“中式快餐第一股”紐交所上市5年后將退市
“中式快餐第一股”紐交所上市5年后將退市大西北網(wǎng)訊 8月17日， 鄉(xiāng)村基發(fā)布公告稱， 公司董事會(huì)收到一份來自 3 名主要股東的非約束性私有化要約。 此舉意味著這只“中式快餐第一股” 在美國紐約證券交易所上市僅 5年后， 將撤離美國股市。
不僅是鄉(xiāng)村基， 今年二季度， 已有奇虎360 在內(nèi)的 20 余家中概股企業(yè)宣布啟動(dòng)私有化退市。 而對于多年業(yè)績不佳的鄉(xiāng)村基而言，回歸國內(nèi)資本市場， 或?qū)さ棉D(zhuǎn)機(jī)。
業(yè)績持續(xù) “變臉”
2010 年 9 月， 重慶本土中式快餐企業(yè)鄉(xiāng)村基在紐交所風(fēng)光上市， 一度引來熱議。 而其上市的第二年， 便遭遇了全年凈虧損 700 萬元。
“企業(yè)上市后基本都會(huì)遭遇一個(gè)魔咒， 幾乎所有的上市公司頭一年拿到錢，都是高歌猛進(jìn)， 背離行業(yè)及自身發(fā)展正常的節(jié)奏， 我們也曾經(jīng)歷了這樣一個(gè)過程。” 鄉(xiāng)村基對外媒體聯(lián)絡(luò)人李國峰表示。
2011 年， 鄉(xiāng)村基門店數(shù)量快速增長。“2011 年公司戰(zhàn)略就是快速積極成長。”李國峰介紹， 當(dāng)年鄉(xiāng)村基實(shí)現(xiàn) 70 家門店的增長， 業(yè)務(wù)半徑從西南擴(kuò)大至北京上海。
而門店數(shù)量高速增長 背 后 的 弊 端也 漸 漸 凸 顯 。“ 管 理 能 力 、盈利能力未能與擴(kuò)張速度同步。” 李國峰介紹。
據(jù)曾任鄉(xiāng)村基 CFO 的趙巨濤表示， 快餐新開門店有 9 至 12 個(gè)月的爬坡期， 在這期間， 虧損實(shí)屬 “正常”。 若同期新開門店過多， 自然虧損的門店占比就高。
上市“魔咒”將鄉(xiāng)村基拉入了低谷，對此， 2012年， 鄉(xiāng)村基啟動(dòng)穩(wěn)健均衡成長戰(zhàn)略， 開始利用細(xì)致預(yù)算體系改善成本失控的局面。
2012年末尾， 鄉(xiāng)村基在長達(dá) 1年的爬坡期后， 雖然扭虧為盈， 實(shí)現(xiàn)凈利潤 7650萬元， 較 2011年的 6280萬元增加 1370萬元， 但好景不長， 2013 年， 鄉(xiāng)村基再度遭遇利潤下滑， 凈利潤下降至 3960萬元。
據(jù)鄉(xiāng)村基 2015年第二季度未經(jīng)審計(jì)財(cái) 務(wù) 報(bào) 告 顯 示 ，二 季 度 鄉(xiāng) 村 基 總 營 收3.475 億元人民幣， 相比去年同期的 3.45億元， 增長 0.7%， 但凈利潤僅為 60萬元，同比下滑 82%。
再從鄉(xiāng)村基 271家可比店來看， 二季度總體營業(yè)收入同比下降 7.9%， 門店利潤率為 10%， 同比下降 220個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)。
隨著鄉(xiāng)村基業(yè)績不斷下滑， 其股價(jià)也連年受挫。 2010年 9月 28日， 鄉(xiāng)村基上市當(dāng)日， 其股價(jià)報(bào)收于 26.45 美元/ADS（美國存托股份， 每 ADS 代表 4 股普通股）， 遠(yuǎn)超 16.5 美元/ADS 的發(fā)行價(jià)， 當(dāng)年最高股價(jià)達(dá) 36.45 美元/ADS。 此后， 隨著業(yè)績逐漸下滑， 今年 3 月， 股價(jià)最低時(shí)僅3.82美元/ADS。 8月 23日， 報(bào)收 4.81美元/ADS， 較最高峰縮水 86.8%。
據(jù)重慶青年報(bào)記者了解， 目前， 鄉(xiāng)村基掌門人李紅張興強(qiáng)夫婦持有 4452萬普通股， 身家折合 5242萬美元， 相當(dāng)于 3.36億元人民幣， 而按照 2010年最高峰時(shí)計(jì)算，其身家為4.06億美元， 即26億元人民幣。
私有化價(jià)格引爭議
2007 年起， 鄉(xiāng)村基開始制定赴美上市計(jì)劃， 足足經(jīng)過 3 年努力后， 其成功登陸美國股市。 而上市僅 5 年過后， 其私有化退市的決定或許跟當(dāng)初的努力顯得有些矛盾。
“業(yè)績不佳是一方面原因。” 李國峰解釋道， 美國股市的資本市場比中國成熟， 有很多專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)， 估值就會(huì)很嚴(yán)格。 若公司業(yè)績不佳， 估值就低， 進(jìn)而影響融資等問題。
“ 而 國 內(nèi)資本市場處于快 速 發(fā) 展 期 ，估 值 較 高 ，股價(jià)穩(wěn)定會(huì)有一個(gè)保障。” 李國峰表示。
據(jù)重慶青年 報(bào) 記 者 了解， 8 月 14 日，鄉(xiāng)村基董事會(huì)收到來自創(chuàng)始人 李 紅 、首 席執(zhí)行官和董事張興強(qiáng)和天成創(chuàng)建控股有限公司的非約束性私有化要約。 根據(jù)要約， 計(jì)劃以 2015 年 8 月 13 日收盤價(jià)溢價(jià)18.9%， 即以 5.23 美元/ADS 的價(jià)格， 收購除上述三方及其關(guān)聯(lián)方持有的鄉(xiāng)村基股份外所有流通股。
李國峰介紹， 目前， 鄉(xiāng)村基總股本為2688 萬股（ADS）， 總市值約為 1.27 億美元， 提出私有化要約的三方共持有鄉(xiāng)村基約 56.9%的股份。
那么， 上述鄉(xiāng)村基三位股東將收購43.1% 的 股 份 ， 即 1159 萬 股 ， 若 全 部 收購， 將支付約 6062 萬美元。 據(jù)李國峰介紹， 三位股東計(jì)劃用股權(quán)和債務(wù)資本支付此次交易所需資金。
而回顧?quán)l(xiāng)村基上市之初， IPO 定價(jià)為16.5 美 元/ADS，若 以 5.23 美 元/ADS 達(dá)成私有化協(xié)議， 相較于 IPO 價(jià)格， 鄉(xiāng)村基的私有化價(jià)格將折價(jià) 68%。
面對較低的私有化價(jià)格， 多年前就買入鄉(xiāng)村基股份的部分投資者頗有微詞。
“當(dāng)初以 10 多美元的價(jià)格買入， 現(xiàn)在私有化價(jià)格卻只有 5.23 美元， 虧本是一定的。” 鄉(xiāng)村基百度貼吧的劉涵銘坦言。
據(jù)劉涵銘介紹， 鄉(xiāng)村基公布私有化價(jià)格后， 其貼吧上已有 10 多位投資者對該價(jià)格提出異議。“盡管價(jià)格高于 8 月 13日收盤價(jià) 18.9%， 但這個(gè)價(jià)格遠(yuǎn)低于平均水平。” 劉涵銘介紹。
對此， 李國峰表示， 價(jià)格是由董事會(huì)決定的， 具體原因尚不清楚。
投資經(jīng)濟(jì)分析師胡月曉分析， 較低的私有化價(jià)格可能會(huì)損害估值預(yù)期。
估值低或成誘因
不僅是鄉(xiāng)村基， 早在 2012 年， 宗申派姆便開了渝股海外退市的先河。 到 2015年二季度， 已有奇虎 360 在內(nèi)的 20 余家中概股企業(yè)宣布啟動(dòng)私有化退市， 一家家曾風(fēng)光上市、 敲響金鐘的中概股企業(yè)或正 “逃離華爾街”。
據(jù)重慶青年報(bào)記者了解， 在美國， 當(dāng)上市企業(yè)股價(jià)長期處于 1 美元之下、 財(cái)務(wù)遭質(zhì)疑等時(shí)， 就會(huì)遭遇被動(dòng)退市。
“而單從鄉(xiāng)村基的股價(jià)來看， 雖然還符 合 華 爾 街 的上市標(biāo)準(zhǔn)， 但其持 續(xù) 走 低 的 股價(jià) 可 能 已 經(jīng) 影響 到 市 場 對 鄉(xiāng)村 基 的 估 值 。”胡月曉表示， 這或 許 是 鄉(xiāng) 村 基主 動(dòng) 退 市 的 原因之一。
李國峰告訴重 慶 青 年 報(bào) 記者 ，2010 年 ，鄉(xiāng)村基趕上了 “最好的一年”。
據(jù)清科研究中心報(bào)告顯示， 2010 年，赴美上市的中國企業(yè)數(shù)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的45家， 融資額高達(dá)38.86億美元， 甚至出現(xiàn)1周內(nèi)5家中國公司在華爾街掛牌的場面。
然而， 第二年， 鄉(xiāng)村基等中概股企業(yè)便遭遇寒冬。 2011 年， 登陸美國市場的中國企業(yè)僅 11 家， 第四季度 1 家也沒有。“大部分中概股企業(yè)股價(jià)低迷， 部分還被一些機(jī)構(gòu)做空。” 李國峰介紹。
2011 年 3 月開始， 渾水、 香櫞等機(jī)構(gòu)頻頻做空中概股， 他們的 “獵殺” 致使多家在美中概股企業(yè)股價(jià)暴跌， 甚至被停牌。 據(jù)清科研究中心報(bào)告顯示， 當(dāng)時(shí)有 70多家中概股企業(yè)股價(jià)低于 2 美元， 20 多家低于 1 美元。
“退市前， 公司市盈率在 25 倍左右，以這個(gè)市盈率水平， 美國資本市場的估值不會(huì)很理想。” 李國峰介紹， 在 2010 年上市當(dāng)天， 鄉(xiāng)村基市盈率高達(dá) 65.80 倍。此外， 相較于上市初 20 多億元左右的市值， 目前已縮減至 1.27 億美元。
胡月曉介紹， 目前， 部分中概股企業(yè)的市盈率甚至已跌至 3 至 4 倍， 而這與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板和中小板上市企業(yè)幾十倍的市盈率存在很大差距。
“股價(jià)偏低、 估值較低不是退市的主要原因， 更多取決于企業(yè)的戰(zhàn)略考慮。” 李國峰表示， 私有化是一個(gè)漫長的過程， 具體回歸方式還未確定。
胡月曉稱， 鄉(xiāng)村基回歸國內(nèi)資本市場或許只是時(shí)間問題， 但回國再上市也并非一蹴而就.
回歸A股仍需努力
“A 股是我們考慮的一個(gè)方向。” 李國峰表示。
2015 年 3 月， 暴風(fēng)科技回歸 A 股， 不到 3 個(gè)月， 其市值飆至 369 億元， 一時(shí)成為中概股企業(yè)回歸 A 股的標(biāo)志。
據(jù)重慶青年報(bào)記者了解， 目前， 已有近 30 只中概股宣布回歸 A 股， 占中概股整體數(shù)量的 20%左右。
胡月曉介紹， 特別是 A 股注冊制呼之欲出， 增強(qiáng)了重返企業(yè)的信心。“目前，A 股實(shí)行的是審批制， 若將來實(shí)行注冊制， 那么上市門檻會(huì)相對降低。”
然而 A 股雖好， 也并非一條坦途。
“一家企業(yè)從海外退市后回到國內(nèi)上市， 這是一個(gè)復(fù)雜的過程。” 李國峰介紹， 首先要對股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改造， 同時(shí)還要適應(yīng)國內(nèi)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、 稅收制度、法律環(huán)境等， 可能還需實(shí)現(xiàn)至少 3 年的業(yè)績持續(xù)增長和盈利。
“其實(shí)，‘上市、 退市、 再上市’ 的模式早有先例。”胡月曉表示， 2005 年， 南都電源在新加坡退市， 并于 2010 年初登陸 A股創(chuàng)業(yè)板， 此后便鮮有成功案例。
“目前，私有化工作還未全部完成，但可以肯定的是， 若回歸國內(nèi)市場， 業(yè)績將逐步提升。” 李國峰表示。
而經(jīng)濟(jì)分析師林澤鈺表示，中概股企業(yè)從美國退市后， 或許轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港是一個(gè)更恰當(dāng)?shù)倪x擇。
他介紹，香港離大陸資本市場較近，估值水平也差不多， 重要的是， 在法律層面上， 在香港上市的操作難度不會(huì)很大。
據(jù)重慶青年報(bào)記者了解， 此前， 巨人網(wǎng)絡(luò)就已透露出赴港上市的信號。
2014 年 3 月 17 日， 巨人網(wǎng)絡(luò)宣布達(dá)成私有化最終協(xié)議， 并初步預(yù)計(jì)于 2016年在香港 H 股重新上市。 若在香港再上市， 巨人有望由目前約 8 倍的市盈率， 增至 12 倍至 18 倍的市盈率。
“加之去年滬港通已推出， 內(nèi)地投資者也有了直接的投資渠道。” 林澤鈺表示， 從這方面看， 中概股企業(yè)也可考慮香港市場。
對于最終上市地點(diǎn)的選擇， 李國峰表示， 重返國內(nèi)資本市場是一定的， 但究竟是港股還是 A股， 一切尚在考慮之中。
(責(zé)任編輯：鑫報(bào))
