曉晴二級市場上，蘇寧云商(002024.SZ)已儼然成為民營銀行概念股的龍頭。自蘇寧云商8月23日發(fā)布公告確認(rèn)公司發(fā)起設(shè)立銀行起，公司總市值已從公告前的555.714億元飆升至9月24日收盤時的974.898億元。當(dāng)天，蘇寧云商再度以漲停報收，終盤報13.21元。
短短21個交易日內(nèi)，公司總市值激增了逾400億之巨，高達(dá)419.184億元，增幅高達(dá)75.43%。
在蘇寧云商被市場主力爆炒背后，早在今年6月和7月抄底增持的公司一眾高管及第二大股東蘇寧電器集團(tuán)有限公司(蘇寧電器)則成為了最大的贏家。
此前，蘇寧電器于2013年6月19日至27日期間，通過深交所系統(tǒng)合計增持公司股份3672.28萬股，增持總金額為18281.46萬元，增持均價為4.98元；而公司副董事長孫為民、總裁金明、副總裁孟祥勝、副總裁任峻等一眾高管更是在今年7月前后兩次增持，分別耗資2884.39萬元和1111.23萬元各增持了545.18萬股和203.21萬股，合計748.39萬股。
截至當(dāng)天收盤，上述增持股份流通市值已分別增加至48510.84萬元、9886.29萬元，短短兩個月內(nèi)，浮盈已分別高達(dá)30229.38萬元和5890.67萬元。
金融業(yè)務(wù)估值約500億對此，宏源證券分析師陳炫如認(rèn)為，蘇寧云商布局金融將助力公司商業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展，但目前仍處于起步階段，公司在金融領(lǐng)域的競爭力尚未明確顯現(xiàn)。
“雖然公司擬涉足包括銀行牌照、擬移動轉(zhuǎn)售進(jìn)入虛擬運(yùn)營商、與樂視網(wǎng)合作互聯(lián)網(wǎng)客廳、易付寶的余額理財、小額貸款以及保險等現(xiàn)在市場最熱門的概念和領(lǐng)域。但是，公司最終是否能拿到銀行牌照，還尚未知曉。而且，這些熱門概念前途如何也還生死未卜。眼下，市場卻給予了公司過高的估值溢價。”陳炫如直言。
在陳炫如看來，如果按“平臺價值+PS”模式對蘇寧云商進(jìn)行估值的話，其線下部分和線上業(yè)務(wù)部分(蘇寧易購)估值分別約為230億元-270 億元和170億元-210 億元。
其中，2013 年預(yù)計公司線下收入1000-1200 億元，按照可比企業(yè)百思買(38.3, -0.59, -1.52%)0.23X PS 估值，給予公司線下業(yè)務(wù)230 億-270 元市值；全年線上業(yè)務(wù)收入可接近300 億。此前，京東最后一次融資對應(yīng)估值約500-620 億元人民幣。相比之下，規(guī)模僅占京東1/3 的蘇寧易購業(yè)務(wù)估值約為170-210 億元。線上線下兩者加總，估值合計約400-480 億元。
由此可以看出，在扣除了線上線下兩者估值之后，市場對于蘇寧云商金融業(yè)務(wù)部分的估值已高達(dá)494.898億元-574.898億元。
“公司奮力進(jìn)軍金融領(lǐng)域，或帶來轉(zhuǎn)機(jī)，但像互聯(lián)網(wǎng)金融還處于非常早期階段，蘇寧云商切入哪個方向仍前途未卜，估值尚難以判斷。”陳炫如稱。“世界上最難的不是什么都做，而是學(xué)會放棄和取舍，應(yīng)有所為也有所不為。不論是騰訊(402.6, -6.60, -1.61%, 實時行情)、小米、奇虎360(87.22, 0.07, 0.08%)，其背后都是專注的力量。而什么都做的話，往往也是跌得最慘的。”
當(dāng)天，蘇寧云商證券部有關(guān)人士則稱，作為發(fā)起設(shè)立銀行的配套準(zhǔn)備工作，公司此前已向相關(guān)工商部門申請了蘇寧銀行股份有限公司的名稱預(yù)核準(zhǔn)。9月12日，“蘇寧銀行”名稱已獲工商總局核準(zhǔn)。
不過，公司也表示，由于民營銀行設(shè)立配套的法規(guī)制度需進(jìn)一步明確，公司上報方案也需根據(jù)后續(xù)出臺的相關(guān)細(xì)則進(jìn)一步優(yōu)化和完善，銀行設(shè)立事項尚需國家相關(guān)部門的具體指導(dǎo)與審批。公司將關(guān)注政策、法規(guī)動向，并與相關(guān)部門保持密切聯(lián)系，積極推進(jìn)設(shè)立申報工作。
此外，平安證券分析師勵雅敏也認(rèn)為，盡管管理層允許民營資本創(chuàng)設(shè)民營銀行的愿景是好的，但對民營銀行未來經(jīng)營過于樂觀卻不甚妥當(dāng)。
“主要是民營銀行缺乏長周期的經(jīng)驗積累，抗風(fēng)險能力有待考驗。相比國內(nèi)經(jīng)營歷史悠久、有良好信用根基的上市銀行，新成立的民營銀行的經(jīng)營缺乏長期積累的信譽(yù)。”勵雅敏稱。
平臺免費(fèi)模式待考而且，對于近期蘇寧云商為配合轉(zhuǎn)型而力推的開放平臺戰(zhàn)略，有業(yè)內(nèi)人士也提出了質(zhì)疑。9 月12 日晚，公司舉辦了“開放平臺戰(zhàn)略通報暨聯(lián)盟大會”，闡述了其開放平臺“蘇寧云臺”的戰(zhàn)略構(gòu)想、服務(wù)內(nèi)容和實施細(xì)節(jié)。
按公司有關(guān)負(fù)責(zé)人的話來說，蘇寧已義無反顧地轉(zhuǎn)型做互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，定位于“電商+店商+零售服務(wù)商”。因此，開放平臺是繼公司更名(代表了模式、組織和形象變革)、雙線同價(線上線下融合)之后的又一重要戰(zhàn)略。
屆時，蘇寧的開放平臺將覆蓋全品類和全渠道，為入駐商戶提供包括物流、數(shù)據(jù)、金融等服務(wù)在內(nèi)的全套零售解決方案。
其中，最大的一個賣點(diǎn)莫過于 “免租金”模式。蘇寧不向入駐商戶“收租”，包括免除年費(fèi)、平臺/技術(shù)使用費(fèi)等，免除大部分品類優(yōu)勢商戶傭金，僅收取低保證金，并大幅縮短商戶付款賬期。
不過，有不愿署名的券商行業(yè)研究員卻表示，從戰(zhàn)略上看，公司轉(zhuǎn)型決心和方向明確，但短期公司利潤仍然會受到雙線同價的影響，面臨毛利下降的風(fēng)險。長期來看，則要繼續(xù)觀察易購平臺的改善進(jìn)度，能否達(dá)到預(yù)期成效仍待觀察。
“由于公司網(wǎng)購業(yè)務(wù)起步較晚，公司平臺建設(shè)滯后，消費(fèi)者體驗方面欠缺。同時，外包給IBM(189.97, -1.02, -0.53%) 建設(shè)也難以快速實現(xiàn)消費(fèi)者回饋和平臺改善的良性互動。”該研究員稱，“我們認(rèn)為，公司后續(xù)的平臺建設(shè)，包括大規(guī)模的客戶和商品資料的收集，以及用戶體驗的改善仍然在未來一段時間決定公司電商業(yè)務(wù)的成敗。否則，難免會出現(xiàn)體驗不過關(guān)而帶來的客戶流失風(fēng)險。”
此外，在該研究員看來，電商平臺的競爭也是異常慘烈，贏家通吃，流量規(guī)模為王。對于電商來說，客戶體驗至關(guān)重要。
其認(rèn)為，流量越大的平臺，能夠吸引更多商品品類的加入，從而增加商品品類帶來更好的客戶體驗。因此，在平臺電商領(lǐng)域，流量規(guī)模為王。從流量方面來看，京東是蘇寧的10 倍，天貓是蘇寧的20 倍，蘇寧與行業(yè)領(lǐng)頭羊的差距巨大，難以形成良好的客戶體驗。
而且，從原有的單一品類垂直電商轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合品類的平臺電商困難較大，有效客戶轉(zhuǎn)化率難以提高。主要是，以往客戶定位在垂直品類的購買，往往難以轉(zhuǎn)換為其他品類的消費(fèi)者。
不過，前述公司證券部人士則稱，現(xiàn)在蘇寧對市場的認(rèn)識，就是要用極致的用戶體驗、價格和服務(wù)來獲得流量。這個時期，盈利問題并不放在首位，重要的是在獲得流量后如何用新的產(chǎn)品來使流量變現(xiàn)。
“在開放平臺下，公司盈利模式的核心，就是將以前積累的能力提供給所有人使用，將采購、物流等各種能力的價值變現(xiàn)。”該人士稱，“未來，公司獲利的主要來源有物流、金融以及產(chǎn)品定制包銷比重的增長。”
