聚焦資本市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革系列解讀之二：以存量改革推動資本市場健康發(fā)展

　
　章斐然

　　

　　　

　　題記：深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，是習(xí)近平總書記在今年2月中央政治局第13次集體學(xué)習(xí)重要講話中作出的重要指示與要求，將做好金融工作，助推經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展進一步引向新的高度。作為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要一環(huán)，資本市場的綜合性改革和對外開放將如何推進與落實？5月11日，證監(jiān)會主席易會滿發(fā)表題為《聚焦提高上市公司質(zhì)量夯實有活力、有韌性資本市場的基礎(chǔ)》的講話，在系統(tǒng)闡述上市公司監(jiān)管理念的同時，也明確釋放了增量優(yōu)化、存量改革、制度完善的監(jiān)管政策信號，明晰了資本市場供給側(cè)改革的路徑。人民網(wǎng)經(jīng)濟部特推出系列解讀，以標記資本市場發(fā)展的新階段。

　　

　　中國資本市場存量規(guī)模龐大，如何看護好國家實體經(jīng)濟發(fā)展的“基本盤”？近日，證監(jiān)會主席易會滿在公開講話中表示，監(jiān)管部門對上市公司的監(jiān)管力度必須加大，未來，深化存量改革將作為推動實體經(jīng)濟和上市公司高質(zhì)量發(fā)展，防范化解金融風(fēng)險的重要切入點之一。

　　

　　這也是易會滿履新后首次系統(tǒng)闡述上市公司監(jiān)管理念，明確了上市公司應(yīng)堅守的“四個敬畏”“四條底線”，釋放了增量和存量并重的監(jiān)管政策信號。時值上市公司年報披露完畢，A股市場短期波動有所加大。這一講話令市場感受到敲山震虎之威，也令投資者振奮強心。

　　

　　長久以來，上市公司質(zhì)量參差不齊、市場運行機制有待完善、投資者權(quán)益保護有待加強等問題未能有效解決，使得A股市場風(fēng)險暗涌而服務(wù)實體經(jīng)濟功能不彰，投資者信心亦亟待重塑。

　　

　　黨的十九大報告提出，要增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。2018年中央經(jīng)濟工作會議明確要求，要打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。從這一角度出發(fā)，上市公司存量改革是深化資本市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的應(yīng)有之義，也將為提高金融服務(wù)實體能力，平穩(wěn)化解資本市場風(fēng)險帶來切實抓手。

　　

　　從易會滿的講話可以判斷，未來圍繞存量改革的監(jiān)管將以市場為核心，同時力度必將加大，效用必將持續(xù)，靶向必將精準，推動資本市場步入監(jiān)管部門推動、企業(yè)自身追求、市場多方合力的新階段。

　　

　　上市公司存量改革將以“有形之手”主動發(fā)力，發(fā)揮各方協(xié)同效應(yīng)。上市公司同監(jiān)管、中介、媒體、投資者等共存于資本生態(tài)中，良好的生態(tài)體系能夠為上市公司提升質(zhì)量提供制度保障、專業(yè)支持、輿論監(jiān)督和優(yōu)良的市場文化。監(jiān)管部門將實施上市公司質(zhì)量行動計劃，協(xié)同生態(tài)內(nèi)各部門，各歸各位、各盡其職，早日形成從內(nèi)到外的“硬規(guī)矩”和“軟約束”，激發(fā)上市公司提升質(zhì)量的緊迫感和主動性。

　　

　　上市公司存量改革將寓監(jiān)管于服務(wù)之中，讓“無形之手”充分發(fā)揮資源再分配作用。去年以來，證監(jiān)會著力于消除或協(xié)調(diào)所有并購重組機制的障礙，完善破產(chǎn)重整相關(guān)規(guī)定，取消或簡化行政審批事項，創(chuàng)新監(jiān)管方式，正是旨在降低交易的制度成本，提升企業(yè)發(fā)展的內(nèi)生動力，充分發(fā)揮資本市場配置資源、資產(chǎn)定價和緩釋風(fēng)險的重要作用。預(yù)計未來將有更多舉措，為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司提供便利，為上市公司提質(zhì)增效注入“新鮮血液”開辟通路。

　　

　　上市公司存量改革還將以創(chuàng)新淘汰機制倒逼改革，拓寬出口、分類施策，實現(xiàn)多種形式的退市方式。財務(wù)造假套路頻出、違規(guī)交易嚴查輕罰、僵尸企業(yè)尾大不掉等問題屢禁不止的根本原因在于違規(guī)獲利所得遠大于違規(guī)成本。未來監(jiān)管部門將以提高違規(guī)成本為核心舉措，將“棒子”高高舉起、重重打下。對于嚴重擾亂市場秩序、觸及退市標準的企業(yè)將堅決退市、一退到底。對于“僵尸企業(yè)”“空売公司”等尸位素餐者也將被及時出清。

　　

　　進入新常態(tài)以來，中國經(jīng)濟以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線走出了一條穩(wěn)健有力的發(fā)展曲線。資本市場如何進一步夯實實體經(jīng)濟的“基本盤”，做優(yōu)經(jīng)濟發(fā)展動能的“轉(zhuǎn)換器”，并實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，是其綜合改革所面臨的使命要求與考驗。存量改革的深化實施，也將為看多中國的投資者創(chuàng)造更多分享中國機遇的新渠道。