2018年底至今，市場(chǎng)環(huán)境變化、監(jiān)管層換帥等事件開啟了又一輪監(jiān)管邏輯更迭的周期，而并購(gòu)重組政策的變化無(wú)疑充當(dāng)了先鋒。在穩(wěn)定市場(chǎng)、激發(fā)活力的背景下，2018年底至今證監(jiān)會(huì)先后推出了數(shù)十項(xiàng)松綁和鼓勵(lì)并購(gòu)重組的政策。
根據(jù)記者的梳理顯示，在此背景下，2019年至今并購(gòu)重組市場(chǎng)相較2018年同期活躍度提升明顯，這其中借殼案例、大額并購(gòu)案例也逐漸增多。
結(jié)合近期監(jiān)管層多次表態(tài)釋放的信息看，并購(gòu)重組市場(chǎng)的政策變化還在持續(xù)，未來(lái)并購(gòu)重組市場(chǎng)活躍度或?qū)⒃偕弦粋€(gè)臺(tái)階。
并購(gòu)重組活躍
Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，2019年至今上市公司重大資產(chǎn)重組的案例（包括預(yù)案、證監(jiān)會(huì)反饋等情形）有70例，這一數(shù)據(jù)相比去年同期多了21例。
全市場(chǎng)并購(gòu)重組數(shù)據(jù)也出現(xiàn)大幅回暖的趨勢(shì)。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日，2019年上市公司正在進(jìn)行中的并購(gòu)事項(xiàng)有1438件，而在2018年同期，這一數(shù)字則為536件，2017年同期這一數(shù)字則為573件?？梢钥闯觯衲瓴①?gòu)重組回暖明顯，全年并購(gòu)事項(xiàng)預(yù)計(jì)將是前兩年的數(shù)倍。
與此同時(shí)，審核頻率方面，并購(gòu)重組委在近期也有提速的跡象。根據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，并購(gòu)重組委從年初到5月28日共計(jì)召開了21次審核會(huì)議，平均每周開審1.26次。
實(shí)際上，就在新一屆并購(gòu)重組委換屆前，審核頻次已有了明顯的提升。4月最后一周并購(gòu)重組委開審4次，5月初第一周并購(gòu)重組委再次召開兩場(chǎng)會(huì)議，遠(yuǎn)超往常的審核頻率。（5月10日至今并購(gòu)重組委因?yàn)閾Q屆，并未召開會(huì)議）
“無(wú)論是數(shù)據(jù)層面，還是業(yè)務(wù)實(shí)操層面，都能明顯感覺(jué)到并購(gòu)重組市場(chǎng)情緒的回暖，企業(yè)的并購(gòu)重組訴求也有相應(yīng)的提升。”滬上地區(qū)一家大型券商投行部人士告訴記者。
另外，一些審核案例得到快速反饋也體現(xiàn)出審核效率的提升和市場(chǎng)情緒的回暖。4月29日證監(jiān)會(huì)受理了聞泰科技并購(gòu)安世半導(dǎo)體的重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)，5月9日證監(jiān)會(huì)就快速完成了反饋。值得注意的是，這其中還有4天的勞動(dòng)節(jié)假期，也就是說(shuō)監(jiān)管部門合計(jì)只用了7個(gè)工作日就給出反饋意見。
“根據(jù)慣例，一般來(lái)說(shuō)證監(jiān)會(huì)受理材料后首次反饋有1-2月的時(shí)間間隔。聞泰科技報(bào)給證監(jiān)會(huì)的材料有700頁(yè)，并購(gòu)方式以及涉及到的利益方極其復(fù)雜。這個(gè)案例如此快速推進(jìn)，也表明證監(jiān)會(huì)有傾向?qū)σ恍﹥?yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)案例傾斜審核資源。”北京地區(qū)某大型券商從事并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的人士認(rèn)為。
數(shù)據(jù)是衡量市場(chǎng)情緒的一個(gè)重要維度，而衡量并購(gòu)重組市場(chǎng)情緒的另一個(gè)重要維度則是“借殼”。根據(jù)記者梳理的情況顯示，2019年“借殼”和“類借殼”的數(shù)量也有明顯提升。上一輪監(jiān)管政策變動(dòng)的一個(gè)明顯信號(hào)便是收緊了借殼、類借殼的交易，而此次監(jiān)管風(fēng)向變化，借殼和類借殼的監(jiān)管變化自然也是重要信號(hào)。
Wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)中，2019年至今借殼的案例激增至7例，包括羅欣藥業(yè)借殼東音股份、英雄互娛借殼東晶電子等。新時(shí)代證券研究所所長(zhǎng)孫金鉅認(rèn)為，政策變動(dòng)之后，借殼和大額并購(gòu)有望興起，助力并購(gòu)重組快速回暖。
適度優(yōu)化并購(gòu)重組
無(wú)疑，這一輪并購(gòu)重組市場(chǎng)回暖源自監(jiān)管政策的密集變化。2018年9月初，一則《關(guān)于發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)發(fā)行價(jià)格調(diào)整機(jī)制的相關(guān)問(wèn)題與解答》政策的發(fā)布引發(fā)關(guān)注。
這項(xiàng)政策的發(fā)布僅僅是開端。隨后一個(gè)多月，證監(jiān)會(huì)陸續(xù)發(fā)布了7項(xiàng)問(wèn)答或者政策文件修訂，涉及內(nèi)容從調(diào)價(jià)機(jī)制、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)認(rèn)定到小額快速審核和配套募集資金，甚至包括被否IPO企業(yè)借殼間隔期等，一些市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為這一系列政策的發(fā)布顯然意味著并購(gòu)重組市場(chǎng)將要重新迎來(lái)較為寬松的監(jiān)管導(dǎo)向。
事實(shí)上，2019年以來(lái)證監(jiān)會(huì)仍在在持續(xù)推進(jìn)并購(gòu)重組政策的改革，繼續(xù)發(fā)布了《關(guān)于業(yè)績(jī)承諾方質(zhì)押對(duì)價(jià)股份的相關(guān)問(wèn)題與解答》、《關(guān)于強(qiáng)化上市公司并購(gòu)重組內(nèi)幕交易防控相關(guān)問(wèn)題與解答》兩項(xiàng)監(jiān)管問(wèn)答。
“上一次證監(jiān)會(huì)調(diào)整并購(gòu)重組政策也是一口氣發(fā)布了多項(xiàng)政策，而這一次釋放寬松信號(hào)也同樣采取了短時(shí)間內(nèi)發(fā)布眾多政策的方法，連續(xù)而密集的政策傳遞的信號(hào)非常清晰。”一位中信證券投行部的人士對(duì)記者表示。
根據(jù)記者了解的情況和監(jiān)管層近期釋放的信息，并購(gòu)重組的改革仍有許多內(nèi)容等待推進(jìn)。
如近日易會(huì)滿在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)2019年年會(huì)時(shí)表示，要完善基礎(chǔ)制度，根據(jù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本遵循，按照市場(chǎng)化法治化的改革方向，在充分調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，適度優(yōu)化并購(gòu)重組、再融資、減持、分拆上市等一系列制度。
具體來(lái)看，在當(dāng)年收緊的政策中，還有一項(xiàng)重要的政策未松綁。這便是2016年9月9日，證監(jiān)會(huì)頒布的被稱為“史上最嚴(yán)借殼新規(guī)”——《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》。該文件的修訂劍指短期投機(jī)“炒殼”和規(guī)避借殼的“類借殼”重組等現(xiàn)象。
對(duì)于這項(xiàng)規(guī)則，市場(chǎng)希望監(jiān)管層能夠以進(jìn)一步激活市場(chǎng)作為出發(fā)點(diǎn)重新考量標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定。另外，新一屆并購(gòu)重組委在本月完成交接也意味著新一屆并購(gòu)重組委委員將繼續(xù)推動(dòng)和踐行并購(gòu)重組政策的改革。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，第七屆并購(gòu)重組委換屆耗時(shí)頗久，早在2018年10月25日候選委員名單就已公布，但直到本月（2019年5月）擬任名單才落定，時(shí)間已過(guò)去了7個(gè)月。
“并購(gòu)重組委換屆并非簡(jiǎn)單的人員更替，背后暗合了監(jiān)管邏輯和政策的變動(dòng)。如2016年7月初第六屆并購(gòu)重組委正式成立，隨后并購(gòu)重組市場(chǎng)進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管周期。而新一屆委員本月才到位，或和證監(jiān)會(huì)還要繼續(xù)推行并購(gòu)重組政策的改革有關(guān)。”北京一家中小型券商投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。（谷楓/文）
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