尊重價(jià)值規(guī)律的“持股者”越多越好

　　昨天晚上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人回答新華社記者時(shí)表示，解決中國(guó)股市存在的問(wèn)題，要從中國(guó)實(shí)際出發(fā)，借鑒國(guó)際成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，研究市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)，堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，培育發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，實(shí)施鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資政策。

　　筆者認(rèn)為，這是中央政府、證券監(jiān)管層認(rèn)真總結(jié)過(guò)去一段時(shí)間股市異常波動(dòng)得出的首要共識(shí)。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)股市暴漲暴跌的“性格”十分突出，盡管相繼采取了一系列措施，但效果不彰。今年以來(lái)的暴漲暴跌，再次暴露出我國(guó)股市不成熟、制度不健全、監(jiān)管不適應(yīng)，特別是上市公司和投資者結(jié)構(gòu)不合理，短期投機(jī)炒作過(guò)多的問(wèn)題。此次暴跌導(dǎo)致的后果與過(guò)去有了新的不同，對(duì)改革形成倒逼機(jī)制，要求我們下更大氣力，抓住機(jī)遇深化改革。而核心的問(wèn)題，是實(shí)施鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資政策。

　　目前，經(jīng)過(guò)連續(xù)調(diào)整后，滬深股市已經(jīng)處于投資價(jià)值區(qū)間：截至9月2日，上證綜指平均市盈率為15.6倍，深證成指平均市盈率37.3倍，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為63.3倍。上證180指數(shù)平均市盈率僅為11.64倍，上證50指數(shù)平均市盈率僅為9.85倍。金融股平均市盈率僅為7.88倍，銀行股平均市盈率更低至6.66倍。相當(dāng)多的藍(lán)籌股處于價(jià)值洼地之中。應(yīng)當(dāng)抓住這個(gè)有利時(shí)機(jī)，出臺(tái)一攬子鼓勵(lì)支持長(zhǎng)期投資的政策。

　　筆者認(rèn)為，目前我國(guó)股市最大的“病灶”是定價(jià)機(jī)制，即發(fā)行定價(jià)和交易定價(jià)不穩(wěn)健、不平衡，也不夠科學(xué)。一些發(fā)行人和保薦人、承銷商過(guò)于追求短期利益，首次發(fā)行定價(jià)“升水”過(guò)高，過(guò)多地透支基本面。二級(jí)市場(chǎng)也存在過(guò)度投機(jī)炒作問(wèn)題。導(dǎo)致這一問(wèn)題的直接責(zé)任者是核心投資銀行。對(duì)于核心投行不引導(dǎo)價(jià)值投資，不維護(hù)國(guó)家資產(chǎn)價(jià)值中樞的問(wèn)題，必須嚴(yán)加整飭，努力實(shí)現(xiàn)根本性改變。要果斷打擊編故事、靠虛假交易推高或打壓股價(jià)的行為。

　　目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和改革進(jìn)程處于“正向驅(qū)動(dòng)”區(qū)間，對(duì)股市穩(wěn)定運(yùn)行構(gòu)成有力支撐。中央高層多次表示，有條件確保實(shí)現(xiàn)年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7%的目標(biāo)。8月25日，李克強(qiáng)總理表示，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)的基本面沒(méi)有變，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍保持在合理區(qū)間，而且支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好的積極因素正在不斷積聚。我們有進(jìn)一步創(chuàng)新和運(yùn)用宏觀調(diào)控的空間，國(guó)內(nèi)需求也有較大余地”。盡管經(jīng)濟(jì)增速放緩，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)一些可喜變化：消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過(guò)了投資，服務(wù)業(yè)占GDP的比重超過(guò)了工業(yè)；貿(mào)易順差占GDP比重有所下降，國(guó)際收支更加平衡；上半年新增就業(yè)700萬(wàn)以上，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量不斷提高，生態(tài)環(huán)境逐步改善。下一步還將著力推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革，不斷提高全要素生產(chǎn)率，以改革紅利支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)穩(wěn)定。

　　從股市建設(shè)來(lái)說(shuō)，要牢牢堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大方向，果斷抑制短期投機(jī)炒作，倡導(dǎo)并鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資。為此，要積極穩(wěn)妥實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革，著力促進(jìn)提高上市公司質(zhì)量，加快上市公司并購(gòu)重組的市場(chǎng)化改革，規(guī)范大股東和實(shí)際控制人股份轉(zhuǎn)售制度，推進(jìn)上市公司股份回購(gòu)制度建設(shè)，認(rèn)真落實(shí)上市公司分紅制度，優(yōu)化投資者回報(bào)機(jī)制。

　　8月31日，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委、銀監(jiān)會(huì)等四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購(gòu)股份的通知》，提出13條措施，大力推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組，積極鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅，支持上市公司回購(gòu)股份，提升資本市場(chǎng)效率和活力。這將進(jìn)一步激發(fā)股市活力，更好地發(fā)揮其支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。

　　前一階段，在維穩(wěn)市場(chǎng)的同時(shí)，監(jiān)管層從三個(gè)方面加強(qiáng)市場(chǎng)制度建設(shè)：一是約束和減少助漲助跌的規(guī)制性因素，對(duì)沖非理性交易行為；二是嚴(yán)厲查處違法違規(guī)行為，最大程度降低“有毒交易”對(duì)市場(chǎng)價(jià)值中樞的損害；三是完善相關(guān)交易規(guī)則，平衡市場(chǎng)秩序和增強(qiáng)市場(chǎng)效率。筆者認(rèn)為，這些舉措將對(duì)市場(chǎng)的當(dāng)前穩(wěn)定和長(zhǎng)期發(fā)展發(fā)揮顯著作用。對(duì)新興加轉(zhuǎn)軌的中國(guó)股市而言，找出“病灶”并加以解決是一個(gè)長(zhǎng)期課題，永遠(yuǎn)在路上；目前，尚不存在一勞永逸解決所有問(wèn)題的可能。所以，對(duì)于必須立即解決的問(wèn)題不能等；對(duì)于需改造環(huán)境逐步化解的問(wèn)題就要從長(zhǎng)計(jì)議，努力創(chuàng)造條件；對(duì)于看似問(wèn)題實(shí)為自己特色的東西，就要果斷堅(jiān)持，納入進(jìn)一步發(fā)展的“要素組合”。

　　9月5日，學(xué)者劉姝威撰文提出，“與‘反腐風(fēng)暴’之前的股市丑惡現(xiàn)象相比，目前股市丑惡現(xiàn)象有過(guò)之而無(wú)不及”；所以要“徹底整頓中國(guó)股市”。筆者贊同其整頓股市秩序的意見(jiàn)，但把股市說(shuō)成一團(tuán)漆黑也不符合事實(shí)。我們打擊違法違規(guī)行為，完善市場(chǎng)監(jiān)管體制，不是把過(guò)去的工作統(tǒng)統(tǒng)否定；而是找出病灶，在遵循市場(chǎng)規(guī)律的基礎(chǔ)上不斷深化改革、健全法治、完善監(jiān)督。

　　推進(jìn)中國(guó)股市制度更加健全，監(jiān)管更加完善，交易更加成熟，打造一個(gè)“強(qiáng)大的資產(chǎn)定價(jià)平臺(tái)”，是全面建成小康社會(huì)、全面深化改革、全面依法治國(guó)的重要組成部分，應(yīng)當(dāng)千方百計(jì)做好，而不可以小視和漠視。而把“強(qiáng)大的資產(chǎn)定價(jià)平臺(tái)”打造成功，就是要讓博短差的“炒股者”越少越好，讓尊重價(jià)值規(guī)律的“持股者”越多越好！