黃婷[ 今年以來，中興通訊(微博)股價(jià)更大幅下跌超過32%，而基金也在陸續(xù)撤退，今年一季度末，基金持股比例已經(jīng)大幅萎縮至10.51%，而到了二季度末，這一數(shù)據(jù)更減少至7.54% ]
這是一個(gè)白馬股備受爭議的夏天。
7月13日晚間，中興通訊(000063.SZ)的業(yè)績“地雷”引爆，這家傳聞纏身的藍(lán)籌公司，頓時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)上遭遇獵殺。
7月16日開盤，中興通訊A股和H股股價(jià)均發(fā)生暴跌，其中港股股價(jià)暴跌近17%，收至10.46港元。而A股股價(jià)于16日跌停之后，17日再度下跌2.82%，截至7月20日收盤，中興通訊A股股價(jià)報(bào)收11.28元，周跌13.36%。
“中興通訊的情況跟當(dāng)年老牌藍(lán)籌股四川長虹(微博)(600839.SH)很類似，公司所處的行業(yè)環(huán)境發(fā)生了變化，業(yè)績也會(huì)跟隨變化。”上海一位私募基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)(微博)《財(cái)商》記者說，市場(chǎng)總在發(fā)生變化，過去的白馬股不一定總是能夠保障盈利。
暗藏“地雷”
引發(fā)中興通訊暴跌的，就是一則超預(yù)期的業(yè)績預(yù)警公告。
中興通訊13日晚間發(fā)布業(yè)績預(yù)警指出，公司預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.54 億元~3.08 億元，比上年同期下降60%~80%。
“中興通訊業(yè)績下滑是在預(yù)料之中，但是下降這么多，確實(shí)是超出很多人的預(yù)期，包括很多分析師，此前都是預(yù)料不到的。”深圳一位私募基金經(jīng)理說。
對(duì)于業(yè)績的大幅下滑，中興通訊則表示主要有三方面的原因，包括投資收益下降、匯兌損失、電信設(shè)備合同招標(biāo)推遲及整體毛利率下降等。
“導(dǎo)致上半年業(yè)績?cè)鏊俅蠓陀谑袌?chǎng)預(yù)期的因素，主要仍是匯兌損失及國內(nèi)兩個(gè)重點(diǎn)系統(tǒng)項(xiàng)目收入結(jié)轉(zhuǎn)滯后。”銀河證券分析師王家煒說，扣除投資收益和匯兌損失的利潤的影響因素，在營業(yè)外凈收入、資產(chǎn)減值損失未有超預(yù)期的大幅波動(dòng)情況下，中興通訊上半年主營業(yè)務(wù)盈利能力實(shí)質(zhì)已有改善。
在業(yè)績地雷引爆的同時(shí)，中興通訊近期也是傳聞不斷。
路透社本月13日就有報(bào)道指出，中興通訊因向伊朗出售違禁商品而正遭美國聯(lián)邦調(diào)查局(FBI)調(diào)查。
針對(duì)此事，中國商務(wù)部新聞發(fā)言人表示：“仍需進(jìn)一步了解事件，但相信有關(guān)往來不違反聯(lián)合國安理會(huì)決議，并呼吁美國客觀處理。”中興通訊也表示，會(huì)以透明、誠懇、合作的態(tài)度繼續(xù)配合美國特別情報(bào)委員會(huì)HPSCI的調(diào)查。
另外，中興通訊“裁員萬人”的傳聞也甚囂塵上。但中興通訊官方微博在本月17日下午就緊急發(fā)布聲明否認(rèn)了裁員一說。“今年沒有裁員計(jì)劃，并且今年仍將有幾千名大學(xué)畢業(yè)生加入公司，充實(shí)到公司研發(fā)等各種崗位。”
對(duì)于這一官方回應(yīng)，有觀點(diǎn)就指出，該回應(yīng)與2005年中興傳大裁員時(shí)的表態(tài)如出一轍，2005年中興公司官方同樣否認(rèn)了大規(guī)模裁員的說法，同時(shí)宣布當(dāng)年累計(jì)將招聘約2200名應(yīng)屆大學(xué)畢業(yè)生。
從基金寵兒到棄兒？
作為一只傳統(tǒng)的白馬股，中興通訊向來是機(jī)構(gòu)的“心頭好”，甚至有基金公司美其名曰“弱市中的定海神針”。
Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，根據(jù)基金公司半年報(bào)的數(shù)據(jù)，截至二季度末，中興通訊的基金持股比例為7.54%，共有30只基金披露前十大重倉股中持有中興通訊。其中持倉最多的為易方達(dá)深證100ETF，持有該股3210.47萬股。另一只易方達(dá)旗下的基金易方達(dá)價(jià)值精選，持有1600.76萬股。
雖然中興通訊目前仍然有基金重軍駐守，但是，實(shí)際上機(jī)構(gòu)已經(jīng)在逐漸撤離中興通訊。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2010年年底，中興通訊上基金持股比例高達(dá)27.16%，隨后在2011年3月17日，中興通訊的股價(jià)(后復(fù)權(quán))達(dá)到歷史最高點(diǎn)171.69元。之后，中興通訊股價(jià)便一路震蕩回落，到2011年年底，基金在中興通訊上的持股比例已經(jīng)下降至18.55%。今年以來，中興通訊股價(jià)更大幅下跌超過32%，而基金也在陸續(xù)撤退，今年一季度末，基金持股比例已經(jīng)大幅萎縮至10.51%，而到了二季度末，這一數(shù)據(jù)更減少至7.54%。
而機(jī)構(gòu)持股比例近年來也是逐步減小，從2010年底機(jī)構(gòu)持股比例高達(dá)72.65%，到今年一季度末只剩下57.80%。
“近期中興通訊的暴跌不排除是基金大幅減持的結(jié)果。”深圳一位私募基金經(jīng)理說，今年以來，公募基金對(duì)于“踩地雷”已經(jīng)是心有余悸了，而且每次白馬股有“地雷”爆出，哪一次不是基金在砸盤？
“從行業(yè)屬性上看，基金有自己的內(nèi)部規(guī)定和游戲規(guī)則，為了追求凈值排名，在遇到這種情況的時(shí)候，不得不先賣出股票以求明哲保身。”該私募基金經(jīng)理說。
中金公司在其研究報(bào)告中則指出，中興通訊近幾年有很大的非經(jīng)常性收入和費(fèi)用，再加上利潤率本來就很低，使得投資人覺得其利潤水平難以預(yù)測(cè)，透明度很低。
“更關(guān)鍵的是，中興通訊2011年經(jīng)歷了巨大的特殊性沖擊。加之這個(gè)沖擊的釋放及被市場(chǎng)認(rèn)識(shí)有6~12個(gè)月左右的滯后，導(dǎo)致市場(chǎng)從2011年初的‘超樂觀’一下子跌落到目前的‘超悲觀’；把2011 年的一次性沖擊認(rèn)為是可持續(xù)的了。”中金公司稱。
但是，在關(guān)鍵時(shí)刻，中興通訊公司內(nèi)部卻表現(xiàn)出了十足的信心。
中興通訊兩位高級(jí)副總裁陳建洲和王家然近期各增持了公司股票約5萬股。此外，還有傳聞稱，就在16日中興通訊跌停之前，有中興通訊員工把剛發(fā)的數(shù)量不多的年終獎(jiǎng)扔了進(jìn)去，試圖穩(wěn)住公司股價(jià)。還有更多員工在很早之前就把工資獎(jiǎng)金都扔了進(jìn)來，陪其股價(jià)默默地從18元走到11元。
瘦死的駱駝？
但是，上述上海私募基金經(jīng)理則表示，中興通訊白馬股的時(shí)代已經(jīng)面臨轉(zhuǎn)折點(diǎn)，現(xiàn)在恰恰是公司最不穩(wěn)定、二級(jí)市場(chǎng)投資者最需要回避的時(shí)候。
“中興通訊前幾年以價(jià)格優(yōu)勢(shì)進(jìn)軍全球市場(chǎng)，造就了業(yè)績高增長，但是伴隨全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，境外電信運(yùn)營商資本開支下降，公司訂單減少導(dǎo)致業(yè)績持續(xù)下滑。”該私募基金經(jīng)理說，這種情況跟當(dāng)年的老牌藍(lán)籌股四川長虹很類似，公司所處的行業(yè)環(huán)境發(fā)生了變化，業(yè)績也會(huì)跟隨變化。
中興通訊的困境其實(shí)也是電信業(yè)困境的縮影。美國《財(cái)富》雜志公布的2012年度全球企業(yè)500強(qiáng)排行榜中，電信業(yè)共有20家企業(yè)上榜。但綜合來看，從榜單可以明顯發(fā)現(xiàn)，電信業(yè)整體已經(jīng)出現(xiàn)發(fā)展疲態(tài)——收入增長、利潤下滑依然是電信業(yè)的普遍問題。從中興通訊自身看來，歷年的盈利增速維持在30%以上，2011年卻出現(xiàn)了巨大變化。去年中興通訊只有20.60億的盈利，同比下滑36.62%。到了今年一季度，中興通訊實(shí)現(xiàn)凈利潤1.51億，僅增長18.53%，中報(bào)的業(yè)績預(yù)警更是讓市場(chǎng)選擇了“用腳投票”。
廣州一位私募基金經(jīng)理則認(rèn)為，中興通訊目前處于階段性困境。
“就是一只瘦死的駱駝，白馬股并沒有墜落，只是現(xiàn)在開始中興通訊已經(jīng)有了轉(zhuǎn)型的味道，未來手機(jī)業(yè)務(wù)還是很有看點(diǎn)的。但在當(dāng)前這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，市場(chǎng)還是會(huì)咬住業(yè)績不放，股價(jià)短期內(nèi)確實(shí)會(huì)有折騰。”該私募基金經(jīng)理說，這種情況就類似伊利股份(600887.SH)遭遇三聚氰胺事件的時(shí)候。
“現(xiàn)在業(yè)績不好只是暫時(shí)性低點(diǎn)，畢竟中興通訊在行業(yè)內(nèi)還是有競(jìng)爭力的。中期資金是可以考慮布局的。”該私募基金經(jīng)理說。
“白馬股跌停反而是抄底的時(shí)機(jī)。”深圳一位私募基金經(jīng)理則指出，公司達(dá)到一定規(guī)模之后，公司越大實(shí)際上受到全球經(jīng)濟(jì)變化的影響也會(huì)更大，中興通訊的情況正是如此。
該私募基金經(jīng)理稱，中興通訊業(yè)績下滑已經(jīng)是在預(yù)期之中，而且中興通訊面對(duì)的是全球市場(chǎng)，在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的背景之下，這種表現(xiàn)并不意外。一些小公司有時(shí)候因?yàn)橐粌蓚€(gè)訂單就可以吃上好幾年，受全球經(jīng)濟(jì)景氣影響反而不大，所以對(duì)比下來市場(chǎng)會(huì)覺得中興通訊這樣的白馬公司業(yè)績很差。
“但是，作為行業(yè)內(nèi)的龍頭公司，逆境之后往往是重?zé)ㄇ啻旱臅r(shí)期，所以對(duì)于價(jià)值投資者而言，這個(gè)時(shí)候反而是很好的買點(diǎn)。”該私募基金經(jīng)理說。
東方證券分析師周軍則指出，從長期來看，中興通訊利潤波動(dòng)大是常態(tài)，但其未來仍有增長點(diǎn)。
周軍稱，中興通訊依靠其人力資源優(yōu)勢(shì)，除了在通信設(shè)備行業(yè)之外，隨著公司儲(chǔ)備項(xiàng)目的逐步釋放，有望迎來持續(xù)的增長。從目前來看，企業(yè)網(wǎng)市場(chǎng)是公司未來最大的增長點(diǎn)。政企網(wǎng)業(yè)務(wù)作為中興的儲(chǔ)備業(yè)務(wù)，測(cè)算2011年的收入已經(jīng)達(dá)到幾十億的量級(jí)，預(yù)計(jì)今年依然高速增長，將成為中興下一個(gè)增長點(diǎn)。更長遠(yuǎn)來看，低成本的研發(fā)優(yōu)勢(shì)是中興通訊的核心競(jìng)爭能力，這使得公司在云計(jì)算、存儲(chǔ)、系統(tǒng)服務(wù)等領(lǐng)域有充分的技術(shù)和項(xiàng)目儲(chǔ)備，在ICT大融合的背景下，中興通訊具有長期的增長潛力。
