12月15、16兩日，對于關(guān)注盧布匯率和油價的人而言可謂是驚心動魄的48小時：當國際油價盤中觸及55美元/桶之際，盧布匯率也一瀉千里：12月15日，美元對盧布匯率創(chuàng)出1998年以來最大單日跌幅(約10%)，不僅跌破1:60大關(guān)，更在美國交易時段進一步跌穿了莫斯科外匯交易所設(shè)定的匯率波動區(qū)間邊界；12月16日，僅僅維持了一天的單日跌幅紀錄便被打破，美元對盧布匯率盤中跌破1：77.2，跌幅接近20%。

如果說還有比“盧布之軟”更讓人觸目驚心的事，那恐怕只有普京政府對此的束手無策了。

事實上盧布匯率之跌，可謂冰凍三尺非一日之寒：自去年下半年起這一趨勢便已開始，今年以來則有加速之勢，在12月15、16日的“黑色48小時”前，盧布匯率一年間跌幅也已達到50%，而普京雖一直努力想讓盧布“硬”起來，卻總是事倍功半，甚至勞而無功。

直接向市場注資被公認為最簡單有效的匯率干預方法，然而據(jù)一些國際金融機構(gòu)統(tǒng)計和分析，僅今年一年，俄羅斯央行就已動用近800億美元，力圖穩(wěn)定盧布匯率，僅12月就已動用逾50億美元，但盧布匯率仍然一路下行，毫無滯礙。

升息杠桿也被認為是穩(wěn)定匯率的不二法門，今年俄羅斯已先后加息6次，基準利率從年初的4.5%升至12月16日的17%，其中從7月25日的8%至10月31日的9.5%用了3個月零6天，從10月31日的9.5%至12月11日的10 .5%用了1個月11天，而從10 .5%狂加650個基點至17%，竟只間隔了5天，可謂舉世罕見。而這種舉世罕見的瘋狂“杠桿大法”，效力卻與日俱減———最后一次大加息翌日更兇猛的跌勢就足以說明，再硬的杠桿也扛不住如此疲軟的貨幣匯率了。

至于政策吹風、信心放話，乃至高層發(fā)狠，效果就更是一望可知了———在“黑色48小時”里，盧布匯率幾乎是伴隨著俄羅斯央行高管的狠話“跌跌不休”的。

沒有什么比“醫(yī)藥罔效”更讓人覺得可怕和無可奈何的了?？蛇@又是為什么？

人們首先聯(lián)想到的自然是油價，俄政府和央行在無可奈何之余，也寧愿人們?nèi)绱寺?lián)想。15日俄央行就表示，如果原油價格維持在60美元/桶，明年一季度俄羅斯經(jīng)濟可能萎縮，而明年全年萎縮幅度可能將高達4.5%。

誠然，油價對俄羅斯經(jīng)濟構(gòu)成巨大壓力，但造成這一后果的苦酒，原本正是俄自己一手釀成的：為盡快從“蓋達爾休克”中自拔，普京時代的俄羅斯將寶押在油氣二字上，令本就“輕重不均”的俄羅斯經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變得更加畸形，國民經(jīng)濟2/3仰賴油氣出口。在油價進入罕見高位區(qū)后，俄羅斯經(jīng)濟的確突飛猛進，但普京政府并未能抓住這段時間完成經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，反倒繼續(xù)“鞭打快牛”，待油價走勢逆轉(zhuǎn)，自然只能自食其果——— 事實上縱觀石油價格走向軌跡，40、60美元/桶以上的價位本就只占很短時間，100美元以上則在150年有統(tǒng)計歷史中僅占48個月且?guī)缀醵技性诮?年，俄石油開采成本高企，效率低下、損耗嚴重，且一些關(guān)鍵技術(shù)(如高緯度大陸架石油開采)尚需引進，這些癥結(jié)在油價逆轉(zhuǎn)后一并爆發(fā)，又如何是政治上的“硬氣”所能扛得住的？

全球石油市場是大宗商品市場中杠桿性最強的，這體現(xiàn)為價格看多時步步逼空，反之則“多殺多”跌無休止，而長期以來俄羅斯在國際金融市場缺乏話語權(quán)，進入“后蘇聯(lián)時代”后，其他“金磚國家”金融話語權(quán)都有提升(雖然很慢)，惟獨俄羅斯不升反降，如此一來，當金融資本在石油市場上“翻空”套利，“北極熊”便渾身有力也使不出；當金融資本將戰(zhàn)場擴大到另一個杠桿性更強的金融市場——— 匯市，利用外界對盧布走軟的強預期刻意放大恐慌信號，以沽空套利時，場面便如雪上加霜，一發(fā)不可收拾了。

更關(guān)鍵的要害在于投資者對俄羅斯市場氛圍、投資環(huán)境的不看好：近年來盡管普京接連推出“遠東開發(fā)”、“改善外資環(huán)境”、“歐亞經(jīng)濟共同體”等意在安撫投資者的新政，但外資甚至內(nèi)資抽逃的速度卻在加快：根據(jù)俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展部的數(shù)據(jù)，2013年全年俄羅斯外流資金高達627億美元，而今年上半年就已超過去年全年數(shù)額，經(jīng)濟部預計全年資本外流規(guī)?？赡苓_到1200億美元。如此釜底抽薪，匯率也好，經(jīng)濟和市場也罷，自然也無法硬起來。

在此背景下，普京又采取了擴大烏克蘭危機以凝聚國內(nèi)支持率的對策，這不僅引發(fā)歐美制裁，更在俄經(jīng)濟鏈條業(yè)已繃緊的情況下，迫使普京繼續(xù)采取高福利和在新控制區(qū)“派糖”、背負克里米亞等財政包袱之類綏靖措施，不僅進一步打擊市場和投資者信心，也讓俄應對危機的“真金白銀”捉襟見肘，選擇余地不斷壓縮。12月12日，美國國會通過進一步加強對俄制裁議案，這項由即將解散國會通過的議案，原本很少有機會被持不同意見的奧巴馬總統(tǒng)簽署生效，更不太可能被歐洲效仿，卻照樣引發(fā)市場強烈反響，這實際上反映出的是市場對俄羅斯調(diào)控手段效力的極度懷疑，和對俄經(jīng)濟前景、投資環(huán)境信心的極度缺乏。

種種跡象表明，面對盧布匯率的死結(jié)“普京硬”恐怕還會延續(xù)，因為在他看來，拋棄現(xiàn)行政策未必能贏來和歐美的緩和，卻很可能令自己在俄和蘇聯(lián)時期積攢的“硬漢”形象、資本損失殆盡，而后者正是其10多年屹立不倒的根基所在?；蛟S，俄羅斯可以從改善投資、營商環(huán)境入手，穩(wěn)定內(nèi)外投資者信心，以期固本培元，但對于這一點，恐怕同樣不會有太多人敢于抱太大的期望值。(作者系旅加學者)