大西北網(wǎng)訊 海爾54億美元并購GE家電業(yè)務(wù)，有其對(duì)價(jià)的合理性。
此役并購，需要站在三個(gè)外因背景下衡量，即GE家電業(yè)務(wù)的利潤增長、行情變化和并購參與主體。三者缺一不可。用多維度的分析，才會(huì)得出客觀公正的結(jié)論：
并購GE對(duì)海爾來說，具有絕對(duì)的全球戰(zhàn)略意義，而且是一樁劃算的買賣。以海爾目前的市場(chǎng)表現(xiàn)，在美國及北美地區(qū)即使重金砸出54億美元，能媲美GE在美國乃至北美地區(qū)的規(guī)模、品牌認(rèn)知和市場(chǎng)地位嗎？顯然不會(huì)。而用54億美元并購GE，卻可以讓海爾實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。
從這個(gè)角度分析，并購GE有助于海爾加快在北美地區(qū)的渠道和品牌建設(shè)，對(duì)海爾的全球戰(zhàn)略布局能起到積極的作用。
當(dāng)海爾與GE終究走到一起時(shí)，糾纏于54億美元并購價(jià)格的高與低沒有絲毫意義。
GE董事會(huì)對(duì)海爾的評(píng)價(jià)是，并非簡單地花高價(jià)購買標(biāo)的。對(duì)GE而言，選擇海爾并非是因價(jià)高者得，而是因?yàn)楹柹朴隈雎爩?duì)方的需求，總體表現(xiàn)得到了GE董事會(huì)的推薦，這是勝出最重要的原因。
海爾和GE彼此不是依賴，而是信賴。GE的創(chuàng)新技術(shù)、海爾的互聯(lián)網(wǎng)思維和平臺(tái)模式，讓彼此可以走得夠遠(yuǎn)，這是一樁非常般配的姻緣。
倘若沒有上述三大外因，即使27億美元的價(jià)格，海爾也未必會(huì)并購。不是海爾有多牛，而是一個(gè)成熟的、全球化的公司，不會(huì)做賠本的買賣，所有的并購一定是加分項(xiàng)而且將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。這正是海爾多年的海外并購經(jīng)驗(yàn)。
價(jià)格是并購中最重要的一道門檻，而持續(xù)的利潤增長，是GE推高并購價(jià)格的外因之首。
外因之一：GE家電利潤增長推高并購價(jià)格
為什么一年前伊萊克斯并購GE時(shí)報(bào)價(jià)33億美元，如今海爾的并購價(jià)格是54億美元？
再回答這個(gè)問題之前，先看看GE家電近幾年的表現(xiàn)。2013年GE家電業(yè)務(wù)銷售是57億美元，2014年為59億美元。
從EBTIDA（稅息折舊及攤銷前利潤）來看，GE在過去兩年內(nèi)的這項(xiàng)利潤指標(biāo)增長了47%，當(dāng)然整體估值也要大幅增長。從可比公司來看，市場(chǎng)上的交易倍數(shù)在8.9-10倍之間。從可比交易來看，在8.5-10倍之間。而海爾并購GE的54億美元價(jià)格，目前按照EBTIDA來看是8.2倍，是在一個(gè)合理的范圍之內(nèi)，跟可比公司和可比交易相比，都還要低一些。
構(gòu)成GE家電基本價(jià)值增長點(diǎn)的要素是，GE家電是美國第二大白色家電供應(yīng)商，市場(chǎng)份額僅次于惠而浦。
2014年伊萊克斯試圖以33億美元試圖并購GE，當(dāng)時(shí)的環(huán)境和2015年不可同日而語。憑什么要求一個(gè)在過去連續(xù)兩年利潤指標(biāo)增長了47%的企業(yè)，還要按當(dāng)時(shí)的價(jià)格進(jìn)行交易？
恐怕任何一個(gè)企業(yè)都會(huì)說“NO”。更何況，自2012年以來GE集團(tuán)對(duì)GE家電進(jìn)行了10億多美元的投入，對(duì)領(lǐng)先產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)設(shè)備改造進(jìn)行了大力的投入。
因此，54億美元的并購價(jià)格并不是一件孤立的事情。站在GE家電近兩年自身發(fā)展的角度看，會(huì)發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)合理并且相對(duì)偏低的價(jià)格，而非蓄意人為抬高價(jià)格。
外因之二：行情變化決定價(jià)格
行情來了，水漲船高。
美國家電業(yè)隨著經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)暖而復(fù)蘇，GE家電享受到了經(jīng)濟(jì)紅利。歐睿咨詢（Euromonitor）的分析顯示，中國家電市場(chǎng)2015年的增長速度只有1.6%，而美國市場(chǎng)在過去三年竟然有6.1%的復(fù)合增長率。
支撐GE家電業(yè)務(wù)走高的是，美國房價(jià)自2012年上半年以來持續(xù)上漲，隨著強(qiáng)勢(shì)美元的維持，更多資本選擇持有美國地產(chǎn)，同時(shí)美國35-44歲的主力購房人群和家庭已經(jīng)開始上升，因此，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的增長也將拉動(dòng)對(duì)家電的需求。
但這并非是一個(gè)新進(jìn)入者可以享受到的紅利。海爾之于美國，是一個(gè)新面孔。借助并購GE，進(jìn)入美國市場(chǎng)是一個(gè)非常有效的方式。
并購之后，海爾將獲得未來40年GE商標(biāo)使用權(quán)，對(duì)海爾來說，未來將會(huì)產(chǎn)生很大的品牌溢價(jià)。GE品牌在美國消費(fèi)者心目中是信譽(yù)和品質(zhì)的象征，代表著美國的民族遺產(chǎn)與幸福。
在產(chǎn)品互補(bǔ)性方面，身為美國第二大家電品牌，GE最具優(yōu)勢(shì)的是灶具產(chǎn)品，廚電品類豐富，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出，而廚電灶具恰恰是海爾在美國的短板。這與海爾可形成互補(bǔ)。
GE家電是美國冰箱、洗衣機(jī)等多品類的市場(chǎng)翹楚，其技術(shù)創(chuàng)新體系和成果的價(jià)值，遠(yuǎn)高于這些賬面資金。GE可以賦予海爾甚至整個(gè)中國家電產(chǎn)業(yè)的最大價(jià)值，是對(duì)于原創(chuàng)性科技成果的研發(fā)和引領(lǐng)能力，包括其在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和智能制造方面的領(lǐng)先水平。
在渠道和物流互補(bǔ)性方面，GE在美國最有優(yōu)勢(shì)的在于物流、分銷和安裝渠道（具有獨(dú)一無二的優(yōu)勢(shì)）。尤其是GE在網(wǎng)絡(luò)、品牌和市場(chǎng)方面的能力，可以使得海爾在北美市場(chǎng)迅速實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略布局，提高競爭力。
事實(shí)證明，GE家電產(chǎn)品90%的銷售源自北美，而海爾在北美相對(duì)較弱，雙方在銷售地域方面將會(huì)有很強(qiáng)的互補(bǔ)性。
對(duì)海爾來說，這一并購于海爾國際知名度有巨大的提升，很多潛在的利益無法估量。
外因之三：從一對(duì)一談判到多家品牌參與
盡管早在2008年，GE就傳出消息聲稱要出售其家電業(yè)務(wù)，但在此后有實(shí)質(zhì)接觸，并接近并購成功的只有伊萊克斯。
2014年9月，伊萊克斯與GE的并購漸進(jìn)尾聲時(shí)，時(shí)任伊萊克斯總裁、首席執(zhí)行官凱斯•麥克洛林對(duì)外公布這一消息時(shí)說：
雙方達(dá)成了33億美元的收購協(xié)議，這讓伊萊克斯在與全球頭號(hào)家電制造商惠而浦的競爭中追成平手。這項(xiàng)并購將幫助伊萊克斯進(jìn)一步攻破美國市場(chǎng)，尤其是提升其洗衣機(jī)、冰箱和物流等業(yè)務(wù)，并且對(duì)其研發(fā)人才和創(chuàng)新也大有裨益。
至此，這樁并購達(dá)33億美元的家電合并案才被國際市場(chǎng)廣泛關(guān)注。美國科技網(wǎng)站TWICE采訪麥克洛林時(shí)，他說：GE在墨西哥頭號(hào)家電制造商Mabe還有48%的股權(quán)，而墨西哥也是我們目前相對(duì)薄弱的一塊市場(chǎng)。美國對(duì)我們來說具有重大的、歷史性的、非凡的意義，同時(shí)我們也打算增強(qiáng)我們的資產(chǎn)負(fù)債表，實(shí)現(xiàn)全球增長，并且把我們?cè)谛屡d市場(chǎng)的業(yè)務(wù)擴(kuò)展三倍。
甚至麥克洛林對(duì)未來行業(yè)增長預(yù)計(jì)時(shí)認(rèn)為，美國的人口還在增長，這就創(chuàng)造了剛需。長期的話，這個(gè)行業(yè)可以實(shí)現(xiàn)每年2%—3%的增長，那就很好了
這是伊萊克斯對(duì)并購GE的展望以及對(duì)美國家電行業(yè)的預(yù)沽。峰回路轉(zhuǎn)，受到美國司法部的影響，伊萊克斯與GE的并購敗北。
有消息稱，來自中國的海爾、韓國的三星和LG，德國的Bosch甚至傳說中的中國美的，都積極參與到GE并購案中。
如果說此前伊萊克斯與GE并購是一對(duì)一的談判，那么在后者出局之后，GE面對(duì)希望得到GE股權(quán)的就不僅僅是一家企業(yè)，從而徹底進(jìn)入賣方市場(chǎng)。
從一對(duì)一談判到多家品牌參與，再加上GE自身持續(xù)的研發(fā)投入、穩(wěn)定的客戶群、市場(chǎng)占有率和成熟的渠道，這些要素同樣推高了GE的并購價(jià)格。
最終海爾在并購GE中以54億美元競價(jià)勝出。這一收購對(duì)中國的企業(yè)來說非常具有想象空間。對(duì)正處于轉(zhuǎn)型中的海爾的產(chǎn)品升級(jí)、結(jié)構(gòu)升級(jí)、技術(shù)升級(jí)都極具意義。
就并購本身而言，這是海爾國際化極具戰(zhàn)略意義的一步棋。糾纏于價(jià)格高與低沒有任何意義。錯(cuò)過本次收購，就不僅僅是價(jià)格高低，而是還有沒有這種機(jī)會(huì)的問題，同時(shí)也意味著海爾失去了進(jìn)入北美市場(chǎng)最好的機(jī)會(huì)。
事實(shí)證明，中國大型制造型企業(yè)國際化過程走過了很多彎路，在海外強(qiáng)推中國品牌幾乎沒有成功的案例，而并購是最好的辦法。
海爾的勝出在于擁有一支專業(yè)、全球化視野的管理團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)調(diào)的是研究收購的協(xié)同效應(yīng)，考慮兩公司合并是否對(duì)投資者、用戶和員工都是最好的選擇，這是打動(dòng)GE最重要的內(nèi)容之一。
價(jià)值遠(yuǎn)比價(jià)格重要。有海外成功并購經(jīng)驗(yàn)的海爾，并購GE后或有持續(xù)的增長空間。前車之鑒是，在與新西蘭品牌斐雪派克的合作中，過去3年中其年復(fù)合增長率達(dá)到74%，有效地拓展了包括中國、北美在內(nèi)的國際市場(chǎng)，還創(chuàng)造了更多就業(yè)機(jī)會(huì)，僅研發(fā)團(tuán)隊(duì)就增加了近百人，增長了38%。與日本品牌三洋的合作也是如此，激發(fā)出了員工更大的潛力，在并購第二年成功實(shí)現(xiàn)贏利。
海爾承諾將繼續(xù)投資在美國的業(yè)務(wù)以推動(dòng)其增長，同時(shí)也不會(huì)因此交易帶來任何設(shè)施關(guān)閉或崗位流失。對(duì)GE團(tuán)隊(duì)保持獨(dú)立運(yùn)轉(zhuǎn)，保證公司獨(dú)立性。此外，會(huì)在公司設(shè)立獨(dú)立的董事會(huì)進(jìn)行監(jiān)督和指導(dǎo)，與收購斐雪派克模式一致。
當(dāng)海爾在現(xiàn)場(chǎng)考察了GE的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、研發(fā)產(chǎn)品及改造后具有現(xiàn)代化能力的工廠，并和GE管理層、營銷、研發(fā)和物流的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行交流時(shí)，GE管理團(tuán)隊(duì)對(duì)未來的增長信心亦讓海爾充滿希望。
“并購GE，可以讓海爾在美國的白電市場(chǎng)上超過Electrolux（伊萊克斯）和其他對(duì)手，包括領(lǐng)頭羊惠而浦。”1月15日，針對(duì)海爾并購GE一案，美國《華爾街日?qǐng)?bào)》刊文如是說。
