提早應(yīng)對美聯(lián)儲加息挑戰(zhàn)
幾個月來，美聯(lián)儲官員在公開演講和媒體采訪中一直強調(diào)2015年是加息之年，并與市場就加息時機反復(fù)進行溝通。目前多數(shù)市場人士認(rèn)為美聯(lián)儲最早將于今年9月啟動加息，但也不排除推遲到12月行動。作為全球最重要的央行，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向勢必引發(fā)國際資本流動逆轉(zhuǎn)和全球資產(chǎn)價格重置，外溢效應(yīng)不可忽視。
由于中國擁有豐富的外匯儲備，資本賬戶并未完全開放，美聯(lián)儲加息對中國實體經(jīng)濟和金融市場的直接影響可控。但那些經(jīng)濟基本面和金融體系脆弱的新興經(jīng)濟體可能會受到美聯(lián)儲加息較大沖擊，并通過貿(mào)易、投資和金融渠道間接影響到中國經(jīng)濟，對此我們不可掉以輕心。
一般而言，美聯(lián)儲加息會導(dǎo)致美元走強及美元資產(chǎn)的吸引力增加，吸引國際資本回流美國，部分新興經(jīng)濟體可能面臨資本急劇外流、股市下跌、貨幣貶值、外債償還壓力增大等挑戰(zhàn)。新興經(jīng)濟體資本市場的大幅波動不僅會影響到中國對新興經(jīng)濟體的投資和出口，其市場波動引發(fā)的傳染效應(yīng)也可能令中國資本市場承壓。此外，受美元走強影響，人民幣對美元幣值相對穩(wěn)定可能導(dǎo)致人民幣相對歐元、日元和其他新興經(jīng)濟體貨幣升值，這也將影響中國出口產(chǎn)品在國際市場的競爭力。
事實上，美聯(lián)儲加息預(yù)期已經(jīng)反映在美元升值趨勢和一些新興經(jīng)濟體貨幣貶值壓力中。從歷史經(jīng)驗來看，在美聯(lián)儲正式啟動加息的一至三個月之前，新興經(jīng)濟體的資本市場就將開始調(diào)整。國際金融協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，受美聯(lián)儲加息預(yù)期影響，7月份該機構(gòu)追蹤的30個主要新興經(jīng)濟體股市的國際資本流入已降至今年以來的最低水平。
國際信用評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾亞太首席經(jīng)濟學(xué)家保羅·格倫瓦爾德預(yù)計，美聯(lián)儲將于今年9月啟動加息周期，直至2018年將聯(lián)邦基金利率提高至3.75%,這意味著未來3年美聯(lián)儲將加息約375個基點，全球利率和融資成本將逐步進入上升通道。格倫瓦爾德指出，2008年金融危機以來，不少亞洲經(jīng)濟體銀行信貸占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重快速上升，令人擔(dān)憂。許多借貸者過去幾年享受極低的融資成本，卻從未經(jīng)歷較高利率的考驗，能否承受美聯(lián)儲加息的沖擊尚不得而知。
美聯(lián)儲加息主要是出于美國經(jīng)濟形勢和美國國家利益考慮，不能指望美聯(lián)儲將為其貨幣政策外溢效應(yīng)負(fù)責(zé)。此間人士認(rèn)為，中國應(yīng)將政策防范重點放在夯實本國經(jīng)濟基本面和金融體系上，降低國內(nèi)金融機構(gòu)和企業(yè)杠桿率，提高銀行業(yè)資本金標(biāo)準(zhǔn)，增強本國承受國際資本流動大幅波動的能力，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險的底線。
業(yè)界預(yù)期，一旦美聯(lián)儲啟動加息，迫于可能面臨的資本外流和人民幣匯率貶值壓力，中國央行進一步降息的操作空間將受到大幅限制。前美聯(lián)儲首席經(jīng)濟學(xué)家戴維·斯托克頓還指出，中國還應(yīng)著重控制信貸擴張速度和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場發(fā)展，美聯(lián)儲收緊貨幣政策和全球融資成本上升可能會放大這些國內(nèi)挑戰(zhàn)。因此，抓住美聯(lián)儲尚未加息的空檔，當(dāng)務(wù)之急是穩(wěn)定中國經(jīng)濟增長，增強投資者對中國經(jīng)濟和資本市場的信心。
不過，不必對美聯(lián)儲加息反應(yīng)過度，因為隨著美國經(jīng)濟逐步好轉(zhuǎn)和向健康水平回歸，美聯(lián)儲超寬松的貨幣政策也要回歸常態(tài)，美聯(lián)儲加息遲早會來。美聯(lián)儲啟動加息將是對美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇趨勢的最清晰確認(rèn)。作為全球第一大經(jīng)濟體，美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇將帶動中國、歐盟等主要貿(mào)易伙伴出口，助益全球經(jīng)濟增長。
當(dāng)前，許多新興經(jīng)濟體擁有更加靈活的匯率政策和更加充足的銀行資本，在經(jīng)歷上世紀(jì)90年代亞洲金融危機和2008年全球金融危機的洗禮之后，比過去能更好應(yīng)對美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整帶來的影響，再次發(fā)生金融危機的可能性不大。只要中國宏觀經(jīng)濟向好發(fā)展，繼續(xù)落實經(jīng)濟改革措施，美聯(lián)儲啟動加息后，擁有長遠眼光的國際資本會繼續(xù)青睞中國市場。（
