備受期待的IPO
阿里巴巴和微博是兩家不同的公司，但都將很快在美國(guó)市場(chǎng)上市。
作為一家電商公司，阿里巴巴被《華爾街日?qǐng)?bào)》稱作“亞馬遜(368.97, -4.26, -1.14%)、eBay和PayPal的混合體，同時(shí)還擁有一些谷歌(1197.16, -2.09, -0.17%)的元素”。阿里巴巴的IPO將是中國(guó)公司在美國(guó)股市規(guī)模最大的IPO，融資可能達(dá)到150億美元，而估值將超過(guò)1300億美元。
微博則是一家高增長(zhǎng)的社交媒體公司，被認(rèn)為是Facebook(66.97, -1.27, -1.86%)和Twitter(50.12, -1.12, -2.19%)的結(jié)合體。與Twitter和Facebook類似，微博預(yù)計(jì)將獲得很高的估值倍數(shù)。該公司的12個(gè)月?tīng)I(yíng)收為1.88億美元，預(yù)計(jì)融資總額為5億美元，而市值將接近50億美元。
阿里巴巴和微博的價(jià)值是否合理
很難準(zhǔn)確判斷阿里巴巴和微博的價(jià)值，但與一些同行業(yè)公司相比，阿里巴巴和微博有著具有吸引力的股價(jià)。
阿里巴巴的大部分營(yíng)收和利潤(rùn)來(lái)自面向700萬(wàn)賣家提供的廣告服務(wù)，而這些賣家去年的銷售額達(dá)到1630億美元。去年第三季度，阿里巴巴的利潤(rùn)率為44.6%，凈利潤(rùn)為7.92億美元。2014年的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將達(dá)到35億美元。
作為對(duì)比，eBayd去年的凈利潤(rùn)為28.6億美元，而當(dāng)前市盈率為26倍。如果給予阿里巴巴2014年利潤(rùn)預(yù)期26倍的定價(jià)，那么市值為910億美元，與外界普遍的估值仍有一定差距。不過(guò)，兩家公司的成長(zhǎng)能力不同。eBay的市場(chǎng)業(yè)務(wù)年增長(zhǎng)率只有12%，但阿里巴巴高達(dá)50%。這意味著，阿里巴巴更高的估值基于未來(lái)的成長(zhǎng)性，而不是當(dāng)前業(yè)績(jī)。
關(guān)于微博，其1.88億美元的年?duì)I收意味著估值的市售率為26.5倍。作為對(duì)比，Twitter的市售率為42.5倍。Twitter去年的營(yíng)收增長(zhǎng)率為110%，而微博則同比增長(zhǎng)近3倍。
兩筆IPO將帶來(lái)大量現(xiàn)金
將所有一切考慮在內(nèi)，阿里巴巴和微博的成長(zhǎng)價(jià)值意味著兩家公司股票在IPO首日仍將迎來(lái)大漲。如果首日漲幅達(dá)到25%，那么阿里巴巴和微博的市值將分別為1500億美元和62.5億美元。這對(duì)雅虎和新浪十分有利?？鄢{稅金額，雅虎持有的阿里巴巴股份能帶來(lái)234億美元凈現(xiàn)金，而新浪持有的微博股份能帶來(lái)33.2億美元凈現(xiàn)金。
雅虎和新浪將在阿里巴巴和微博的IPO中出售部分股份。而如果將兩家公司當(dāng)前持有的現(xiàn)金考慮在內(nèi)，可以看到現(xiàn)金將占雅虎市值的67.5%，而占新浪市值的112%。
雅虎和新浪：面向未來(lái)的投資？
阿里巴巴和微博的IPO將給雅虎和新浪帶來(lái)大量現(xiàn)金。但仍有投資者對(duì)此提出了疑問(wèn)。
對(duì)雅虎來(lái)說(shuō)，去年的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)只有5.9億美元。因此，其13.66億美元的凈利潤(rùn)中有超過(guò)一半來(lái)自阿里巴巴和日本資產(chǎn)的投資收益。由于雅虎2014年的營(yíng)收增長(zhǎng)預(yù)期僅為1.4%，一些投資者擔(dān)心阿里巴巴對(duì)雅虎股價(jià)的貢獻(xiàn)已得到了完整的體現(xiàn)。
新浪上季度營(yíng)收為1.97億美元，同比增長(zhǎng)43%。在營(yíng)收增長(zhǎng)的5800萬(wàn)美元中，有4300萬(wàn)美元來(lái)自微博。
簡(jiǎn)單的答案
對(duì)雅虎和新浪的投資者來(lái)說(shuō)，答案很簡(jiǎn)單：現(xiàn)金！
兩家公司將擁有充足的資金來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。新浪可以收購(gòu)一家差不多的公司。而對(duì)雅虎來(lái)說(shuō)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率將下降，利潤(rùn)率也將下降。但雅虎市值減去現(xiàn)金之后僅為129億美元，為運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)的21.8倍。
投資者需要注意，現(xiàn)金占市值70%以上的上市公司并不多。這意味著，新浪和雅虎能繼續(xù)投資，收購(gòu)創(chuàng)業(yè)公司或類似AOL的同行，回購(gòu)股票，或進(jìn)行大筆的股息發(fā)放。最終，這些舉措將給公司帶來(lái)新的價(jià)值。
最終結(jié)論
雅虎和新浪毫無(wú)疑問(wèn)將從阿里巴巴和微博的投資中受益。不過(guò)如果考慮阿里巴巴和微博IPO之后雅虎和新浪的股價(jià)上漲，那么新浪是兩家公司中更好的投資選擇。
新浪未來(lái)的現(xiàn)金將超過(guò)市值，這是前所未有的情況。這筆資金意味著新浪可以通過(guò)收購(gòu)和投資來(lái)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，并給投資者帶來(lái)較高的安全性。
因此，盡管新浪今年到目前為止的股價(jià)出現(xiàn)下跌，但在微博上市前后，新浪股價(jià)很可能大幅上漲。(邱越)
(責(zé)任編輯：鑫報(bào))
