就在證監(jiān)會對異常程序化交易進(jìn)行嚴(yán)查的時候，全球最大的高頻交易公司之一Virtu Financial Inc.近日啟動了在中國的交易。這個時點(diǎn)啟動交易似乎有些尷尬，因此，該公司的首席執(zhí)行官表示，與中國合作的券商是在“非常有限的基礎(chǔ)上”提供流動性，而且，啟動交易只是“一個非常長期過程的第一步”。

　　雖然這個啟動的時點(diǎn)不是很適宜，但是，筆者還是祝愿全球最大的高頻交易公司能夠帶給中國更多的成熟經(jīng)驗(yàn)而不是教訓(xùn)。同時，對于在此次市場波動中爭議比較多的程序化交易和高頻交易，筆者認(rèn)為，在加強(qiáng)監(jiān)管的同時，如何建立一套針對程序化交易和高頻交易的高效及有效的風(fēng)險控制機(jī)制是監(jiān)管部門需要重點(diǎn)考慮的問題。

　　在A股市場，程序化交易還是一個新事物。2005年首批ETF上市后，由于套利交易的需要，程序化交易開始出現(xiàn)。在2010年股指期貨上市后，量化Alpha策略和期貨日內(nèi)交易策略越來越多，程序化交易開始進(jìn)入快速發(fā)展階段。

　　我國市場對程序化交易的關(guān)注始于2013年的光大證券“烏龍指”事件。光大證券在進(jìn)行ETF申贖套利交易時，因程序錯誤，其所使用的策略交易系統(tǒng)以234億元巨量申購180ETF成份股，實(shí)際成交達(dá)72.7億元，引起滬深300、上證綜指等大盤指數(shù)和多只權(quán)重股短時間大幅波動。

　　該事件讓投資者充分認(rèn)識到了程序化交易的風(fēng)險性。程序化交易高度依賴技術(shù)系統(tǒng)，雖然在正常情況下可以增加市場流動性，提高定價效率，但技術(shù)系統(tǒng)中可能存在的缺陷就會造成新的技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險，引發(fā)市場巨幅波動。

　　在海外成熟市場，已出現(xiàn)多起因程序化交易而致市場崩盤的事件，例如2010年5月6日利用計(jì)算機(jī)程序?qū)γ绹谥赶戮揞~賣單并瞬間撤單，帶動股票現(xiàn)貨價格大跌。

　　因此，程序化交易、高頻交易在國外是遭到嚴(yán)格監(jiān)管的。例如美國證監(jiān)會發(fā)布了程序化交易市場接入規(guī)則和綜合審計(jì)跟蹤規(guī)則，提高了資本金監(jiān)管要求，增加信息透明度，實(shí)行流量控制，對不適當(dāng)行為采取暫停交易措施。

　　從我國的現(xiàn)實(shí)發(fā)展情況來看，對程序化交易特別是高頻交易的監(jiān)管力度還需要進(jìn)一步加強(qiáng)，雖然光大證券“烏龍指”事件發(fā)生后，證券、期貨交易所已經(jīng)開始著手完善業(yè)務(wù)規(guī)則，并在異常交易的認(rèn)定和監(jiān)管中關(guān)注程序化交易風(fēng)險。但是，我國對異常程序化交易的風(fēng)險識別還是欠缺經(jīng)驗(yàn)。

　　筆者認(rèn)為，當(dāng)前我國資本市場還處在新興加轉(zhuǎn)軌階段，發(fā)展程序化交易要審慎，可以借鑒國際成熟市場經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國股市交易制度實(shí)際來加強(qiáng)監(jiān)管，完善規(guī)則。在市場各方對程序化交易特征的認(rèn)識、監(jiān)管模式的把握都在摸索之中的時候，可以先把程序化交易特別是高頻交易裝在“適當(dāng)性籠子”里，多設(shè)置一些“風(fēng)險隔離墻”，待風(fēng)險控制機(jī)制和監(jiān)管措施進(jìn)一步完善之后，再逐步放出“籠子”也不晚。