今天（11月5日）上午，國(guó)家主席習(xí)近平在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開(kāi)幕式上宣布，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。

 

　　今天下午，證監(jiān)會(huì)和上交所第一時(shí)間進(jìn)行了回應(yīng)，明確了科創(chuàng)板設(shè)立的一些具體細(xì)節(jié)。

 

　　14：44分，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人就設(shè)立上海證券交易所科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制答記者問(wèn)表示，科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場(chǎng)的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。

 

　　14:54分，上交所發(fā)布關(guān)于在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)情況答記者問(wèn)表示，科創(chuàng)板是獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊，并在該板塊內(nèi)進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn)。

 

　　隨后財(cái)政部也做出安排：自2019年1月1日至2021年12月31日，對(duì)國(guó)家級(jí)、省級(jí)科技企業(yè)孵化器、大學(xué)科技園和國(guó)家備案眾創(chuàng)空間自用以及無(wú)償或通過(guò)出租等方式提供給在孵對(duì)象使用的房產(chǎn)、土地，免征房產(chǎn)稅和城鎮(zhèn)土地使用稅；對(duì)其向在孵對(duì)象提供孵化服務(wù)取得的收入，免征增值稅。

 

　　重點(diǎn)一：科創(chuàng)板如何定位？

 

　　證監(jiān)會(huì)表示，科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場(chǎng)的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。

 

　　上交所表示，科創(chuàng)板是獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊，并在該板塊內(nèi)進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn)。

 

　　新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，科創(chuàng)板是對(duì)其他板塊的補(bǔ)充和完善，相比功能類似的新三板，科創(chuàng)板服務(wù)重點(diǎn)是尚未進(jìn)入成熟期但具有成長(zhǎng)潛力的創(chuàng)新型中小企業(yè)。這部分企業(yè)在資本市場(chǎng)不容易融資獲得資金，設(shè)立科創(chuàng)板完善了現(xiàn)有資本市場(chǎng)制度。另外，科創(chuàng)板上市公司和投資者的門檻比較靈活，這可以增加科創(chuàng)板以及整個(gè)資本市場(chǎng)的活力。

 

　　重點(diǎn)二：在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制會(huì)帶來(lái)哪些影響？

 

　　證監(jiān)會(huì)表示，2015年12月全國(guó)人大常委會(huì)對(duì)實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制已有授權(quán)，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制有充分的法律依據(jù)。幾年來(lái)，依法全面從嚴(yán)監(jiān)管資本市場(chǎng)和相應(yīng)的制度建設(shè)為注冊(cè)制試點(diǎn)創(chuàng)造了相應(yīng)條件。同時(shí)，注冊(cè)制的試點(diǎn)有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)和程序，在受理、審核、注冊(cè)、發(fā)行、交易等各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)更加注重信息披露的真實(shí)全面，更加注重上市公司質(zhì)量，更加注重激發(fā)市場(chǎng)活力，更加注重投資者權(quán)益保護(hù)。

 

　　中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員卞永祖認(rèn)為，試點(diǎn)注冊(cè)制不僅會(huì)加快我國(guó)上市制度改革的步伐，也會(huì)為將來(lái)全是施行注冊(cè)制積累經(jīng)驗(yàn)。

 

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝認(rèn)為，開(kāi)設(shè)新的注冊(cè)制為基石的科創(chuàng)板能夠提供科技創(chuàng)新類眾多企業(yè)的公開(kāi)市場(chǎng)股權(quán)融資渠道，能夠通過(guò)降低融資成本和實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)定價(jià)兩個(gè)渠道來(lái)推動(dòng)科技創(chuàng)新發(fā)展，能夠通過(guò)直接助力廣大科技創(chuàng)新企業(yè)融資和實(shí)現(xiàn)資本資源優(yōu)化配置來(lái)有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

 

　　潘向東認(rèn)為，試點(diǎn)注冊(cè)制是當(dāng)下資本市場(chǎng)發(fā)行制度的重大改革。注冊(cè)制有利于吸引優(yōu)質(zhì)公司上市，加快上市進(jìn)程，提高資源配置效率，從而更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。如果注冊(cè)制運(yùn)行良好，注冊(cè)制有望推廣到其他板塊，從而完善資本市場(chǎng)制度，促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)效率的提高。

 

　　重點(diǎn)三：是否會(huì)和其他板塊形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系？

 

　　“科創(chuàng)板的成立，與其它板塊存在一定程度的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但更多的是互補(bǔ)關(guān)系。”卞永祖也認(rèn)為，首先，科創(chuàng)板將與其它板塊差異化發(fā)展，它將主要是針對(duì)我國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中所包含的高科技創(chuàng)新企業(yè)，以及隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和業(yè)態(tài)變化不斷涌現(xiàn)出的新型產(chǎn)業(yè)，這些新產(chǎn)業(yè)往往具有發(fā)展速度快、股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜以及盈利不確定等特點(diǎn)，它的上市規(guī)則也將不同，上市后對(duì)于它們的監(jiān)管和信息透明度要求也會(huì)不同，并不是所有企業(yè)都適合在創(chuàng)新板上市。其次，由于科創(chuàng)板與國(guó)際先進(jìn)規(guī)則更加一致，隨著市場(chǎng)的開(kāi)放，不排除將會(huì)吸引國(guó)外優(yōu)秀企業(yè)在科創(chuàng)板上市融資，進(jìn)一步拓寬我國(guó)資本市場(chǎng)的深度和廣度。

 

　　潘向東認(rèn)為，科創(chuàng)板作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，與新三板一樣同屬于場(chǎng)外OTC市場(chǎng)，科創(chuàng)板與主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板同屬于我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系中一部分，隨著科創(chuàng)板成立和注冊(cè)制試點(diǎn)落地，幾個(gè)市場(chǎng)之間既相互補(bǔ)充，又有所競(jìng)爭(zhēng)。

 

　　潘向東說(shuō)，科創(chuàng)板不同于其他幾個(gè)板塊，主要針對(duì)尚未進(jìn)入成熟期但具有成長(zhǎng)潛力、且符合戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向及科技型、創(chuàng)新型特征中小和初創(chuàng)型企業(yè)；可見(jiàn)，科創(chuàng)板可以成為我國(guó)發(fā)展新業(yè)態(tài)、新模式、新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)等新經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重要場(chǎng)所，率先試點(diǎn)注冊(cè)制，為未來(lái)我國(guó)主板市場(chǎng)與國(guó)際接軌提供經(jīng)驗(yàn)借鑒，與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)主板和創(chuàng)業(yè)板形成重要補(bǔ)充。

 

　　重點(diǎn)四：是否會(huì)設(shè)立投資者門檻？

 

　　證監(jiān)會(huì)表示，將指導(dǎo)上交所針對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)，在資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面加強(qiáng)科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性管理，引導(dǎo)投資者理性參與。鼓勵(lì)中小投資者通過(guò)公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資，分享創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展成果。

 

　　潘向東預(yù)計(jì)，科創(chuàng)板投資門檻比新三板低，與多層次資本市場(chǎng)間可以形成對(duì)接機(jī)制，一旦企業(yè)成熟，企業(yè)從場(chǎng)外OTC市場(chǎng)轉(zhuǎn)板場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，條件較為成熟，轉(zhuǎn)板更為便捷，正好彌補(bǔ)了新三板轉(zhuǎn)板難題和我國(guó)目前新經(jīng)濟(jì)中小企業(yè)融資難題，從而通過(guò)完善多層次資本市場(chǎng)來(lái)為科技型和創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)行投融資服務(wù)，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變。

 

　　重點(diǎn)五：相關(guān)制度規(guī)則如何安排？

 

　　證監(jiān)會(huì)表示，證監(jiān)會(huì)和上交所將依據(jù)國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)和政策，抓緊完善科創(chuàng)板的相關(guān)制度規(guī)則安排，特別是借鑒國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)，完善上市公司信息披露，把握好試點(diǎn)的力度和節(jié)奏。同時(shí)，繼續(xù)推動(dòng)長(zhǎng)期增量資金入市，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行等違法違規(guī)行為，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

 

　　上交所表示，將認(rèn)真落實(shí)習(xí)主席指示，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，積極研究制訂科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)方案，向市場(chǎng)征求意見(jiàn)并履行報(bào)批程序后實(shí)施。

 

　　上交所強(qiáng)調(diào)，通過(guò)發(fā)行、交易、退市、投資者適當(dāng)性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長(zhǎng)期資金等配套措施，增量試點(diǎn)、循序漸進(jìn)，新增資金與試點(diǎn)進(jìn)展同步匹配，力爭(zhēng)在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)投融資平衡、一二級(jí)市場(chǎng)平衡、公司的新老股東利益平衡，并促進(jìn)現(xiàn)有市場(chǎng)形成良好預(yù)期。

 

　　下一步，上交所將在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，依據(jù)國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)和政策，制訂工作方案、各項(xiàng)規(guī)則以及配套制度，完成相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)工作，積極穩(wěn)妥推進(jìn)科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)在上海證券交易所順利落地。

 

　　重點(diǎn)六：哪些企業(yè)可以上科創(chuàng)板？

 

　　對(duì)于科創(chuàng)板未來(lái)可能的企業(yè)定位，卞永祖認(rèn)為，科創(chuàng)板將主要是針對(duì)那些對(duì)我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力具有重要影響的創(chuàng)新企業(yè)，不僅是一些高科技企業(yè)，也包括新型消費(fèi)產(chǎn)業(yè)、文化創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)等企業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展以及向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變同樣具有戰(zhàn)略意義，同時(shí)這些企業(yè)也往往被當(dāng)前的上市制度排除在門檻之外。

 

　　田利輝認(rèn)為，試點(diǎn)注冊(cè)制科創(chuàng)板定位的企業(yè)群體應(yīng)該是亟需較大規(guī)模上市融資或者亟需證明自身價(jià)值的科技創(chuàng)新類企業(yè)。這些企業(yè)可能尚未達(dá)到核準(zhǔn)制的公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行上市要求，但是相對(duì)小眾的新三板難以滿足其對(duì)于融資量和流動(dòng)性的要求。

 

　　具體來(lái)看，潘向東認(rèn)為，一是科技型企業(yè)，包括國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)、小巨人企業(yè)、小火炬企業(yè)或經(jīng)過(guò)權(quán)威認(rèn)證的科技型企業(yè)等；二是創(chuàng)新型企業(yè)，包括新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式等新經(jīng)濟(jì)類型的獨(dú)角獸企業(yè)，以及包括新型智能制造、互聯(lián)網(wǎng)金融等新型服務(wù)業(yè)態(tài)；三是個(gè)性化企業(yè)，在企業(yè)取得突破性技術(shù)進(jìn)步或行業(yè)領(lǐng)先的核心技術(shù)時(shí)，對(duì)企業(yè)不在設(shè)置凈利潤(rùn)、盈利能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)限制，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)置的組合例如“收入增長(zhǎng)率+經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流”等要求，標(biāo)準(zhǔn)大大低于新三板的財(cái)務(wù)組合要求。科創(chuàng)板重點(diǎn)針對(duì)技術(shù)上處于市場(chǎng)頂尖，但是對(duì)于市場(chǎng)規(guī)模、成熟度還處于剛剛起步的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，與主板、創(chuàng)業(yè)板和新三板形成錯(cuò)位發(fā)展。