下實現(xiàn)的，這一不同尋常的現(xiàn)象引起了業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。

　　

　　

　　  中金研報數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末貨幣基金7日年化收益率中位數(shù)為2.28%,較去年四季度末的2.63%略有降低。此外，今年一季度天弘余額寶規(guī)模為9724.15億元，較去年四季度減少2184.01億元，縮水約18%.

　　

　　

　　  天風(fēng)證券認為，對比來看，歷史上沒有出現(xiàn)過貨基和偏權(quán)益類金大幅增長而債基萎縮的情況，個中或許存在“商業(yè)銀行發(fā)同業(yè)存單-貨幣基金購買同業(yè)存單”的鏈條式擴張路徑。“一方面，一季度同業(yè)存單發(fā)行和凈融資規(guī)模處于最近幾年的高位，同時貨幣基金規(guī)模也大幅增長。另一方面，一季度貨基大幅增持同業(yè)存單，類似的擴張路徑在2016年至2017年也出現(xiàn)過，當(dāng)時貨基也是同業(yè)存單最大的增量資金來源。”對此，農(nóng)銀匯理金鑫3個月定開債基金經(jīng)理史向明認為，今年1月，資金面驟然收緊讓還沉浸在不斷利用低利率資金加杠桿的金融機構(gòu)措手不及，導(dǎo)致此后機構(gòu)加杠桿動力明顯下降，普遍采取短久期、低杠桿的操作策略。

　　

　　

　　  某基金經(jīng)理表示，2月短端收益率在銀行結(jié)構(gòu)性存款增加及市場主動降杠桿的情況下有所回落，但6個月以上期限同業(yè)存單價格持續(xù)上行。3月初債券市場交易主線不是很明朗，但伴隨股市下跌而涌來的資金流入銀行理財及貨幣基金，壓制了同業(yè)存單價格向上趨勢，部分對沖了同業(yè)存單到期量逐漸增大、地方債開始密集發(fā)行的供給壓力，預(yù)計二季度短端利率依然會維持低位震蕩。

　　

　　

　　  滬上某基金公司固收投資負責(zé)人表示，上述現(xiàn)象主要與股市回調(diào)及資金充裕有關(guān)，但他并不認為其中隱藏著較大的風(fēng)險。“資金恰恰是為了規(guī)避風(fēng)險而大量涌入貨幣基金。一旦權(quán)益市場出現(xiàn)配置時機，資金回流股市的速度會很快的。”

　　

　　

　　  此外，隨著穩(wěn)健理財需求的抬升，“固收+”類產(chǎn)品對資金的吸引力也在持續(xù)提升。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，這類產(chǎn)品對資金的分流作用將在二季度逐漸顯現(xiàn)。

　　

　　

　　  Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來新成立的“固收+”類產(chǎn)品規(guī)模已超過2400億元。

　　

　　

　　  權(quán)益資產(chǎn)配置價值漸顯

　　

　　

　　  經(jīng)過整整5個月的震蕩調(diào)整，越來越多的基金經(jīng)理開始認可權(quán)益資產(chǎn)的配置價值。

　　

　　

　　  “從絕對估值的角度看，好公司還是偏貴的，但如果拉長時間來看，當(dāng)下的估值水平還是具備相當(dāng)吸引力的。”北京某大型基金公司投資總監(jiān)告訴記者。

　　

　　

　　  泓德基金投研總監(jiān)王克玉表示，市場最主要的風(fēng)險來自于流動性充裕帶來的短期快速上漲，這種情況在今年初出現(xiàn)過。但從當(dāng)前來看，上述風(fēng)險已基本消除。“風(fēng)險并不來自于市場漲了多少。我們做權(quán)益投資，理論上是長期看漲的，前提是我們所投企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展、規(guī)模盈利能力能夠不斷增長和優(yōu)化。”

　　

　　

　　  銀河證券基金研究中心統(tǒng)計顯示，截至5月1日，公募基金最多可動用買入A股股票的資金約為8875億元，再加上在貨幣基金中“候場”的資金以及源源不斷的新基金，總體來看，機構(gòu)的“彈藥”還是比較充足的，正在等待一個入市的契機。

　　

　　

　　  那是一個什么樣的契機？某中大型基金公司負責(zé)權(quán)益投資的副總經(jīng)理對此作了解讀。他認為，當(dāng)前市場受到兩大因素的制約。“自上而下看，市場擔(dān)憂流動性趨緊；自下而上看，一季報顯示很多上市公司業(yè)績非常好，所以市場不具備大幅下跌的條件。市場總體處于上漲有頂、下跌有底的箱體震蕩中。”

　　

　　

　　  他表示，看好大消費、醫(yī)藥、科技及先進制造這幾大投資方向。“站在當(dāng)前時點，首先在持倉上會保持彈性，或者說在倉位結(jié)構(gòu)上留有一定的余地，以應(yīng)對估值收縮和事件沖擊可能引發(fā)的波動。如果出現(xiàn)了就是黃金坑，因為它只是個短期擾動。”

　　

　　

　　  “從現(xiàn)在看到年底，股市企穩(wěn)向上的格局越來越清晰，但對基金經(jīng)理來說，精選個股的難度仍比較大。”滬上某績優(yōu)基金經(jīng)理表示，大部分機構(gòu)不會因為短期中小盤股票或者質(zhì)量次優(yōu)的公司表現(xiàn)較好而增加配置，還是更重視公司的質(zhì)地。

　　

　　

　　  “整體上，公募仍聚焦最優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)。因為長期來看，還是這些基本面最好的公司最值得研究、跟蹤和投資。估值再平衡過程基本上已經(jīng)完成，現(xiàn)在核心資產(chǎn)已經(jīng)跌到合理價格區(qū)間。”上述績優(yōu)基金經(jīng)理坦言。

　　

　　

　　  經(jīng)過整整5個月的震蕩調(diào)整，越來越多的基金經(jīng)理開始認可權(quán)益資產(chǎn)的配置價值。在他們看來，估值再平衡過程已經(jīng)完成，當(dāng)前市場處于上漲有頂、下跌有底的箱體震蕩中。