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蘋果2013財年第一財季展望：近期的不穩(wěn)定性將持續(xù)
- 營收：531億美元(蘋果預(yù)告為520億美元，分析師平均預(yù)期為545億美元)
考慮到2012財年第一財季有14周，我預(yù)計蘋果2013財年第一財季營收將同比增長23%。
- 毛利率：37.9%(蘋果預(yù)告為36.0%，分析師平均預(yù)期為38.4%)
2013財年第一財季，蘋果的毛利率預(yù)計將環(huán)比上季度下降。這主要是由于蘋果升級了多款產(chǎn)品。毛利率仍是蘋果近期的不確定因素之一。蘋果管理層預(yù)告，2013財年第一財季的毛利率為36.0%，較2012財年第一財季的毛利率44.7%低8.7%，這導(dǎo)致每股收益很難實現(xiàn)增長。不過我仍然認為，蘋果2013財年的毛利率將反彈，而未來的業(yè)績疲軟以及反彈過程的不力將給每股收益的增長造成障礙。
- 每股收益：12.75美元(蘋果預(yù)告為11.75美元，分析師平均預(yù)期為13.33美元)
蘋果2013財年第一財季的每股收益預(yù)計將同比下降1%。我的預(yù)期低于分析師平均預(yù)期主要是由于毛利率預(yù)期較低。
產(chǎn)品銷售情況：
- Mac電腦：520萬臺，同比持平
隨著智能手機和平板電腦滿足越來越多的用戶需求，Mac電腦的銷售增長將繼續(xù)放緩。我預(yù)計，由圣誕節(jié)購物帶來的10%的筆記本銷售增長將被近30%的桌面電腦銷售下降所抵消。桌面電腦銷售的下降是由于蘋果新款iMac發(fā)售日程的安排。
- iPad：2240萬臺，同比增長56%
我預(yù)計，蘋果2013財年第一財季的iPad銷售將創(chuàng)下新記錄，其中包括iPad mini售出800萬至1000萬臺，iPad 2和第4代iPad售出1200萬至1300萬臺。iPad mini于11月2日開售，銷售情況良好，并出現(xiàn)了明顯的供需矛盾。在iPad mini和第4代iPad發(fā)售的3天后，蘋果售出了300萬臺iPad。我預(yù)計，iPad mini對普通尺寸iPad的銷售造成了25%至35%的影響，即1/3購買iPad的消費者選擇了iPad mini。未來，iPad mini的銷量可能會更進一步接近普通尺寸iPad。
- iPod：1200萬臺，同比下降16%
- iPhone：4780萬臺，同比增長39%
蘋果目前已經(jīng)解決了iPhone 5供貨不足的問題。我的預(yù)期基于AT&T公布的10月和11月智能手機銷量數(shù)據(jù)。根據(jù)AT&T在全球iPhone銷量中所占比例，蘋果該季度可能售出了4000萬至5000萬臺iPhone，而最終數(shù)據(jù)有可能更高。如果考慮到渠道中的100萬臺庫存，我的預(yù)期范圍可縮小至4600萬至4800萬臺。
過去2個季度，蘋果的每股收益均低于分析師平均預(yù)期。除非未來幾周內(nèi)分析師平均預(yù)期出現(xiàn)下降，那么幾乎可以肯定蘋果本財季每股收益仍將低于預(yù)期。盡管很難指出，蘋果運營狀況基本面的哪一點發(fā)生了變化，但蘋果前兩個季度的財報中仍出現(xiàn)了一些令人關(guān)注之處，例如毛利率的下降，以及iPad和iPhone銷售增長的滑坡。全球經(jīng)濟的低迷是否最終影響了蘋果？產(chǎn)品發(fā)布周期是否仍然影響了消費者需求？
看空者認為，2010年至2011年，蘋果的表現(xiàn)異乎尋常，iPhone和iPad兩款新產(chǎn)品掀起了“完美風(fēng)暴”，推動每股收益大幅上漲。而未來蘋果的利潤率將會進一步下降，從而限制每股收益的增長。蘋果未來發(fā)布的產(chǎn)品不太可能對營收和每股收益造成太大影響。
而看多者認為，iPhone和iPad在各自的領(lǐng)域內(nèi)是領(lǐng)先者，暫時的利潤率下降只是由于產(chǎn)品的升級，并不意味著運營基本面的改變。而蘋果未來的產(chǎn)品計劃也將帶來積極影響。
2013財年第一財季是否會是蘋果業(yè)績的轉(zhuǎn)折點？一個季度的業(yè)績可能不會反映出足夠的信息，因為蘋果是一家擁有很長歷史、充滿傳奇的公司。iPhone的推出已有6年時間，而iPod的推出已有11年時間，因此對這些產(chǎn)品線而言，營收增長率100%的時代已經(jīng)結(jié)束。不過有證據(jù)表明，蘋果有可能加快產(chǎn)品升級周期，從而更好地滿足用戶的期望，從長期來看這將帶來利好。
近期對蘋果的討論大多圍繞增長的放緩和利潤率的下降。但對蘋果的所有競爭對手來說，蘋果的業(yè)績基本面仍非常強勁，這包括：
- 一款智能手機帶來了800億美元年營收，增長率至少為30%。
- 一款平板電腦帶來了300億美元年營收，增長率至少為45%。
一些觀察家認為，如果蘋果的每股收益表現(xiàn)再次較差，那么意味著一個全新蘋果的出現(xiàn)。這樣的蘋果將不值得繼續(xù)關(guān)注。我并不同意這一看法。一個季度，尤其是業(yè)務(wù)變化較大(包括產(chǎn)品升級和管理層調(diào)整)的一個季度不能反映長期趨勢。如果投資者以近期業(yè)績不穩(wěn)定為由而遠離蘋果，那么這樣的決定在幾個月前就應(yīng)當(dāng)做出。2013年和2014年，即使?fàn)I收增長出現(xiàn)下降，但蘋果每股收益的增長將加速。
未來3至5年內(nèi)，蘋果的業(yè)績表現(xiàn)將取決于管理層在生態(tài)系統(tǒng)中推出新產(chǎn)品的能力。(維金)
