利率市場化邁出關(guān)鍵性一步。央行日前宣布，自7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。

    作為一項(xiàng)發(fā)揮市場配置資源基礎(chǔ)性作用的重要舉措，業(yè)內(nèi)人士分析指出，盡管短期內(nèi)象征意義更大，但利率市場化的進(jìn)一步推進(jìn)無疑將對(duì)市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響：企業(yè)融資渠道有望多元化，商業(yè)銀行經(jīng)營模式、競爭格局也將生變。而在穩(wěn)妥的前提下，市場也期待“存款利率上限放開”等更多政策能夠盡快出臺(tái)。

    提速

    利率市場化再邁實(shí)質(zhì)性一步

　　接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的國內(nèi)多位專家稱“央行這項(xiàng)政策的信號(hào)意義十分明顯，銀行利率市場化又邁出實(shí)質(zhì)性一步。央行之所以選擇放開貸款利率而非存款，正是因?yàn)楝F(xiàn)階段是利率市場化改革的一個(gè)合適時(shí)間窗，放開貸款利率對(duì)金融機(jī)構(gòu)和市場的影響最為平穩(wěn)。至于說未來對(duì)實(shí)體企業(yè)的融資成本下降，究竟有多大促進(jìn)作用，還有待觀察。”

　　全球化合作論壇副秘書長、G 20與新興國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略研究中心主任張其佐在接受記者采訪時(shí)表示，利率市場化改革是整個(gè)金融改革加快的突破口，更是政府職能進(jìn)一步轉(zhuǎn)變、放開市場配置資源、解決好政府和市場的關(guān)系問題的關(guān)鍵一步。從這個(gè)意義上說，是整體改革的重大舉措。

　　縱觀中國利率市場化的進(jìn)程，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為可大致分兩個(gè)階段，第一階段是1996年至2011年，外幣存貸款、貨幣市場與債券市場利率市場化完成，存款利率管上限，貸款利率管下限。期間，銀行間債券回購利率放開；改革了貼現(xiàn)利率生成機(jī)制；以及放開外幣貸款利率和300萬美元(含300萬美元)以上的大額外幣存款利率等。

　　第二階段則是2012年6月、7月以來，存貸款利率首次展開雙向浮動(dòng)機(jī)制，存款利率上限可上浮至1.1倍，貸款利率下限則可下浮至0.7倍。由此之后，中國利率市場化改革開始提速。直到今年7月，央行決定全面放開除個(gè)人房貸外的貸款利率下限管制。

　　影響

　　或利好“強(qiáng)勢(shì)”企業(yè)信貸融資

　　中國外匯投資研究院院長譚雅玲分析稱，央行取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，這樣金融機(jī)構(gòu)可以自主決定貸款的去向和貸款的利率，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在貸款利率方面的主動(dòng)性增強(qiáng)。但這并不一定意味著企業(yè)得到貸款就變得容易，這是銀行和企業(yè)的雙向選擇，品質(zhì)好的企業(yè)、能力強(qiáng)的企業(yè)可以得到貸款，反之則不一定。因此，從長遠(yuǎn)看，可能只有部分“強(qiáng)勢(shì)”的大企業(yè)會(huì)獲得比過去更低的貸款利率。

　　據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解，目前，銀行90%的貸款是執(zhí)行基準(zhǔn)利率上浮的利率標(biāo)準(zhǔn)，執(zhí)行基準(zhǔn)利率或者利率下浮的情況非常少，并且有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估要求。就江浙地區(qū)的小企業(yè)而言，一般銀行貸款利率基本由銀行決定，小企業(yè)議價(jià)能力相當(dāng)弱。

　　“現(xiàn)在雖然利率下限放開了，但并不代表銀行的信貸額度不緊張，我覺得短時(shí)間企業(yè)融資成本驟降的現(xiàn)象不太可能出現(xiàn)。”溫州地區(qū)一股份制銀行信貸部人士對(duì)記者透露“溫州的小企業(yè)從銀行取得的貸款成本通常是基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮10%到30%，還要根據(jù)信用資質(zhì)情況。如果沒有充分的抵押物，那么貸款成本還是相對(duì)較高。不過未來，這些小企業(yè)可嘗試抱團(tuán)融資，增強(qiáng)談判能力，這樣可以充分利用現(xiàn)有政策，降低貸款成本。”

　　另外，由于個(gè)人住房貸款利率下浮0 .7倍的下限并未放開，因此，在短期內(nèi)，政策對(duì)刺激整個(gè)市場融資成本下降的效果也相對(duì)有限。

　　沖擊

　　“蠶食”傳統(tǒng)借貸業(yè)務(wù)利潤空間

　　對(duì)于靠吃“利差飯”的中國的商業(yè)銀行而言，利率市場化的推進(jìn)將進(jìn)一步“蠶食”其傳統(tǒng)借貸業(yè)務(wù)的利潤空間。此前，伴隨2012年內(nèi)的兩次降息以及利率市場化的進(jìn)一步推進(jìn)，國有銀行及多數(shù)大型股份制銀行2012年的凈息差普遍受到壓縮。從上市商業(yè)銀行2012年上半年與下半年凈利息收益率比較來看，除重慶農(nóng)商行基本持平，建設(shè)銀行、中國銀行和寧波銀行有小幅提升外，其余各銀行均有所下降。

　　不過，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，從短期來看，此次全面放開貸款利率管制對(duì)銀行體系影響仍較為輕微“因?yàn)榧词乖谠械南赂?0%的貸款浮動(dòng)區(qū)間下，商業(yè)銀行貸款利率下浮幅度也基本在10%以內(nèi)，且下浮比例也僅為10%左右。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松分析稱。

　　“利率的市場化改革對(duì)商業(yè)銀行體系的影響更多是中長期的，也更多是結(jié)構(gòu)性的。”巴曙松指出。實(shí)際上，全面放開貸款利率管制更多的意味著利率市場化改革從此駛?cè)肟燔嚨?，而這將對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　德勤此前發(fā)布的報(bào)告指出，利率市場化將通過市場化競爭來確定資金成本和金融產(chǎn)品價(jià)格，金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收益降低，競爭格局發(fā)生變化。因此，金融機(jī)構(gòu)需要采取新的經(jīng)營策略和經(jīng)營方式，開發(fā)高附加值的中間業(yè)務(wù)和投資銀行類中間業(yè)務(wù)，通過多元化的業(yè)務(wù)模式獲取新的盈利點(diǎn)，向大型化、全球化、集團(tuán)化發(fā)展。

　　巴曙松則指出，在中長期角度看，利率市場化會(huì)促使商業(yè)銀行經(jīng)營模式從目前的同質(zhì)化商業(yè)模式轉(zhuǎn)向差異化定位，大型銀行需要更多關(guān)注綜合發(fā)揮多種金融工具為大型企業(yè)提供多元化服務(wù)，而中小銀行則需要轉(zhuǎn)向更為清晰的、有相對(duì)定價(jià)能力的小微企業(yè)。利率市場化的推進(jìn)，還會(huì)促進(jìn)銀行業(yè)的洗牌，銀行體系的并購重組有望活躍，經(jīng)營穩(wěn)健、管理能力強(qiáng)的商業(yè)銀行有望脫穎而出。

　　關(guān)鍵

　　更多改革措施亟待跟進(jìn)

　　不過，此次利率市場化改革推進(jìn)并未涉及“存款利率上限放開”這一關(guān)鍵點(diǎn)。“它標(biāo)志著利率市場化改革最容易的部分已經(jīng)完成，改革正式進(jìn)入深水區(qū)。”安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示。

　　央行表示“存款利率市場化改革的影響更為深遠(yuǎn)，所要求的條件也相對(duì)更高。從國際上的成功經(jīng)驗(yàn)看，放開存款利率管制是利率市場化改革進(jìn)程中最為關(guān)鍵、風(fēng)險(xiǎn)最大的階段，需要根據(jù)各項(xiàng)基礎(chǔ)條件的成熟程度分步實(shí)施、有序推進(jìn)。”

　　事實(shí)證明，漸進(jìn)式的利率市場化改革成功概率比較高。德勤報(bào)告指出，激進(jìn)式改革可在短期內(nèi)迅速解除一切由管制帶來的扭曲，但極易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，激進(jìn)式的利率改革基本失敗，如北歐、南美地區(qū)的幾個(gè)國家。阿根廷在20世紀(jì)70年代中期啟動(dòng)利率市場化改革，在兩年內(nèi)放開所有的利率管制，實(shí)現(xiàn)利率市場化。這樣激進(jìn)式的改革對(duì)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊，利率大幅上升和波動(dòng)，銀行等金融機(jī)構(gòu)放貸熱情高漲，資產(chǎn)質(zhì)量下降。大批企業(yè)無法償還銀行貸款而倒閉，最終導(dǎo)致債務(wù)和金融危機(jī)。

　　巴曙松指出，此次對(duì)存款利率市場化改革采取謹(jǐn)慎態(tài)度，是完全可以理解的，因?yàn)榇婵罾实氖袌龌绊懜鼮閺V泛，同時(shí)還需要存款保險(xiǎn)制度以及風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的處置制度等的配套，目前這些制度還有待完善和推出。即便如此，存款利率市場化還是有推進(jìn)空間，例如大幅減少央行直接確定的存款利率種類、發(fā)開大額存單利率等。

　　“本次取消貸款利率下限，無疑是中國利率市場化進(jìn)程中具有里程碑意義的一步。為確保這一步最終能夠穩(wěn)健，還必須推出其他配套措施。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出。他說，必須培育新的政策基準(zhǔn)利率。雖然在一段時(shí)期內(nèi)，貸款基準(zhǔn)利率仍將存在。但從趨勢(shì)來看，其對(duì)實(shí)際利率能夠影響的程度將會(huì)越來越弱。由此提出的一個(gè)急迫問題就是，央行未來該如何引導(dǎo)社會(huì)融資成本？這意味著，未來央行亟須建立一個(gè)新的政策基準(zhǔn)利率。從成熟市場經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗(yàn)來看，這個(gè)政策利率一般由貨幣市場利率來承擔(dān)。根據(jù)我國的情況，選擇隔夜或七天利率、三個(gè)月的Shibor(中長端)都具有可能性，但這需要央行盡快公開明確，并立即著手增強(qiáng)隔夜或七天利率的平穩(wěn)性，強(qiáng)化Shibor 3M的可信度。