一個(gè)多月來(lái)，在黨中央、國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，各部門推出并落實(shí)了一系列穩(wěn)定股市的措施，我國(guó)股市穩(wěn)定工作取得了初步積極成果：市場(chǎng)秩序得到恢復(fù)和穩(wěn)定；大型機(jī)構(gòu)投資者的理性程度有所提高，普通投資者的信心不斷提升；上市公司運(yùn)營(yíng)狀況總體穩(wěn)定；一些不利于市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的舊有規(guī)定得到修正，一些有利于市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的新措施相繼制度化、長(zhǎng)期化；公眾對(duì)這一階段穩(wěn)定股市舉措的認(rèn)同度、支持度顯著提高，全社會(huì)的現(xiàn)代金融意識(shí)顯著提高。

　　不過(guò)，對(duì)于穩(wěn)定股市的舉措也存在一些不同看法。比如，有人認(rèn)為穩(wěn)定市場(chǎng)舉措不符合法定程序；有人認(rèn)為穩(wěn)定資金的操作缺乏透明度；有人認(rèn)為穩(wěn)定措施有違市場(chǎng)化原則，會(huì)傷害市場(chǎng)機(jī)制；有人認(rèn)為政策朝令夕改，是管理上的倒退；有人認(rèn)為不存在“惡意做空”，不應(yīng)該對(duì)買賣行為進(jìn)行道德評(píng)判；有人認(rèn)為外資無(wú)法大規(guī)模介入中國(guó)內(nèi)地股市，所以對(duì)中國(guó)內(nèi)地股市的干擾可以忽略不計(jì)。

　　筆者認(rèn)為，上述這些看法缺乏全面性，多數(shù)屬于認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。第一，在股市出現(xiàn)重大波動(dòng)和流動(dòng)性危機(jī)時(shí)，政府采取措施穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，注入流動(dòng)性，是必要的，也是合法的。有些“救急”措施可能與常態(tài)下的規(guī)則有所沖突，但通過(guò)合法授權(quán)，依然可以實(shí)施。

　　現(xiàn)行《證券法》規(guī)定，“國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行監(jiān)督管理，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，保障其合法運(yùn)行”。現(xiàn)行《憲法》第八十九條規(guī)定了國(guó)務(wù)院行使的職權(quán)，包括“根據(jù)憲法和法律，規(guī)定行政措施，制定行政法規(guī)，發(fā)布決定和命令”；“規(guī)定各部和各委員會(huì)的任務(wù)和職責(zé)，統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)各部和各委員會(huì)的工作，并且領(lǐng)導(dǎo)不屬于各部和各委員會(huì)的全國(guó)性的行政工作”；“領(lǐng)導(dǎo)和管理經(jīng)濟(jì)工作和城鄉(xiāng)建設(shè)”。這些法律條款決定了，國(guó)務(wù)院及其下屬職能部門，承擔(dān)著維護(hù)市場(chǎng)秩序和穩(wěn)定的職責(zé)，也包括采取應(yīng)急性措施。

　　政府穩(wěn)定社會(huì)秩序和市場(chǎng)秩序的責(zé)任，是對(duì)人民的契約責(zé)任，這個(gè)契約責(zé)任高于一般的個(gè)體契約責(zé)任。

　　第二，穩(wěn)定資金入市操作的透明度與市場(chǎng)機(jī)制的健全程度密切相關(guān)，不能簡(jiǎn)單論處。

　　6月26日起出現(xiàn)的股市危機(jī)，有前期局部板塊過(guò)快上漲的原因，也有市場(chǎng)機(jī)制不健全的原因，也有市場(chǎng)主體權(quán)力和義務(wù)擔(dān)當(dāng)不到位的原因，成因十分復(fù)雜。因此，解決這些問(wèn)題既要抓主干，也要通盤考慮。

　　目前，政府穩(wěn)定股市的資金主要通過(guò)中國(guó)證金公司來(lái)操作，主要方式是通過(guò)購(gòu)買優(yōu)質(zhì)的、相對(duì)低估值的股票，向市場(chǎng)注入適度的流動(dòng)性。有輿論提出，證金公司買什么、以什么價(jià)格買，應(yīng)該全部公開(kāi)。筆者對(duì)此并不認(rèn)同，這是因?yàn)椋阂?、盡管證金公司有明確的價(jià)值判斷，但如果這一判斷被理解為追漲的理由，市場(chǎng)效果會(huì)適得其反；二、證金公司以外的大型投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該作為價(jià)值投資的引領(lǐng)者，在市場(chǎng)不穩(wěn)定時(shí)期，它們應(yīng)該發(fā)揮基本的作用，證金公司不能替代它們；三、證金公司入市的第一目標(biāo)是穩(wěn)定信心，其投入資金多少，的確難以事先確定。

　　有人以其他國(guó)家公開(kāi)入市資金數(shù)量、購(gòu)買標(biāo)的為例，建議中國(guó)證金公司也這樣做，是簡(jiǎn)單照搬思路，不可取。當(dāng)我國(guó)大型機(jī)構(gòu)的價(jià)值投資理念進(jìn)一步建立之后，方可采取這一模式。

　　第三，“惡意做空”不單純是道德評(píng)價(jià)概念，而是法治認(rèn)知概念，本質(zhì)上是違法操縱市場(chǎng)。

　　針對(duì)“惡意做空”一詞，不少人說(shuō)，做空、做多都是市場(chǎng)行為，不應(yīng)該以道德論處。筆者認(rèn)為，市場(chǎng)行為并非都是中性的，在利益博弈中，以大欺小、以強(qiáng)欺弱、以假欺真的情況屢見(jiàn)不鮮。我們所說(shuō)的“惡意做空”，一是指事先謀劃，通過(guò)制造謠言做空；二是多個(gè)賬戶聯(lián)手做空；三是期現(xiàn)市場(chǎng)相互配合做空。并不是指哪個(gè)做空者慈眉善目還是張牙舞爪，指的是違法活動(dòng)。當(dāng)然，違法操作，做多也不行。

　　對(duì)于境外機(jī)構(gòu)干擾中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)的情況，也要全面來(lái)看。一是通過(guò)境外特定金融產(chǎn)品做空中國(guó)；二是引導(dǎo)境內(nèi)機(jī)構(gòu)做空；三是與境內(nèi)機(jī)構(gòu)聯(lián)合起來(lái)做空中國(guó)市場(chǎng)。解決這些問(wèn)題，第一靠認(rèn)識(shí)，第二是靠機(jī)制。境內(nèi)大型機(jī)構(gòu)必須建立起自己的估值體系，必須堅(jiān)定維護(hù)中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值中樞。否則，一擊即潰的情形會(huì)隨時(shí)發(fā)生。

　　當(dāng)前，我國(guó)股市的整體估值，特別是藍(lán)籌股市場(chǎng)的估值是合理的，處于可投資區(qū)域。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)依然存在局部的、結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)。下一階段，仍然要對(duì)藍(lán)籌股的價(jià)值中樞給予堅(jiān)定的維護(hù)。

　　國(guó)家隊(duì)資金和市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)的資金，既不缺乏，也有后勁。對(duì)此，沒(méi)有任何必要擔(dān)心。恰恰需要通過(guò)這次市場(chǎng)危機(jī)的處置，對(duì)于大型投資機(jī)構(gòu)的行為給予校正，對(duì)他們應(yīng)該承擔(dān)的維護(hù)中國(guó)價(jià)值中樞的責(zé)任給予明確，給予引導(dǎo)。相信市場(chǎng)會(huì)在目前的點(diǎn)位上逐步修復(fù)，逐步體現(xiàn)價(jià)值投資的理念。